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新疆上市公司第三季度报告分析
http://business.sohu.com/
[ 刘钟海 宋雨 张雷 顾君珍 ] 机构:[ 宏源证券 ]
  从新疆上市公司第三季度季报来看,新疆上市公司经营情况总体尚可,23只股票只有两只亏损,它们是国际实业(相关,行情)和新农开发(相关,行情),其他股票均盈利,盈利在0.001元至0.547元之间。

  一、从三季度报告有关统计中可以发现,新疆有56%的上市公司三季度净利润同比都有不同程度的下降。其中下降幅度在50%以上的有新农开发、国际实业、汇通水利(相关,行情)、啤酒花(相关,行情)、八一钢铁(相关,行情)

  1.亏损状况分析

  截至9月底,新疆股中亏损的股票是国际实业和新农开发,这两只股票目前虽然亏损,但前景并不黯淡。新农开发的亏损和其行业的特殊性有关。新农开发公司设立以来,主要以棉花种植为主,占公司主营业务收入的80%,产品结构非常单一,因此公司净利润受棉花市场波动的影响很大,导致公司经营及业绩非常被动地受制于市场价格因素。

  从公司经营周期分析,由于新农开发属农业种植业,每年四季度为公司各种农作物的收获期,产品除当年销售一部分外,年平均约25%要结转到下年,2001年底,棉花价格同比下降30%以上,公司目前存货仍达3.12亿元,由于新农开发今年的销售成本大增,导致净利润亏损2665万元。

  但公司在三季度报告中同时预测:2002年公司棉花产量有望创出历史最好水平,皮棉总产量可达4.2万吨以上,目前棉花销售价格较去年上涨10%~15%,预计10~12月份公司经营将产生盈利,因此全年利润较上年将有所上升,上升幅度有可能超过50%。

  据了解,2002年四季度新农开发经营业绩将走出低谷,呈现V形反转。

  国际实业以外贸业务起家,但体制及管理问题一直是困扰国际实业经营发展的瓶颈问题,因此,上市后短短的两年国际实业就遭遇了因管理不善而导致的恶果,一是2000年公司斥资1.4亿元购买新疆乌鲁木齐南门体育馆进行房产开发,因房地产开发成本过高导致公司主营业务利润下降30%多。二是2001年国际实业原总经理及董事会秘书因挪用控股子公司国际置地资金8000万元用于股票投资,其中7645万元已无法收回,致使公司重大投资损失,造成国际实业2002年前三季度净亏损3984万元。

  据了解,公司第四季度的经营将没有大的改善,全年业绩亏损将成定局。但国际实业有两点值得关注:一是民营企业通过公司已控制国际实业,管理已出现巨大变化;二是关注公司房地产业务的收入在第四季度的确认情况,对国际实业利润可能会产生正面影响。

  2.净利润下降幅度较大的公司分析

  截至三季度,新疆上市公司中除新农开发、国际实业亏损外,汇通水利、啤酒花、八一钢铁净利润下降幅度在53%~98%之间,幅度较大。

  汇通水利今年以来一直在对它的产业进行调整,5月份公司将信息技术置换成酒店管理,8月份,公司又将汇通财务顾问公司一次性全部转让,汇通水利的主营目前还只能依靠工程建设及生物医药产品的生产与销售,今年中期公司净亏197万元,截至第三季度盈利19.15万元,净利润同比减少98%。

  9月份,汇通新董事长上任,据悉计划用一年半左右时间完成公司产业结构的调整,利用西部大开发的机遇,汇通水利今后将步入以水利、道路、房产等工程建设为主的综合型轨道中来。

  短期从第四季度看,公司利润来源仍以工程建设及生物医药为主,公司投资的上海淳大酒店预计明年完成建设,因此,汇通水利全年能够保持不亏就已很不错了。

  八一钢铁是新疆的第23家上市公司。在公司股票上市前,八一钢铁曾发布公告,说2002年中期业绩将大幅下滑,由此引发市场一片哗然,受到市场普遍质疑。近期我们专访了八一钢铁,调研了解了公司的基本情况。八一钢铁是新疆最大的钢铁生产企业,占新疆钢产量的75%左右,产品主要供应新疆地区。2000年是公司产品生产销售的高峰期,自2001年第三季度开始下滑,2002年前三季度八一钢铁完成净利润1.2亿元,同比减少53%。对于公司业绩下滑的原因,公司董事会秘书、财务总监作了以下解释:(1)新疆建筑市场钢材需求量下滑;(2)钢材价格同比下滑146.55元/吨;(3)“五小”钢厂死灰复燃,引发恶性竞争;(4)公司所得税税赋发生变化,2002年7月公司所得税按33%计提。以上四点原因导致公司利润滑坡。

