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争议易方达 集中投资和交叉持股谁好

BUSINESS.SOHU.COM 2004年7月19日15:18 [ 孙健芳 ] 来源:[ 经济观察报 ]
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  一家基金公司市场部副总经理向市场总监提交的一份包括博时、嘉实、华夏在内的基金业前六大公司的名单里,易方达在列。

  而在另一家大基金公司的策略研讨会上,公司高层在分析业内竞争对手时,易方达被排除在外,原因仅是“易方达的管理者已经骄傲了。”

  关于易方达

  偏居一隅,成立于2001年4月17日的易方达,从年龄上看,仅能算作基金业“第十一郎”,但是成立之后迅速崛起,无论是资产规模,还是从运营业绩,都直望十家老基金公司项背。

  有人分析,天时、地利、人和成就了易方达。

  2001年,基金业发展刚刚步入成长期,老十大基金公司已经成立,基金业的发展态势是前有借鉴后有空间。此时,恰逢规范老基金时机,易方达横空出世,在清理规范广东省6只联网投资基金的基础上,基金科汇、科翔、科讯分别在深圳、上海证券交易所挂牌交易,并于2001年7月12日顺利扩募至8亿份。

  部分人将易方达的神秘归结为其独特的地域特征。这家注册在珠海,而运作在广州的基金公司,远离基金重地京、沪、深三地,与基金同行有一定的距离。可谓人在明处,它在暗处。所以,它容易观摩和学习其他公司的优点和长处,但自己的优势别人却难以掌握。

  易方达的“人和”与其特殊的股东背景有关,它的股东有广发证券、广东证券、广东粤财信托、重庆国际信托投资、天津信托投资、天津北方国际信托六家,不仅具有强烈广东本域色彩,而且股东从设立以来一直没有改变过。

  强烈的广东地域色彩表现在公司多位高层来自广发证券、广东证券、广东粤财信托;而稳定的股东结构和六大股东均衡持股则形成了以叶俊英为首的强势管理层的崛起。

  易方达总裁叶俊英,现年41岁,曾担任过广发证券副总裁,先后分管过投行、自营、研发、经纪、债券及国际业务,被业内外人士评价为“具有很强的专业性”,在他领导下,易方达很快便锋芒毕露,三年内在业绩和规模上就超过了一些老基金公司,并在2004年初迈入基金业“第一军团”。

  或许因为叶本人过于低调、谨慎且不善言辞,这在易方达默默无闻的时候被认为是好事,而在公司扬名于业内时被看作“有点倨傲”,还有人用“他在有证监会基金部参加的会议上的不经心”来说明他的放松。

  “不可思议”是公司对这种传闻的反驳,“他是公司‘领头羊’,为人非常谦和,不会骄傲,也不会将同业作为竞争的对手。”公司一位人士表示。

  或许,能够让叶骄傲的是其一手培养、也可以说是左膀右臂的两个人物——公司总裁助理、投资管理部总经理江作良和基金科翔和易方达策略成长的经理肖坚。

  江作良和肖坚在业内赫赫有名,来自公司网站上对江作良的评价是“一直负责大资金运作,经验丰富,风格稳健,有较好的大局观。”

  而肖坚则是基金业被并列为“三肖”的风云人物,另外“两肖”则是博时的总裁肖风和投资总监肖华。

  集中投资和交叉持股

  江作良因基金科汇一战成名。2000年,基金科汇扩募时,上证指数处于2200点高位,到年底则下跌了24%,而同期科汇净值只损失0.64%。2001年,科汇在当时47只基金中排名第八,在2001年6月30日以前成立的36只基金中排名第一。

  肖坚声名鹊起于基金科翔,他自2002年起任科翔基金经理,2003年,基金科翔在54只封闭式基金中名列第一。

  科汇和科翔成功确立了江和肖的业界地位,也奠定了易方达的行业地位。刚过三岁的易方达已经成为拥有四只封闭式基金,三只开放式基金,管理资产规模过百亿的大基金公司。

  从投资风格上看,江作良比较稳健,而肖坚擅长策略,但两人有个共同点,那就是都偏爱集中投资。从2000年至今,基金科汇、科翔的持股集中度很少在50%以下。(如图,扣除科汇、科翔建仓初期高达90%的因素)。

  基金科汇从设立之初就重仓持有中联重科531090股,之后一直不断加仓,到2002年底达到最高点6148568股,占基金净值的7.45%;2003年,中联重科退出科汇第一重仓股舞台,扬子石化和上海机场依次登场。2003年底,科汇持有扬子石化7132858股,占基金净值的7.87%;2004年第一季度,科汇持有上海机场8691976股,占基金净值的9.38%。

