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本报记者 张宏 北京报道 在圣诞节即将来临的华尔街和香港市场上，“中国概念”旋风再起。一年前中国电信上市首日跌破发行价的惨剧已成历史画面，在人保上市后股价飙升５０％的幻景刺激下，全球投资人开始争先抢购即将上市的中国人寿。 “本周在香港举行的推荐会气氛热烈，许多机构投资者显示出强烈的购买意愿。要买中国人寿，得先下手为强。”一位参会的内地券商投资人士说。中国人寿因此有可能融资３０亿美元而成为２００３年全球最大ＩＰＯ。 偿付能力充裕 中国人寿招股说明书显示，该公司准备公开发售６４．７亿股，占总股本的２５％。其中，９５％向机构投资人配售，５％向散户投资者发售，另有９．７亿股的超额售股权。 股票定价区间在２．９８－３．６５港元，相当于２００４年账面价值的１．２４－１．５２倍，预计筹集金额可达１９０亿－２３６亿港元（２４．７亿－３０．３亿美元），如此规模的筹资额有望超过稍早上市的英国ＹＥＬＬ集团２１亿美元筹资额。 与中国人保偿付能力不足５０％的窘境不同，中国人寿在向母公司剥离１９９９年６月１０日以前保单后，并获得了集团公司２９６亿元净资产的注入，使上市公司的偿付能力远远超出监管机构的最低要求。 在发给机构投资者的研究报告中，承销商之一瑞士信贷第一波士顿（ＣＳＦＢ）称，“中国人寿在重组后财务状况优良。截至２００３年６月３０日，公司净资产总额达到４３．８亿美元，偿付能力比监管当局要求的最低限度高出２．８倍。” 与重组计划相呼应，中国人寿与集团公司达成了一系列协议，包括重组、保单代理、资产管理、避免同业竞争、服务商标使用许可和房产租赁等。 同时，中国人寿还派出强大的管理团队阵容。除了王宪章、苗复春等高层管理人员外，龙永图与曾任香港工商局局长的周德熙出任公司独立非执行董事。 “偿付能力充足、详细的重组计划和强大的管理团队打消了许多投资者的顾虑，他们相信自己即将买入的是一个资产优良、干净的公司，并具有广阔的市场前景。”该内地券商人士说。 在对全球保险类股股价进行对比后，ＣＳＦＢ指出，“亚洲寿险公司的股价表现多数超过全球同类股的平均水平。因此，根据目前中国人寿在国内市场中的地位和中国人保目前的价位判断，中国人寿上市后的股价预计将达到账面价值１．５－１．６倍。” 谁是策略投资者？ 但是，中国人寿招股时可能面临的一大劣势是，至今缺乏一位有影响力的国际战略投资者。市场人士评价，美国国际集团（ＡＩＧ）入股为中国人保上市成功起到了非常大的支持作用。 迄今为止，中国人寿的招股书中未透露有任何战略投资者进入。市场传言，美国大都会人寿和英国最大寿险公司英杰华可能入股中国人寿。但这两家国际寿险公司分别与中粮集团和首都机场签订了合资寿险企业协议，若再入股中国人寿，有引发利益冲突的嫌疑。 美国大都会北京代表处一位人士和英杰华的合作方——中粮集团公关新闻部总经理李明华均证实，从目前他们所知的情况看，这两家外资公司没有意向投资中国人寿。“若有这样的事，外方没有理由不事先告知中粮集团。”李明华说。 而英杰华亚洲区金融服务董事总经理安德胜（Ｃｈａｒｌｅｓ Ａｎｄｅｒｓｏｎ）在接受本报记者电话采访时明确表示，“所谓英杰华成为中国人寿策略投资者的说法，完全是市场谣传。”而英杰华集团总裁哈维也曾在近期接受中国记者采访时明确表示，“除了中粮集团，没有意向在寿险领域与其他中国企业合作。” 该美国大都会北京代表处人士认为，“这很可能是市场误导的传言，很可能是承销团在与这两家企业的人士见面时，口头表达了投资股票的意向，但不可能是作为策略投资者的身份入股。” 而瑞士信贷第一波士顿负责中国人寿项目的一位人士对这些说法不置可否，仅表示“应该会有策略投资者”。 市场风险犹存 “从我所看到的材料来看，工商东亚等对保险类股做过深刻研究的机构都对中国人寿做出了较为正面的评价，这无疑表明市场总体看好这只新股。”世纪证券分析师刘峰说。 但是，中国人寿也面临着一定的市场风险，成为投资者的疑虑。这些风险包括，能否继续留住优秀的代理人及拓展新的销售渠道。“银行、邮政保险已经成为发展最快的销售渠道。但中国人寿目前还没有与任何一家银行、邮局达成深入的合作协议。如果这些中介机构与中国人寿的竞争对手结盟，这将影响中国人寿的销售。”工商东亚分析道。 同时，利率风险也不容忽视。“中国近年来利率处于谷底，若利率升高，投保人可能为了寻求更高回报而退保。而为了拥有足够的现金流，寿险公司可能被迫在升息后市况不佳的情况下一次性出售投资资产，出现投资亏损，从而影响公司利润。” “现在市场在人保上市后对中国人寿也寄予了很大期望，我相信该股上市初期表现可能不错。但若要中长期持有，可能并不适宜。”国泰君安一位分析师说。 欧美炒家的标的 不出意外，中国人寿将在１２月１１日完成路演定价，于１２月１７日及１８日分别于纽约和香港两地挂牌。随着中国人保上市后表现亮丽的后续效应，投资者对中国人寿的追捧令人回忆起ＴＯＭ．ＣＯＭ上市时的热潮。 “由于中国人保的定价偏低，许多国际投资机构感觉在新股认购时拿的货不够，又继续在市场上收购，导致人保股价在不到一个月时间内上涨了５０％。这大大激励了香港市场对新股的兴趣，中国ＩＰＯ热潮再次兴起，有点像网络股高潮时的ＴＯＭ．ＣＯＭ。”国泰君安赤子之心基金经理赵丹阳说。 人民币升值的预期仍在左右着中资股的涨势，香港Ｈ股指数已经达到４１００点上方，比今年初上涨了近一倍。 “巴菲特与索罗斯均发出美元可能贬值的评述，对投资者具有很大的影响。许多欧美投资者出于对冲风险的需要，大量买入非美元类资产，尤其是汇率可能调升的人民币资产。中国人保和中国人寿就成了他们非常合适的风险对冲标的。”赵丹阳说。 继中国人保受到追捧后， １０月３０日在香港主板上市的，中国首家海外上市军工企业———中国航空科技，也获得了１５４倍的认购，首日开盘价即高出发行价１５％，融资９．７亿港元。即使是在相对冷清的创业板上市的海天天线，也获得了５．２倍认购。 “随后而来的中国人寿、中华汽车等中资股都受到了市场的极大欢迎。不仅是海外投资者的热情加剧，据我所知，许多内地券商都已经把部分资金转移到香港市场，准备继续打新股。中资股热潮在香港继续上演。”赵丹阳说。
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