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《华尔街日报》:民生银行海外上市重任在身
BUSINESS.SOHU.COM 2004年1月17日08:49 [ 乔·巴格劳勒 ]
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  虽然民生银行只是中国一家小型银行,但它身上却背负著重要的使命。

  今年3月底,民生银行有可能成为第一家在海外上市的中国银行。它在香港的首次公开募股将成为测试海外投资者对中国银行业投资兴趣的风向标,国内四大国有商业银行稍后将步其后尘陆续在海外上市。中国政府希望它们能在2007年之前在香港或纽约上市。

  State Street Global Advisers驻香港的投资分析师Stanley Kwok说,民生上市将为后来者提供参照,它将为中国其他银行的海外上市之路定下基调。所有人都在关注著它此次上市能否取得成功。

  分析师和基金经理们也都认为,民生是外国投资者在大陆庞大而沉屙缠身的银行体系中所能挖掘到的最稳妥的投资目标。民生银行此次计划中的发行规模占其扩大后股本的20%,筹资金额定为10亿美元。

  民生银行已聘请花旗集团(Citigroup)、德意志银行(Deutsche Bank)和高盛集团(Goldman Sachs Group)担任其承销商。

  民生是大陆唯一一家民营银行。此前,它已于2000年在国内上海证交所挂牌上市。虽然2003年其股价上涨了34%,远高于同期上证综合指数10%的涨幅,但其目前的股价水平却与其上市之初的水平相差无几。周三该股收于人民币11.13元,较年初上涨18%。

  与四大国有银行相比,民生银行的规模很小,但也正因为规模小,它的经营相比之下才更为灵活。它只有170家分行,总资产也不过区区300亿美元,但从资产负债状况上看,它却是中国银行业中的佼佼者。

  成立于1996年的民生银行很少奉政府之命向经营困难的国有企业发放贷款。这使它避免了像四大国有银行那样背上沉重的坏帐包袱。民生银行称,截至去年9月30日,它的不良贷款比率仅为1.74%。这是所有中国银行中的最低水平。中国国有银行坏帐比率的官方数字是16.84%,而外界估计,实际数字当在40%左右。

  在现年84岁的董事长经叔平的带领下,民生银行不断发展壮大,据State Street的数据,其规模与1998年相比已扩大了10倍。这家上周宣布,预计2003年实现利润1.62亿美元,较上年增长50%。不过,像中国其他许多银行一样,民生去年上半年的放贷业务也出现了亏损。为弥补亏损,民生大举从事债券交易。据申银万国证券(Shenyin Wanguo Securities)估计,该行的资本充足率为7.3%,略低于8%的国际标准,但远远好于绝大多数的国有银行。

  农用饲料企业新希望集团(New Hope Group)是民生银行最大的股东,该集团被视为中国最具活力的私营企业。世界银行(World Bank)下设的私营机构国际金融公司(International Finance Corp.)持有该行1.6%的股份。

  民生银行的一些举动开创了中国银行业的先河。它是中国首家发行可转债的银行,去年初,该行通过发售可转债募集了4.83亿美元的资金。

  穆迪投资服务公司(Moody's Investors Service)驻香港的一位中国银行业分析师说,民生的举动一向非常大胆。它无疑是中国最好的银行之一。

  民生在香港的募股价尚未敲定,而它在上交所交易的A股股票目前的本益比为42倍,是香港恒生指数成份股同一指标的两倍。其股价与帐面价值比率为5.8%。当年它在上交所上市时募集了合5亿美元的资金。

  该行表示,将把募股所得用于增加资本金、扩大分支机构及信用卡等业务的研发。

  不过,民生银行也有自己的问题。许多分析师和基金经理也提醒投资者要谨慎建仓。虽然民生是一家民营银行,但它也有12%的国企法人股,而且它并未完全杜绝给国有企业贷款。该行一位负责发放贷款的管理人士2001因骗取该行4,300万美元资金而被捕入狱。另外,与国内其他银行一样,民生银行要开设分行也需获得监管机构的批准。

  最令分析师们担心的是该行扩张速度过快。许多行业观察家对其增长速度能否保持目前的水平表示怀疑。过去3年间,该行的放贷额每年增幅高达50%。一些专家就此指出,民生银行不良贷款比率较低的原因就在于该行想方设法增加放贷,从而稀释了坏帐所占的比重。

  惠誉国际评级(Fitch Ratings)驻香港负责亚洲金融机构评级的部门主管刘曙明(Arthur Lau)说,放贷速度过快很可能会生出问题。他们担心,一旦中国经济增长放缓,那些新批出的贷款也有可能变成坏帐。

  去年,惠誉将民生财务实力的个别评等从D下调至D/E。这一级别在惠誉的评等系列中位于次低级,低于投资级。标准普尔公司(Standard & Poor's Corp.)在最近的报告中指出,民生的资本金实力难以支撑其进一步的扩张,而且,其2002年经营利润中有90%来自息差收入。

  标准普尔说,民生银行的贷款对象非常集中,其最大的10家贷款客户所借资金额占其放贷总额的近半数。标普同时表示,该行面临的最大难题是如何在业务扩张的同时,削减费用,增加利润。

  不过分析师和基金经理们认为,尽管有上述种种问题,预计散户和机构投资者对民生的新股还是会趋之若鹜,毕竟人人都想在中国经济高速增长的盛宴中分得一杯羹。

  



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