美联储在5月份的经济数据呈现一片大好之后,认为通胀压力加大,6月30日宣布加息0.25%,但随之公布的6月份经济数据却出奇糟糕,美元大跌、股指下挫,黄金价格上涨；美联储加息的正确性遭到质疑,蒙代尔的学生,里根的前顾问瓦宁斯基与曾经担任过中国国家计划委员会顾问的贾米·加布莱斯公开指责美联储愚蠢,称美联储加息是一个绝对错误的决定。
有意思的是：瓦宁斯基是出名的保守共和党派经济学家,而加布莱斯则是自由民主党派经济学家,两人抛弃党派立场,站在同一阵营,矛头直指共和党的格林斯潘,实在是很有深意。
两人均认为,美国经济尚未到高速增长阶段,并未出现需求拉动式通胀,根本无需加息。
加息依据不足
瓦宁斯基指出,美联储根本无需加息,他认为采用加息治理通胀是最糟糕的办法,因为加息只能放缓经济增长,导致企业压力加大,企业不得不贱卖存货,缓解资金紧张,也不利于就业,加息只能为整体经济带来痛苦。
加布莱斯则指出,美国经济不容乐观,目前加息根据不足,美联储加息无异于在经济上坡时松开油门,对于刚走出通缩担忧的美国经济极为不利,6月份生产指数的大幅下降,GDP增长预期调低以及耐用品订单的大幅下滑确实证明了美联储加息根据确有不足,美国经济增长前景仍然不容乐观。
对于升息阵营坚持的"低利率可能引发房地产泡沫"观点,加布莱斯认为,低息环境下,美国的房地产繁荣与投机会自行消退；出于担忧资产泡沫而加息,根本全无必要,美国近几个月来的房地产部分泡沫,更多的源自于对加息的预期,人们纷纷在利率上调之前,申请房产抵押贷款,客观上推动了房地产价格的上扬。但这种推动因素缺乏持续性,将会随着经济增长,持续消退。近几个月的数据也证明了这点。新宅开工指数呈现了节节回落趋势。
此外,美国的失业率仍然高企,处于相对高位,5.6%的失业率与4年前的4%相比,仍相差5百万就业职位,就业形势并不乐观,而加息只会有损于就业率的提高。
美元与黄金的怪圈
美国加息之后,美元不升反降,黄金走强,远期通胀预期愈演愈烈;但7月份出台的数据却显示,短期内,美国并不存在太大通胀压力,仅有的压力也只是短期内能源价格上涨推动CPI走高的压力,6月份美国物价指数上涨0.3%,但扣除能源与食物的的核心通胀率仅仅上涨了0.1%。两位学者指出,市场的预期与经济数据揭示的似乎矛盾,美联储加息的作用明显没有得到市场认可。可以相信,如果美联储维持低息环境,加上布什政府的减税政策,只要中东局势得到逐步改善,油价将会持续回落,那么对货币的需求会逐步增加,通胀压力会自然降低,黄金的价格也会走低。
黄金价格可以看作是通胀的领先指数,黄金价格高企包含了对高通胀的预期。根据美国的经验观察,黄金价格一般领先CPI指数约一年左右。
当前黄金价格一直在400美元左右徘徊,处于1996年以来的历史高位,黄金坚挺,一方面有美元走弱的因素,另一方面也包含对美国一年后高通胀的预期,以此推测,虽然美国短期内通胀压力较低,但长期来说,仍面临较大通胀压力。从滞后一年的角度来考虑,美联储完全没有必要急于加息,过早加息,也会全然没有效果。
油价重回高位
石油能源价格的高企与冲击,也在美联储这次加息中扮演了非常重要的作用。
格林斯潘对油价走势的判断出现错误,在其6月9日的讲话里,他认为油价高企主要原因是投机因素,从而认为油价将会回落,也正是基于对能源价格走势这样的判断,格林斯潘才除却了能源方面的担心,下定决心加息。
然而事隔一月,油价短暂回落后,又重回高位,格林斯潘的判断落空,其最为担心的情形出现,刚出现复苏的美国经济将面临升息与能源价格高企的双重打击。如果视能源因素为国际环境与地缘政治因素,而加息则完全是自酿苦果。
与布什唱对台戏?
瓦宁斯基和加布莱斯还表示,美联储的这次加息,似乎与布什政府的意愿背道而驰。
布什政府认为,美国经济当前面临的主要问题包括就业问题、能源安全问题、国内交通运输等,而要解决这些问题,急需低利率刺激,以及大规模的投资支持,而格林斯潘似乎更关心恢复中性利率与还原市场预期因素,格林斯潘不但没有帮助解决这些问题,反而选择加息,给布什政府解决这些问题设置障碍。
另外,布什政府急需摆脱在经济增长方面的无力形象,布什政府一直推行减税的宽松政策,希望看到尽可能快、看得见的增长,从而有助于其在11月份的大选中获取更多选票。然而格林斯潘却选择加息,减税的刺激作用与升息紧缩投资的作用相抵,既减税,又加息,美联储唱了一出与布什政府的对台戏。
上月20日,格林斯潘在议会的陈述中,认为短期的消费疲软与通账压力放缓只是短期现象,继续坚持将稳步加息的论调,格林斯潘有可能将一错再错,会不会在8月10日再次加息,我们静观其变,客观上,这次不加息的理由则大大增加。（江南金融研究所 陈锋）
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