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水皮:QFII为什么牵手德隆系?
2003年12月24日08:31   来源:[ 中华工商时报 ]
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  中国有没有“根正苗红”的百万富翁,没有。

  中国有没有“心底无罪”的百万富翁,有,但是极少。相对来讲,靠证券市场投机而发家致富的中国富翁就属于比较干净的种群。

  德隆系的掌门唐万里和唐万新兄弟从不讳言他们的财富积累完成于中国股市的一级或一级半市场。在上个世纪的90年代中期,职工股和法人股是一块巨大的金矿,公开上市前后的巨幅差价帮助唐氏兄弟跨越了被马克思称为“血腥”的那种原始阶段,和众多的从实业资本向金融资本转移的企业相反,德隆系反过来选择了一条整合中国传统制造业的“殊途”。

  夏柳伟1999年代表罗兰·贝格接触德隆并为其设计组织结构,最初有个想法,就是参照索罗斯、巴菲特的公司模式,为德隆建立一个管理体系,出发点就是利用原来的核心能力做延伸。因为作为一个公司,只要遵纪守法,能够创造公司价值,没有说股票或股权不可以成为主营业务。给夏柳伟留下深刻印象的是,德隆当时毫不犹豫地排除了这种选择,直接定位通用模式,并且一直做到现在。所以夏柳伟对于2001年初市场上突如其来的攻击感到困惑,德隆如果不是真心做产业的话,何必花那么大的代价请国际咨询来包装一个故事,这是一个庄家行为吗?

  其实,对于德隆是庄家最不能自圆其说的还不是公司的组织架构,而在于市场的操作。

  2000年前后是中国网络泡沫风起云涌的时候,卖纯净水的上海梅林(相关,行情)成了网络股,做服装的综艺股份(相关,行情)成了炎黄在线,东方电子(相关,行情)不去说它了,就是一向严

  谨的联想集团也在投行的诱逼下于春节前后召集紧急董事会作出网络投资的决定,成立了昙花一现的FM365网站而且发布了和美国在线成立合资公司的“爆炸性”新闻,海虹控股(相关,行情)更是动不动就放风要去纳斯达克圈钱,在这么一个闻“网”就涨的疯狂年代,在这么一个没“网”也要建“网”的博傻年代,作为传说中的庄家德隆却对此无动于衷。面对罗兰·贝格电子商务化的建议,德隆居然断然否决,理由就是“新经济在中国还没有成熟的市场,核心技术掌握在外国人手中,(所以)德隆不做”,德隆的断然当时让人感到不可思议,现在却证明英明正确。要说德隆是一个庄家,那么这绝对是天下第一号的大傻庄,千载难逢的“敛财”机会就这样白白放过,白花花的银子就这样白白流走。

  当然,德隆系三大旗舰6年中高达20倍的涨幅在很多人眼中也是难以自圆其说的。股票炒作的是预期,二级市场的定价和业绩既有联系又没有决定性关系,唯一能解释的是所谓20倍的涨幅是建立在资产和经营规模同步扩张的基础上,而且这20倍是一个复权的概念,如果深圳发展银行复权计算的话,那么涨幅已经超过100倍,上海老八股的复权股价涨幅也都超过100倍。更何况,除所谓的三大旗舰外,德隆系的其他股票在二级市场的表现平平,甚至还低于同类公司。

  天山股份(相关,行情)(000877)是德隆系中的水泥龙头,刚刚完成和新疆屯河(相关,行情)水泥业务的重组,目前是西北最大,全国第三的企业,正在向长江三角洲和珠江三角洲辐射。重组前的1998年,天山股份的主营业务收入是1.89亿元,净利润是4119.85万元,每股收益是0.32元,重组后的2003年三季度季报显示,天山股份的主营业务收入已经达到11.26亿元,净利润1个多亿,每股收益达到0.62元。但是,天山的股价却只有11.70元左右,市盈率不到20倍,和海螺水泥(相关,行情)的价位相当,而海螺水泥的业绩要落后天山股份一个档次。天山股份显然不是一个庄股。

  在德隆系的三大旗舰中,产业整合力度最大的、资产扩张规模最大的,不是新疆屯河,也不是合金股份,而是湘火炬(相关,行情)。1997年湘火炬的主营业务收入是12.5亿,2003年三季度,这个数字是71亿,增幅是6000%多,总资产是100亿,增幅是3000%,净利润1.8亿,增幅是800%多。

  湘火炬的整合体现了德隆企业家俱乐部的完美理念,其中最大的手笔就是收购美国刹车系统最大的进口商M AT公司及其在中国的9家合资企业的75%的股权,取得美国汽车零部件进口市场15%的份额。这次收购完成了湘火炬从一个中国最大火花塞和活塞销生产基地向汽车零部件、机电产品进出口厂商的过渡,在此基础上完成了向汽车整车厂的建设。2002年7月,湘火炬与东风汽车(相关,行情)有限公司共同投资成立东风越野车有限公司,至年底成为中国最大的军用越野车生产基地。而在此前后,又和陕西齿轮总厂、綦江齿轮厂与株洲齿轮股份有限公司分别合资形成了中国齿轮行业最大的研发与生产基地。2003年德龙重卡的问世更标志着湘火炬整合中国重卡市场初战告捷。

  很多人并不清楚,在历史上,中国重汽集团曾经是个全国性的行政集团。上世纪90年代中后期随着中央企业的下放,总部在济南的中国重汽也被一分为三,一部分在济南,一部分在陕西,一部分归了重庆,而中国重汽集团在当初引进斯太尔系列车的时候,为了避免集团内部的竞争,将三大部分的技术引进分别落实到了三个不同的企业,这样形成了他们在集团内部的相互依存关系。这种美好的愿望在以后的分家中成了恶梦,相互依存变成了相互制约,相互遏制,结果是可以想象的,在中国基本建设如火如荼的背景下,在对重型汽车需求与日俱增的背景下,中国的重汽,尤其是15吨以上的重汽市场出现了巨大的供需缺口。要让当年中国重汽集团的技术引进落到实处形成效益,最佳途径就是重新整合中国重汽集团,最佳方案就是以资本形成纽带。2002年9月,湘火炬与陕汽成立陕西重型汽车有限公司,2002年12月,与重汽合资组建重庆红岩汽车有限责任公司,仅此已占重汽市场50%的份额,如果如愿和济南中国重汽能够达成合资合作协议,那么湘火炬将占中国重汽市场75%以上的份额,那么由德国M AN完成整车设计的德龙汽车将成为名副其实的第一品牌。

  中国有句老话叫“外来的和尚好念经”,为什么呢?因为外来的和尚没有那么多的框框和束缚,没有那么多的历史恩怨和包袱,而且“其身不在此山中”,反而“有缘识得真面目”。

  买股票买的是企业的未来,QFII牵手德隆系,新疆屯河只是开始。(水皮杂谈)

  

  

2003十大新民企领袖 2004中国新视角高峰论坛

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