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民生证券控制权之争愈演愈烈 民营金融挑战监管
2003年7月24日14:49   [ 李庆华 ] 来源:[ 中国经济时报 ]
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  民生证券董事长席春迎曾在多个场合表示过对公司股权结构的满意。作为首家由民营资本占主体地位的证券公司,民营资本在民生证券股权结构中的比例超过50%,一批知名民营企业出现在民生证券股东名单上,第一大股东是触角遍及民生金融家族的中国泛海控股。

  一年前的席春迎不会想到,这样一种股权结构会导致民生证券今天愈演愈烈的一场控制权之争。而这场控制权之争就源自于第一大股东的发难。

  控制权之争的结果是出现了两个董事会。双方互相指责。按民生证券现任董事会及管理层的说法,第一大股东中国泛海进入民生证券后,变相抽逃资本金、大量占用证券公司资金和控股比例超过证监会有关规定。大股东支持的“新一届董事会”则质疑现任董事会滥用股东资金、不合理分配法定公积金和风险准备金等。

  依据证监会的要求,目前民生证券实行的是“双人签字”的“特殊时期印鉴管理办法”。监管部门介入此事,真相如何很快就会大白于天下。但这场风波带给业界的思考却是多重的。

  实业家涉足金融,是当今的时髦。实业资本在最新一轮的券商增资扩股中扮演了重要角色,其中不乏民营资本的身影。在目前各种实业投资利润率普遍较低的情况下,参股金融企业被认为是民营资本的一个新的利润增长点。

  随着管理层对民营资本介入金融领域的限制的逐步放宽,虽然缺乏运作金融企业的经验,民营资本对于金融产业这样一个朝阳产业的兴趣还是与日俱增,越来越多的民营企业涉足金融业,新希望(相关,行情)、东方、德隆、复星等企业已经拥有数家金融企业,涉及银行、证券、保险、信托、基金等。以民生证券第一大股东中国泛海控股而论,在成为民生证券大股东之际,其金融“泛海系”已初具规模。

  业界认为,民营资本的进入有利于企业形成有效的法人治理结构。发生在国内首家由民营资本控股的券商身上的事却提醒人们,民营证券公司乃至民营金融企业的公司治理也不能让人放心。相比而言,民营金融企业更容易被狭隘的团体或个人所操纵,导致运作透明度低、缺乏有效监管等问题。没有了政府信用的支持,与国有金融机构比较,商业信用和市场形象对民营金融机构的意义几乎是致命的。

  董事会在我国公司内部治理结构中居核心地位,民生证券的董事会治理显然出了问题。如果现任董事会的指控属实,一直以来被民生证券管理层引为自豪的股权结构显然也未能有效保持董事会的独立性,并有效地防范内部人控制。

  为避免股权过分集中而导致董事会形同虚设,中国证监会在《关于进一步加强证券公司监管的若干意见》中明确规定:“单个股东直接或者间接向证券公司投资的总金额不得超过该证券公司注册资本的20%”。而据民生证券的其他股东指控,中国泛海除名义上已拥有18.716%和以中国船东互保协会名义拥有的9.358%的民生证券股权外,还收购了其他小股东的股权,致使其持有民生证券的股权比例接近50%。

  通过与关联方联合持股以及收购小股东股权,中国泛海控股的在民生证券的股权比例远远超出监管机构规定的20%上限。

  “一股独大”导致的公司治理失效显然不仅仅适用于国有控股企业,民营资本占据控股地位的企业同样不能避免,股权结构决定治理结构。事实表明,民生证券现有的股权结构不足以形成股东间的权力制衡。在公司治理失效的情况下,如何从监管的角度制约“一股独大”,避免出现大股东侵犯中小股东利益的情况,是民生证券事件对现有金融监管体制提出的挑战。民生证券副总裁郭予琦表示,随着民营资本对金融行业的渗透,金融监管的手段和政策面临调整的需求。

  各国实践证明,随着民营资本逐步进入金融业,对监管制度进行相应的改革是必要的。许多经济学家提出,金融领域向民间资本开放要和加强监管联在一起。樊纲先生针对上世纪90年代初对私人资本开放银行业的教训就曾强调,发展金融必须包含发展监管的内容,发展民营银行就一定要发展民营银行的监管。

  民生证券如今提醒我们,发展民营证券公司就一定要发展民营证券公司的监管。

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