2004年上半年国内铝价大起大落：前四个月国民经济持续增长，原材料价格普遍上升，国内电力成本、氧化铝价格持续上扬，带动国内铝价节节攀升；进入四月，随着我国宏观调控政策力度逐渐加大，我国经济逐步降温，铝需求开始下降，国内铝价从4月19日开始出现了大幅回落，目前依然处于大幅下跌之后的调整阶段。
进入本周，沪铝盘面表现十分疲软，整体走势呈现逐步盘跌的格局，交易重心逐步下移。AL411合约周一以15890开盘后，本周的五个交易日收出“五连阴”，技术弱势特征尽显；最终周五以15360收盘，一周累计下跌了530点。日线形态上看，期价已经下破均线，形成空头排列，各均线有拐头下行的迹象，表明市场正在逐步转弱，期价考验前期低位的支撑。从技术指标来看，波动指标最近两周逐步回落，表明期价正处于逐级下行；而RSI自周二交头后开始发散向下，表明当前市场的下跌动能正在逐步释放当中，期价有进一步下行的惯性。周线形态上，过去8周，期价的K线实体一直维持在15800-16100之间，但本周的中阴线形态已经完全打破了该实体区域，下周回来期价很有可能考验120周线15206支撑的有效性。
日前，国税局有关官员透露，为控制原铝生产的能耗，中国正由国家发展和改革委员会牵头，制定取消目前出口原铝所享受8%的出口退税补贴的方案。但目前尚不知道该方案出台的具体时间和其他细节。而对于是否征收5%的关税还在考虑当中。对于取消出口退税对于出口的影响：以来料加工贸易方式计算，铝锭出口退税率再次下调8%，那么，每吨出口铝锭将直接减少退税收入800元人民币左右，而增加5%的关税将使出口的成本增加约450元/吨。在一般贸易项下出口铝锭的成本增加将更多。就目前国内外40美金左右的升水状态，铝锭的出口已经处于亏损状态，若上述政策实行后，国内铝锭“正常”出口的可能性将不复存在，国内铝锭库存只能依靠国内消费来慢慢消化，库存对于沪铝的压制作用将持续更长的一段时间。
综上，库存问题仍然是影响当前国内铝价的主要因素，现货价格走势低迷，令期价深受压力。但偏高的成本对于期价仍然有着一定的支撑；另一方面，通过调查发现，若沪铝期价回落至15000，消费性买盘将被逐步的激起，这对于期价也将构成支撑。因此，沪铝后期走势可能维持在15000-15800之间窄幅波动，交易重心存在进一步下移的可能性。
操作建议：空头持有，AL411合约止损位设在15700。
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国际期货 广州营业部 李志成
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