  受季节周期影响,八一钢铁钢材销售的黄金季节为二、三季度,仅在7~9月份的八钢的钢材销售量就比上年度增长74%,实现收入10.8亿,但作为淡季的第四季度,公司经营业绩肯定降低,据公司预测全年可实现净利润1.338亿元,比上年将减少36%,公司负责人曾表示,完成全年盈利预测数问题不大。

  关于八一钢铁第四季度的盈利分析,有两点可值得关注:

  1)公司募集资金投入的最大项目,用5.23亿资金收购的电炉炼钢车间项目已完成,电炉炼钢厂产生的利润在第四季度反映的数额。

  2)公司正在积极申请争取2002年1~7月享受企业所得税优惠政策按14.85%计提,如获准执行,税率变化预计将增加3000万元利润。

  啤酒花是一只典型的少数民族概念股,董事长艾克拉木·艾沙由夫的出色在于他高超的资本运作能力。

  从啤酒花的主营业务看,历年为上半年利润少,下半年利润多,但今年有些变化,今年前三季度公司净利润只有584万元,同比减少62%,在2001年公司出售了一条酒花浸膏生产线,所以今年无法同比。从公司季报的解释中,起码可以得出两点判断,一是公司主营业务利润同比增加26%,但没有形成规模优势;二公司今年的负债逐季增加,截至9月,负债已达14.2亿元,说明公司资金需求很大,由此导致财务费用增加。

  但同时应注意到以下几点:1)啤酒花今年收购了新疆啤酒厂,相应利润会增加;2)根据市场需求,酒花每年的利润已基本稳定;3)公司房地产业务利润同比将有所下降;4)饮料市场仍在开拓之中。

  总体分析,啤酒花公司四季度主业销售收入及净利润将会增加,利润指标与去年相比差别不会太大。

  二、在新疆上市公司三季度的报告中,我们也关注到,有7家上市公司前三季度净利润同比有所上升。天山纺织(相关,行情)、新疆众和(相关,行情)、新疆屯河(相关,行情)、美克股份(相关,行情)、天山股份(相关,行情)表现尤为突出

  天山纺织去年因经营和管理原因,大幅亏损1.45亿,今年以来,天山纺织新的经营班子重振旗鼓,对内实施内部市场核算,降低生产成本和期间费用,积极加强海外市场,同时扩展内销市场,使今年前三季度净利润实现237万元。经调研了解,天山纺织开始步入新一轮良性发展期,对于第四季度公司的经营情况,有两点值得我们关注:1)公司第四季度内销进入高峰期,实现利润将较上年度增加50%,预计可达800万元左右。2)由于公司经营管理的改善,使外资股东重新恢复了对公司的信心,公司目前第二大股东香港天山纺织有限公司意欲收购公司国家股,此议项正在洽谈中。

  新疆众和是新疆的第二家上市公司,1996年上市以来未能在二级市场实现再融资,近3年来,公司的经营有了切实的改善和提高,今年前三季度已实现净利润3537万元,每股收益达0.34元,业绩提升的主要原因一是公司自备电站正常发电,每年降低成本在5000万左右。二是公司的原材料价格有所降低。对于公司今后的经营,关注以下几点:

  1)公司已收购新疆生产建设兵团222团丁家湾煤矿,将使公司生产成本进一步降低;

  2)公司2002年度实现净利润同比将提升50%以上;

  3)公司的股权纷争仍在进行之中。

  三、新疆上市公司2002年度业绩预测分析

  1.年度净利润同比将提升50%以上的公司有:新中基(相关,行情):产业全面转型,红色产业—番茄制品,今年销售势头看好;新疆众和:经营切实改善,业绩大幅提升;新疆屯河:资产质量进一步改善,经营状况良好;天山纺织:致力改善管理和经营,一举扭亏;新农开发:棉花大丰收,市场价格上涨。

  2.年度净利润稳中有升,继续保持绩优形象的公司是:天山股份:管理不断完善,业绩稳中有升;美克股份:家族企业的典范,家具公司的骄子;广汇股份(相关,行情):在新疆经济中占据要席。

  3.经营业绩保持稳定,每股收益预计在0.25~0.35元的公司:八一钢铁、新天国际(相关,行情)、天富热电(相关,行情)、天利高新(相关,行情)、特变电工(相关,行情)、伊力特(相关,行情)。

  4.2002年度每股收益在0.10~0.20元之间的公司:啤酒花、香梨股份(相关,行情)、新疆天业(相关,行情)、新疆天宏(相关,行情)、友好集团(相关,行情)、宏源证券(相关,行情)。

