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保荐人资格考试中金意外失手 投行变革拉开序幕
BUSINESS.SOHU.COM 2004年3月27日11:44 [ 何晓鹤 周涛 ] 来源:[ 经济观察报 ]
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  3月24日,注定成为中国投行界一个刻骨铭心的日子。当晚公布的保荐人胜任能力考试成绩,不仅决定了1549名从业人员的命运,更使中国的投行业务开始了真正意义上的变革。

  这是一幕不折不扣的悲喜剧。北京、上海和深圳三地在3月20日同时举行了首次发行上市保荐代表人胜任能力考试,共93家机构1549名人员参加了考试。24日公布的结果显示,有81家机构的614人通过考试通过率不足40%。其中,有12家券商没有1人通过,14家只有1人通过。

  最让人意外的是,“贵族投行”中国国际金融公司只有3个人通过了本次考试,这对依靠投行业务笑傲国内证券界的中金将是一次极大的考验。

  “我国证券市场的首批保荐代表人即将从这些成绩合格者中产生”,证监会的人士称。这同时意味着,将有26家证券公司面临无法承接业务的窘境,更会有近千名投行业务人员将失去现有的一切。“这是一次变革”,一位已经通过考试的投行人士意味深长地说,“它的后果需要慢慢去体会”。

  中金意外

  3月25日,中金公司再一次成为业内人士关注的焦点。根据公布的结果,30多人参加考试的中金公司通过率不到10%,只相当于行业平均通过率的1/4。

  “他们有8条通道,按照保荐人制度每个项目必须有两个保荐人签字的规定,他们至少应该有16个人通过考试才能保证他们的通道不受影响”,国信证券(相关,行情)的一位投行人士告诉记者。

  这是一个几乎出乎所有人预料的结果。过去的几年,中金一直是国内投行界艳羡的对象。凭借着摩根斯坦利和中国建设银行的股东背景,在2000年到2002年的三年间,中金的投行业务风光无限。2000年中石油、中石化、中国联通(相关,行情)以及新浪的海外上市,宝钢的A股登陆,都将中金一次又一次地推向顶点。2002年,已经获得国内A股承销资格的中金更是凭借中国联通、招商银行(相关,行情)和中海发展(相关,行情)三个大单占得中国内地券商股票市场总承销金额的1/3。

  但2003年,中金公司的光环开始淡去。“中金公司承销一只股票赚的利润抵得上其他券商承销数只。中金的这种模式才是大券商的模式,国内想做大券商的证券公司都在朝着这个目标靠近”,广发证券(相关,行情)一位投行业务的老总说。也正因为此,在2003年,南方航空(相关,行情)以及长江电这样的大单被银河证券(相关,行情)和中信证券(相关,行情)抢走,中金公司不得不面对更多的竞争对手。

  “实际上,中金现在的优势依然是在海外上市的时候才能体现出来,做国内项目现在看来它是没有什么优势的”,广发的一位人士称。

  “这次的考试其实是一个很好的说明,他们从事投行业务的很多人对国内的模式都不是很熟悉,考试的结果仔细想想也很正常,只是和它的地位不太相称而已”,另一家证券公司的投行人士指出。

  无论什么样的理由,中金必须考虑现在的局面了。“虽然中金现在也有几个营业部以及其他的业务,但投行业务的利润几乎就是它的全部利润”,世纪证券投资银行事业部总监刘剑分析说。

  与中金同样境遇的还有国内的另一个投行“贵族”——中银国际。与中金拥有同样通道的他们也只有3个人通过了此次考试。

  “其实,以前我们是处在不同的起跑线上,他们的背景是我们不能比的,但现在,这个考试实际上重新给了我们一个同样的起点”,一位投行人士冷静地说。面对同样的起点,过多依赖投行业务的中金和中银国际似乎有更多的工作要做。

