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ETF出台带来新的机遇 谁最有发言权?
BUSINESS.SOHU.COM 2004年7月13日09:35 来源:[ 证券时报 ]
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  上交所交易型开放式指数基金(以下简称ETF)日前终于获准推出。该基金以上证50指数为标的指数,通过完全模拟上证50指数的构成来构造基金组合,并且通过ETF自身的交易特点来保证基金能够很好地跟踪上证50指数。从上半年的行情中,我们可以发现,上证50指数的成分股都是去年以来得到市场追捧的大盘蓝筹股,由于宏观调控的影响,二季度该板块出现了幅度不小的调整。此次ETF的出台,能否给持有这些大盘股的投资者一个新的投资机遇呢?ETF推出后谁将更有发言权呢?

  上证50成分股权重比较

  上证50指数的权数并不是以成分股的流通股数为标准,而是根据不同的流通比例确定一个加权比例,这个加权比例均取本区间的最大值,然后通过加权比例乘以总股本确定调整股本数,这个调整股本数才是最终的权数,然后根据市价与调整股本数的乘数得到调整市值,50家公司的调整市值总和除以基期的调整市值总和再乘以1000就得到了报告期的指数。

  同按流通比例计算相比,流通比例处于区间下端的成分股调整股数有了比较大的增加,其对整个指数的影响力有比较大的增加,尤其是中国联通和民生银行的流通比例都在30%至31%之间,加权比例都增加到40%,流通股数有了三分之一的增加,对指数的影响力有比较大的增强。

  我们还可以发现,在这50家成分股中,影响力分布十分不均匀,前10家公司对指数的影响力达到了50.55%,超过了一半以上,中国联通更是达到了接近10%的水平。从操作上来讲,影响这些个股走势在目前并不是不可能的事情。

  上证50指数成分股对指数影响力排名前十位的个股如下(2004年7月9日收盘价为基准):中国联通、长江电力 、招商银行、宝钢股份、中国石化、民生银行、浦发银行、上海机场、四川长虹、上海汽车。

  投资基金获益机会多

  通过对上证50指数权重的分析,我们发现能够影响该指数的都是超级大盘蓝筹股,从这些个股的流通股东名单中,我们可以发现不少投资基金的身影,它们持有大量的大盘蓝筹股,对这些大盘股拥有绝对的影响力。

  如果法律法规允许基金参与ETF交易,ETF的出台则给了投资基金更好运用手中大盘蓝筹股筹码的机会。我们知道,ETF一方面可以通过一级市场申购赎回,另一方面可以通过二级市场买卖。在一级市场,基金本身拥有大量成分股,后来的参与者要想大量参与申购比较困难。在ETF成立初期,基金可能不能参与ETF交易,但可能出现合谋现象,发动大盘蓝筹股使得市场难以买到筹码,然后在高位获利。二级市场上,基金在影响指数的过程中,还可以在二级市场买入ETF,等待着指数到达一定高度后,卖掉手中大盘股筹码,同时卖掉ETF,在大盘股和ETF二级市场两方面获利,这种筹码主导的行情,使得基金可以兼顾两个市场的获利机会。

  当然,在ETF发展初期,基金可能不能参与到ETF交易之中,但它们对上证50指数的影响还是会对ETF的发展起到主导作用。尤其是在ETF成立之初,市场对新生事物不是很了解,在具体的运作层面还存在着不少新的问题,如一些成分股的流动性比较差,可能会产生比较大的冲击成本,套利对指数产生的强化趋势作用等问题,都会使得ETF在初始阶段面临着较多的不确定性,也给投资基金带来了一定的市场机会,投资基金将会利用自身的筹码优势获取利益。

  QFII可能后来居上

  ETF本来就是舶来品,对于境外投资者来说并不陌生。从目前QFII的投资情况来看,它们对目前国内上市公司的投资大多数也局限于大盘蓝筹股,这从另一方面说明了国内市场投资品种的局限。ETF的推出,给了QFII一个新的投资平台,它们研究力量有限,完全可以集中力量,通过对上证50这些重点上市公司的研究来投资,来把握上证50指数的未来发展趋势。

  从QFII重仓宝钢股份可以看出,QFII在上证50指数中已经有了自己的声音。随着近期QFII投资额度的增加,它们会更多地关注这些重点公司。同证券投资基金相比,它们不存在赎回的风险,短期收益压力并不大,完全可以保持长期投资的思路,长期来看,QFII对上证50指数的影响力有加强的趋势。资金优势与国外成熟市场的丰富实践经验相结合,QFII很有可能成为ETF市场的后来居上者。(华夏证券研究所 林阳)



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