  “然而事实上易方达是对的,这三年间中联重科的业绩保持了高速的增长,2003年净资产收益率超过20%,股价也有较好的表现。”银河证券的一位人士说。

  这种集中也体现在易方达旗下其他基金上面,在2004年第一季度,易方达策略、易方达平稳前十大重仓股的集中度分别为58%和72.7%,而同期40只股票型开放式基金中集中度平均为52.94%;易方达旗下4只封闭式基金的集中度为58.75%,同期54只封闭式基金集中度为56.24%。

  除集中投资之外,让投资者感到迷惑的还有易方达的“一个基金买某只股票,别的基金全部跟了进去”的交叉持股现象。

  在2002年底,易方达旗下5只基金前十大重仓股有22只股票。其中,基金科讯、科翔、科瑞、科汇合计持有中联重科2225万股,占中联重科总股本的5.7%。

  在2003年中期,易方达旗下5只基金前十大重仓股变成了19只,年底又变成了17只。其中,科汇、科瑞、科翔、科讯、易方达平稳5只基金合计持有中联重科25021871股,占中联重科总股本的6.4%。科汇、科瑞、科翔、科讯合计持有山推股份21596539股,占山推股份总股本7.6%;科汇、科翔、科讯、易方达平稳共持有通宝能源34725682股,占其总股本的5.97%。

  这与2002年2月基金科瑞成立前夕叶俊英有关“组合投资”表述有点差异,当时叶俊英认为所谓的“组合投资”是相对分散化投资,个股的重要性不是那么显著,主要是控制流动性风险的需要。

  对此,肖坚的解释是组合投资并不意味着完全相对分散,公司仍坚持价值投资,但由于国内资本市场单边上涨行情较难持续,而目前A股市场可选的投资品种不多,所以公司会重点选择一些具备投资价值的股票。

  “在深入研究的基础上,我们具有充分的自信。”他表示,毫无疑问,集中投资和交叉持股造就了易方达的辉煌。

  2003年,基金科翔、科汇净值增长率均超过31%;在54只封闭式基金中排名第一和第二;易方达平稳增长净值增长率为20.65%,在55只开放式基金中排名第五;2003年12月才成立的易方达策略成长创下了不足三周净值增长率为5.4%业绩。

  考验

  辉煌的易方达同样面临着来自市场的考验。“它的局面十分微妙,仓位将面临着调整。”一位投资公司人士告诉记者。

  “基金投资中最大的风险就在于基金仓位的集中度过高,导致股票流动性变差。”一位基金公司高层表达了类似的观点。

  如果依据持股占流通股计算,易方达的确要接受一些挑战。2003年底,科汇、科翔、科讯、易方达平稳共持有通宝能源34951155股,占通宝能源其流通股本(33770万股)的10.34%;科汇、科翔、科讯、科瑞、易方达平稳合计持有中联重科24938978股,占其流通股本(13000万股)的19.18%。

  在2004第一季度,这种现象更加明显。科汇、科瑞、科翔、科讯、易方达策略、易方达平稳合计持有中联重科39350412股,占其流通股本的23.28%;易方达旗下6只基金共持有扬子石化53836868股,占其流通股本(35000万股)的15.38%;共持有上海机场79154558股,占其流通股本(68633万股)的11.53%;有五只基金合计持有通宝能源44022158股,占其流通股(33770万股)的13.03%。

  所以有券商研究人士担心,“如果易方达不能很好地处理高度集中和交叉持股问题,可能会盛极否来。”

  喜欢拿易方达与博时相提并论的人还拿基金科汇与基金裕泽相比。截至7月,基金科汇的累计净值为1.29元,超过基金裕泽1.23元的净值,但是裕泽分红已经达到0.11元,而科汇分红仅0.03元。

  这些人士认为,“交叉持股和集中投资会影响到股票的流动性,由此影响到分红。”而来自公司方面的解释是,“易方达着重于中长期投资,不注重短线操作,这也是为投资者负责。”

  其他各方面信息都表明,易方达的价值投资理念和时机把握策略短期不会改变。或许,外界的担心过于杞人忧天。

  虽然如此,公司高层的忧虑却显而易见。在对公司长远的定位上,总裁叶俊英表示,“混业经营时代到来,基金公司一般只有两条出路:一是被大的金融机构收购,成为其附属企业;二是独立生存,但难以做得很大。”而目前“对于长远的定位,整个基金行业和基金公司都还处于探索阶段,易方达仅是一个年轻的基金公司”。



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