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本周受SARS 疫情影响，深沪股市出现恐慌情绪，上证指数最低时较前一周跌去6．87％，创下了2002年春节后一年多来的单周最大跌幅。本轮行情领涨大盘的汽车、银行、钢铁三大强势板块均深幅回调，受疫情打击最大的旅游、航空类个股更是溃不成军，医药股开始分化。由于今年行情始终围绕着业绩增长主线并且以宏观经济向好为依托，在SARS 对整体经济影响难以判明的情况下，场内买盘开始畏缩不前。 宋国青教授认为，由于旅游等受冲击行业在GDP中所占比例不大，同时境内居民对医药、保健商品的需求大增，两相抵消，消费的变化微乎其微。所以SARS 对总需求的影响主要体现在投资上。在经历长期徘徊之后，2003年一季度民间投资终于出现了久违的强劲增长势头，目前的疫情却令投资者刚刚开始乐观的远景预期再度变得模糊不清。同时政府投资也将受到SARS 影响。 海通证券研究员李明亮撰文指出，政府加大对防范、控制SARS 的投入，可能加重财政负担，并导致政府投资下降。在外商直接投资（FDI ）方面，密歇根大学的Linda Tesar 教授经研究发现，直接投资的长期性使得这些外资企业更多地融入到输入国的经济中，其利益与输入国比较一致，在1982年拉丁美洲危机、90年代的墨西哥危机和东南亚金融危机当中，他们对缓解危机做出了一定贡献。由此看来，FDI 的存量部分受SARS 影响相对不大，但增量则会减少。至于出口，李明亮认为SARS 的影响体现在两点，一是国外消费者对中国进口产品心存疑虑，导致出口有所减少；二是SARS 有可能推迟世界经济复苏，从而导致世界对中国产品出口的需求有所下降。而在资本账户上，由于开放极其有限，境外资本尚无法对境内金融市场构成冲击。总体来看，SARS 对宏观经济的负面作用究竟有多大目前还无法估量，基于对景气转暖预期的行情有夭折可能。 恐慌情绪也蔓延到期货市场，空头气氛反映在多个品种的走势上。由于中国是铜的主要进口国，而投资者担心疫情将影响亚洲经济，进而影响铜消费，国际铜市因此大幅走低。市场上弥漫着S ARS 的负面消息，令沪铜逐级盘下。金鹏期货公司陈黎华表示，S ARS 对全球经济和工业的冲击将令铜价持续受压。此外，市场普遍担心SARS 流行有可能影响中国对大豆的需求，这对连豆价格构成压力。 目光转向境外，同样饱受疫情困扰的香港股市也处在水深火热之中。大型外资机构纷纷调低香港今年GDP预测值。摩根士丹利、高盛估计，楼价未来两年会下跌20％或30％，美林证券预计在最坏情况下SARS 可令香港上市公司整体每股盈利下降13％，最终拖累恒生指数跌至7300点水平。受这些言论影响，一周来港股遭受巨大抛压，而中资指数更是接连下挫（见图一），中国移动、中国联通等一批权重股已经创下了上市以来的新低。不过在创业板上市的同仁堂科技（8069．HK）却在逆势走高（见图二）。由于市道低迷，多家境内企业香港上市计划受阻：由百富勤牵头的联华超市推介活动已考虑推迟；因为预料发行价格不能令人满意，中兴通讯取消了增发H股的计划。 在SARS 肆虐的亚洲另一地区新加坡，政府周四将2003年国内GDP成长预估从2％～5％调降为0．5％～2．5％，并称是因疫情所致。在市场上，投资人开始抛售大华银行、城市发展等绩优股，海峡时报指数逐渐逼近“9·11”时的低点。 由中国内地、香港、新加坡三地股市表现来看，行情特征比较一致。持保守观点的分析师认为，在大势整体下滑的同时，旅游、航空、地产、商业等个股所受压力尤其沉重。这些股票面临的调整很可能是长期的，其间反弹很难把握，投资者应坚决回避，同时整体仓位也不宜过重。若是打算在规避风险的前提下意图进取，短期内必须紧紧围绕SARS 题材来做文章，在股票选择上还是要遵循今年以来“看基本面、作行业龙头股”的大思路，综合各家机构分析师观点，依照以上标准构建的防御性股票投资组合包括： 华北制药（600812），国内最大的抗生素生产基地；上海医药（600849），得益于巨大市场需求的医药商业龙头；同仁堂（600085），国内中药第一品牌；四环药业（000605），生产增强免疫功能的药物胸腺肽，近期产量大增。 正如青海证券黄硕所总结的那样，只要S ARS 不除，医药股就始终有上涨的理由。
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