2004年二季度以来，宏观调控对经济运行的影响逐步显现，一些突出矛盾开始得到初步缓解，市场预期出现一定变化，市场形势正处于重要的转折期。
市场形势总体分析：调控效果明显，基础尚不牢靠
1、投资增幅已回落至接近正常水平，但保持稳定增长的基础尚不牢靠
二季度以来，随着宏观调控政策效果的明显显现，市场运行的一个突出特点就是投资增幅的大幅度回落。全国城镇固定资产投资1－2月同比增幅最高，达53％，此后各月同比增幅分别回落至43％、34．8％、18．3％和22．7％。5、6月当月固定资产投资增幅已经大大低于2003年同期水平（34．9％和39．1％），与2002年同期水平基本相当（25．1％和18．4％）。从1981－2003年的23年间，按现价计算，我国全社会固定资产投资年均增长幅度为19．5％。但由于投资回落主要依赖行政办法，因而存在两个明显问题：一是政策缺乏弹性，如果持续时间过长，对正常的投资和发展容易造成较大伤害；二是“治标多、治本少”，较少触及导致投资膨胀的深层原因，一旦行政手段放松，就存在反弹的可能性。与此同时，上半年新开工项目和银行中长期贷款同比增加较多也加大了投资反弹的可能性。
2、能源及运输供求依然紧张并不能说明需要采取进一步紧缩措施
当前经济运行中一个最为突出的问题，是在投资和工业生产增幅明显回落的态势下，能源及交通运输的供求紧张形势不仅没有明显缓解，在某些方面反而进一步加剧。分析当前能源运输供求紧张需要考虑两个因素：一是对能源运输的需求主要与工业生产的增速和结构有关，而从投资增幅下降和结构变化到工业生产增速下降和结构变化，客观上存在一定的时滞。二是随着投资和工业生产的迅猛增长，能源及运输的供求已经形成较大缺口，而供给能力的增加需要一定周期，在这种情况下，即使三季度工业生产增幅出现明显回落，也只能是缩小供求缺口矛盾，很难实现总量的基本平衡。因此，不能据此简单认为宏观调控没有到位因而需要采取进一步紧缩措施。
3、ＣＰＩ变动总体上处于可接受和可控制范围之内
当前价格上涨有两个显著特点，一是粮食及食品价格上涨是主要因素，占89％以上，二是翘尾巴因素为主，占60％以上，新涨价因素只占40％左右。虽然当前ＣＰＩ同比涨幅仍处于较高水平，今后一段时间也不能排除进一步上涨的可能性，但就其形成原因、对国民经济整体影响以及及发展趋势来看，都不同于典型意义的通货膨胀，也不能作为进一步采取宏观紧缩政策的主要依据。
4、保持调控政策的基本稳定，适时微调，着手解决深层矛盾
综合分析各种因素，短期内宏观调控的总体力度不宜大幅度放松，政策的重点应当是在保持调控政策基本稳定的前提下适当微调，包括适度放松对产品销路好的民营企业和中小企业流动资金贷款，更多使用社会性规制手段控制投资项目和投资规模，努力协调能源及运输的供求矛盾，切实做好对城市低收入群体的生活补贴等。从中长期来看，要把工作的重心转向解决经济运行的深层矛盾，为长期的持续稳定发展奠定基础。
ＣＰＩ全年上涨4％左右，尚未有全面通胀危险
1、上半年ＣＰＩ同比指数继续走高，5月份后环比涨幅明显回落
2004年上半年，除2月份外ＣＰＩ同比涨幅逐月走高，各月同比分别上涨3．2％、2．1％、3．0％、3．8％、4．4％、5％，呈明显的Ｖ字型变动态势。1－6月份同比累计上涨3．6％，是自1997年以来涨幅最高的。月环比涨幅呈波动态势，5月份后明显回落，5、6两月环比涨幅分别为－0．1％、－0．7％，表明国家各项调控措施在ＣＰＩ变动方面已有显现。
2、农村居民消费价格涨幅超过城市
1—6月，城市ＣＰＩ上涨3．0％，农村上涨4．6％，农村比城市ＣＰＩ价格高出1．6个百分点。城乡消费结构的差异和农村市场发育滞后是农村居民消费价格涨幅高于城市的主要原因。
3、粮食、食品价格上涨是ＣＰＩ上涨的主要原因，价格翘尾因素影响较大
1－6月份，食品价格各月同比持续上涨，上半年累计涨幅为9．5％，影响ＣＰＩ上涨约3．19个百分点；主要服务价格上涨对ＣＰＩ变动有一定影响，约占0．41个百分点；工业消费品价格仍呈降势（降幅较上年同期有所缩小），表明能源原材料价格上涨向下游产品传导并不明显。
上半年在ＣＰＩ累计上涨3．6％中，上年价格的翘尾因素约占60％，影响ＣＰＩ上涨约2．1个百分点，今年新涨价因素占四成，影响ＣＰＩ上涨约1．5个百分点。
4、下半年ＣＰＩ同比涨幅将逐月收敛，全年涨幅预计在4％左右
由于夏粮丰收已成定局、秋粮基本上丰收在望，预计下半年粮食产量会实现预期增产目标，达9100亿斤左右，供求矛盾将得到缓解，加上动用库存以及增加部分进口等调节措施，供求缺口有望基本得到弥补，促使粮价趋稳；由于宏观调控政策的落实，下半年工业消费品价格仍不可能出现上涨趋势；服务价格上涨幅度也不会太大；价格翘尾影响在8月份之后将逐渐减弱，ＣＰＩ同比涨幅将呈逐月收敛之势，全年涨幅预计为4％左右。剔除价格翘尾影响，全年新涨价因素约为2％左右，在居民可承受范围内，与经济增长状况基本适应，尚未有明显的全面通胀之危险。
5、下半年宏观政策的基本取向，应以保持ＣＰＩ总水平基本稳定为目标，防止价格的大涨或大落
政策重点应是继续落实已出台的各项宏观调控措施，防止经济过热的反弹；继续落实对农业的各项支持政策，力保粮食主产区秋粮的丰收。落实粮食收购资金，整顿粮食流通秩序，防止秋粮上市后价格的大起或大落；有效控制地方政府对服务价格的调价节奏和力度，加强对服务价格的监督和管理，加强对市场秩序的整顿和规范；通过多种方式控制农村价格上涨过快。系统地考虑和解决价格上涨对城市低收入群体的影响问题。
6、深入分析若干问题，准确判断经济形势
一是应重视对我国核心消费价格指数的分析和研究，以便更真实地分析经济发展中总需求与总供给的对比关系。二是应重视对我国现阶段经济增长与ＣＰＩ指数变动关系的研究，这不仅对目前ＣＰＩ总水平的变动分析有意义，而且从长远来看，对正确分析我国的经济形势，提高宏观调控的水平也有现实意义。三是应重视ＣＰＩ上涨与城市低收入群体关系的研究。四是应重新审视ＣＰＩ统计中价格翘尾的影响和局限性。五是应综合观察各种经济指标，准确预测宏观经济形势。
国务院发展研究中心 “中国市场形势动态分析”课题组
组长：张军扩 任兴洲
成员：廖英敏 邓郁松 赵怀勇 漆云兰 李布 王青
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