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持续负利率危机潜藏 人民币三季度将升息0.5%?
BUSINESS.SOHU.COM 2004年7月6日09:27 [ 王庆慧 ] 来源:[ 上海青年报 ]
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  中国货币政策取向争论激烈 是否加息莫衷一是

  本报讯(记者王庆慧)在格老宣布将美元利率小幅上扬25个基点之后,人民币的升息问题再次成为关注的焦点。在4家国际投行以及国内各路学者专家舌战升息命题之时,申银万国证券研究所也抛出了其最新的年中报告,指出,人民币存贷款存在50个基点的上调空间,央行将通过一到两次升息将利率水平调整到位。而三季度将是升息的敏感期。

  申银万国证券研究所研究员陆文磊昨天接受记者采访时说,这个观点的提出是立足于中长期的利率与物价形势的相关性。他表示,“根据我们的预测,6、7月份CPI涨幅会超过5%,这能为央行提供较为充分的升息理由,同时,美联储的升息也将为中国央行上调人民币利率水平提供空间。因此,在时间方面,我们认为央行三季度出台升息政策的可能性较大。”但是,他指出,由于5月份投资增长率和信贷投放规模下降的速度过快,数据有“异常”变动的成分,因此央行在决策时必然会观察投资和信贷的变化趋势,如果未来1-2个月内投资规模和信贷投放规模开始回升(并逐渐趋于平稳),央行的升息政策就不会受到很大的阻碍,相反,如果6月份以后投资和信贷继续大幅下降,央行不可避免地将推迟升息的时间。

  陆文磊分析说,很多人认为宏观调控之后更严厉的手段是升息,这种观点是不对的。升息是市场性的手段,在市场货币政策传导机制不够通畅时,利率对经济的影响存在不确定性,行政性的紧缩效果比升息明显得多。升息与短期内的行政紧缩与宏观调控两者间并无紧密联系,升息的意义在于针对温和通胀的经济运行状态进行适应性的利率调整,重在长期的预防和调控。

  升息与否关键看6月CPI吗?

  有观点认为,CPI增长超过5%就应该加息,或者CPI增长连续3个月保持5%以上就必须加息。国家发改委宏观经济研究院经济研究所王小广博士则认为,关键是看CPI增长在5%以上是不是呈逐渐加速的趋势。他指出,下半年甚至更长时间内,经济缺乏通胀加速的基础。去年四季度以来的消费价格指数(CPI)增长主要推动力是粮价上涨,今年1-5月份,CPI上升3.3%,食品价格上涨的贡献达2.7个百分点,即除食品外的非食品价格仅上升0.6%。因此,当前通胀率并不像一些人想像的那么高,就工业品来讲,实际上仍然是处于“通缩”状态。“如果连续三个月都是保持5%上下,并无加速上扬的趋势,则没有加息的必要”。

  持续负利率会导致金融危机?

  而摩根士丹利经济学家谢国忠却旗帜鲜明:中国必须加息。他指出,即使宏观经济减速,中国也还是应该调高利率。因为,相对于目前的经济增长和通货膨胀的水平来说,中国的利率是太低了。他认为,人民币利率至少要提高3个百分点。“否则,保持真实利率是负值,过些时候,很可能会引起金融危机。”

  谢国忠的观点并非是危言耸听。他指出,通过升息适度提高企业资金成本,对预防新一轮投资过热具有意义。“提高利率是金融的需要”,“在美联储提高利率一段时间以后,中国必须提高利率,否则,中国将面临流动性不足,激发信贷市场的黑市交易,动摇整个宏观经济。”谢国忠认为,之所以有人反对提高利率,是因为经济的增长速度已经放缓,并且也不再需要使用利率作为经济降温的手段。这种看法是非常错误的。如果中国不提高利率,宏观经济的扭曲将持续扩大,并最终引发一次巨大的金融危机。



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