  重新洗牌

  实际上,考试结果的公布真正的意味是投行业务变革的开始。

  “这绝对是一次重新的洗牌”,国信证券的一位人士称,“首先是投行业务人员构成的一次大洗牌”。此次考试的结果显示,硕士研究生以上学历占总数的70%,35岁以下含35岁的有530人。“一大批具有金融、甚至投资银行学专业背景的年轻人很顺利地通过了考试,而原来的那些具有丰富经验、但不具备专业背景的多年从事投行业务的人被淘汰了”,他说,“通过的人对投行业务的了解、对国内上市公司的熟悉程度还有待提高”。

  而人员的流动更将是洗牌开始的一个标志。

  也许,中金和中银国际这样的大投行还可以凭借着声誉顺利吸引一些已经取得资格的投行人员。比他们更着急的是那些没有人或者只有一个人通过考试的小证券公司的投行部门。

  留给他们寻找合格人员跳槽过来的时间很短。“证监会要求证券公司在4月2日之前将本公司的保荐代表人名单上报以进行注册登记”,一家证券公司的人士告诉记者,“今天,我们公司已经在填相关的表格了”,3月25日,他对记者说。“现挖人肯定已经来不及了”,一位已经通过考试的投行人士坦承已经有几家证券公司联系过他,但“要谈条件的”,他说。

  当然,也有提早下手的。世纪证券投资银行事业部总监刘剑告诉记者,“在此之前,我们已经预见到考试的结果,准备借鸡生蛋”。有7个人参加考试的世纪证券无一人通过。“我们在考试之前已挖了6个人,其中已有4个人通过,这4个人已在世纪办了入职手续,只是报名之时是在另外的机构,截至3月25日下午,另有6名已通过的保荐人表达了意向要到世纪。”刘剑对考试的结果并不担心。据记者了解,世纪证券已经拟定了“世纪精英30计划”,目标是要挖30个人组成投行队伍,一年时间完成世纪的投行业务的重组。

  “出现20-30%的人才流动会很正常,有人会出天价挖人,”一家券商的工作人员告诉记者。

  “证券公司也会出现分化,首批保荐人将会更多流向投行业务好、经营稳定的机构。”国信证券的一位投行人士称,“会死掉的券商不低于10家,没有保荐人,投行业务肯定会死掉。”他说。

  “保荐制实施后业务格局将完全市场化,所有公司将在同一起跑线上,应有紧迫感。”证监会发行部的主任姚刚在2004年2月5日实施保荐制度证券公司沟通会上曾表示,“保荐制将对投资银行业务格局、经营模式产生较大的冲击。”

  “说到底,是对证券公司管理水平提出更高的要求,而更为关键的是涉及到所有制的问题,谁的体制灵活谁就能在薪酬制度上有更多的灵活性,实际上一些大的券商由于其国有的背景并不具有这样灵活的机制,他们靠什么留住拥有更多自主权的保荐代表人是一个难题”,一位资深的投行人士分析说。

  与此同时,能否通过保荐人承担更多的责任从而提高上市公司的质量在保荐人制实施后也还是一个未知数。证监会审核处的人士也曾列举出审核过程中集中反映的问题,希望引起保荐机构和保荐代表人的注意。其主要问题是募集资金项目效益预测与实际情况相差较大,主要原因是选择项目未进行充分论证,不考虑经营能力追踪热门行业,盲目跟风,跨行经营;公司上市出现业绩变脸;申报文件出现虚假陈述、重大遗漏;有的项目存在虚假出资的情况以及财务工作的规范四个方面。

  “这些通过考试的人虽然专业化的程度有了增加,但并不代表能杜绝所有问题的发生,对于上市公司常用的一些手法他们并不如一些有经验的老投行们清楚”,一位资深的投行人士很中肯地说,“实际上,证监会也等于给自己出了难题,它的监管水平如何跟上?”他说。

  这一切后果并不会马上显现,在保荐制度实施的第一年,通道制仍将存在。

  “能不能按照预想的那样废除通道制还要打一个问号”,国信证券的一位投行人士谨慎地说,“中国资本市场需要一系列的改革,不能寄希望于某一个局部的改革会产生多大的作用”,他说。



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