  5.2002年度能够盈利的公司:百花村(相关,行情)、汇通水利。

  6.2002年度将亏损的公司:国际实业。

  四、新疆上市公司三季度财务状况分析

  1.偿债能力

  新疆上市公司的流动比率、速动比率、应收账款周转率都在正常范围内,偿债能力大部分都比较强。偿债压力较重的是新疆众和,流动负债为9.23亿,而流动资产仅为4.60亿,流动比率和速动比率分别为0.50、0.38,增发和配股将是公司减轻负债压力的惟一途径。另外新疆屯河也存在一定的偿债压力,负债总额为44.7亿,而流动资产仅为32.2亿,番茄酱的滞销占用了大量的资金,影响了公司的资金运作效率,两公司的应收账款较上年有增无减,预计年末兑现的可能性仍然较小。

  2.经营效率和盈利能力分析

  三季度报表反映,新疆上市公司主营业务收入较上年呈增长态势,但净利润却为下滑趋势,结合净资产收益率、资产报酬率和经营毛利率分析各公司盈利能力。新疆上市公司净资产收益率普遍在5%~9%之间,高低差异较大,国际实业、新农开发净资产收益率为-7.61%、-2.78%,10%以上仅有3家,广汇股份、新疆众和、天山股份分别为24.27%、13.03%、11.42%。综合指标最好的主要有天山股份、伊力特、广汇股份、美克股份、新天国际。新天国际、特变电工、八一钢铁、天富热电综合指标较为适中,新疆众和、新疆屯河、啤酒花、新中基尽管经营毛利率较为合理,但净资产报酬率偏低。主营业务收入呈下降趋势,净利润亏损或接近亏损的公司,其综合盈利指标也均偏低,如天山纺织、汇通水利、新农开发、国际实业等,当然一些公司经营存在季节性收益,如新农开发、新中基、天山纺织、友好集团,销售收入主要集中在第四季度,这些公司年终业绩将由此转好。

  五、新疆上市公司二级市场股价分析

  截至10月30日新疆股的平均股价为11.23元,较历史均价最高点18.87元下跌40%,与大盘同期33%幅度相比新疆股下跌过度。股价上涨的原因是相同的只要指数涨,再差的股票也会飞,但下跌就有所不同了。下面根据行业分析:

  农业类——新疆天业、新农开发、香梨股份、新中基。这4只股票跌幅均较大。新疆天业下跌64%,新农开发下跌56%,新中基下跌50%,香梨股份因上市时间较短只下跌26%,这与新疆是一个农业大省有很大关系,可见农业行业风险较大。

  工业类——特变电工、天利高新、八一钢铁、新疆众和、天山纺织、新疆天宏、美克股份、伊力特、新疆屯河、啤酒花、汇通水利、天富热电。因情况各异,表现差异较大。特变电工跌幅达60%,原因与大主力出逃有关,加之该股潜力已尽,没有可挖的潜力。天山纺织下跌在于经营所带来的行业风险。新疆众和业绩改善是有一定水分的,上市6年以来没有融资,敢问两市有几家?!公司上市有两个目的:一是融资,二是重组,新疆众和业绩精心改善主要目的是融资。天利高新和八一钢铁其资金雄厚,可为所欲为。新疆天宏所属造纸业,与同类股票相比股价太高,虽已跌50%但还未到位。美克股份家具生产与同类相比股价太高,虽已跌60%但仍未到位。天山股份、新疆屯河同属制造业,在新疆大规模修路、架桥、盖房的情况下,水泥成为抢手货,利润可想而知。伊力特酒地域性较强,既不萎缩也不扩张,所以是新疆上市公司中惟一一只股价没有翻番的个股,汇通水利、天富热电虽为工业但和农业的联系很密切,故难有作为。啤酒花早已脱壳变质,哪里有钱到哪里,农业、房地产、金融全介入,以保持股价不跌。

  商业、金融、综合类——新天国际、广汇股份、百花村、友好集团、国际实业、宏源证券。新天国际下跌33%,主要受到对外贸易萎缩的影响。广汇股份股价复权后的价格为53元,不跌反涨,三次送股将投机的风险隐藏,广汇上市的目的属融资型,只要目的没达到,股价仍会高企不跌。百花村上市属于甩卖型,只有投机价值,没有投资意义。友好集团跌幅达60%,商业股普遍如此,无可奈何。国际实业下跌62%,这才是刚刚开始。宏源证券题材独特,前景广阔。

  资金类——啤酒花、广汇股份、天利高新、新疆屯河。导致股价上涨的主要因素是“人”,人定胜天、事在人为,其内因众所周知。

  通过对每一类公司的研究分析,可以发现农业类、商业类股票跌幅最大,对新疆板块整体有较大拖累;资金类股票对板块整体价格具有提升作用;工业类股票因行业差距,情况各异,但有一点是共同的,与大势同步,可见大气候的影响是根本,只要国家宏观经济转好,新疆股同样还会有较大起色。


2002年11月22日08:30

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