“以股抵债”金融创新研讨会新闻通稿：
尊重历史 面对现实
——以金融创新方式探索解决“侵占”问题
随着证券市场的不断发展，市场各方开始越来越深刻的认识到，证券市场要想实现“在发展中规范，在规范中发展”的目标，就必须抱着“尊重历史，面对现实”的态度，来探索和解决市场中已经存在的种种顽症。从很大程度上说，这种务实的态度，其实才是最负责和最积极的态度。
长期以来，大股东侵占上市公司资金的问题，已经成为困扰上市公司发展的主要问题之一。据统计，在连续两年亏损的上市公司中，70%存在控股股东侵占资金行为，因此如不及时纠正，必将会破坏证券市场存在和发展的基础。但是对于这个问题，因为牵涉面广，实施难度大，长久以来并没有形成一个既能在最大程度上保护投资者利益，又能具备现实操作性的解决方案。而随着管理层规范力度的不断加大，市场参与各方也开始积极探索和寻求合理的解决方案。8月5日在北京新世纪饭店举办的“‘以股抵债’金融创新研讨会”，传递出的正是这样一种“尊重历史，面对现实，寻求现实解决方案”的声音。
研讨会由国内知名财经媒体《证券市场红周刊》主办，著名经济学家陈东琪、股份制专家刘纪鹏和金融学家赵锡军和众多来自券商、基金公司、上市公司、资产评估机构的代表以及国内主流媒体记者出席了这次研讨会，研讨会就刚刚面市的“以股抵债”，也就是大股东用股权来偿还所欠上市公司债务的解决方案进行了深入探讨。
与会专家一致认为，控股股东恶意占用上市公司资金的行为，已经严重削弱了上市公司的独立性，损害了上市公司的资产质量，已成为制约我国上市公司和证券市场健康发展的严重问题，而目前这一问题已经到了必须解决的时候。近年来，一些上市公司控股股东制订了纠正占用行为的方案，但由于缺乏实际清偿能力而难以兑现，占用资金余额下降十分有限，因此亟待找到更为切实有效的纠正措施来解决这些历史遗留问题。
专家们认为，“以股抵债”应该就是一种积极而有益的探索。著名经济学家、国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪认为，中国证监会和国资委以上市公司电广传媒为代表，正式启动“以股抵债”试点，这对我国股票市场的长期健康发展来说，具有里程碑意义。
首先，“以股抵债”方案是有利于保护投资者利益的一种方案。
中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军指出，通过“以股抵债”解决大股东欠款问题，对于其他股东是有不少好处的，因为“以股抵债”实施之后，总股本会减小，上市公司的每股净收益及净资产将有所提高，从而有利于上市公司财务状况的改善。以电广传媒待实施方案推算，“以股抵债”实施后，公司总股本从33592万股下降为26049.9万股，而上半年每股收益将从现在的0.093元升至0.12元，上升了29.03%，净资产收益率也由1.33%上升到1.72%，上升了29.09%。
其次从长期来看，专家们认为“以股抵债”实施后，能够削弱大股东“一股独大”的基础，完善公司的治理结构。著名经济学家、国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪指出，“以股抵债”后，大股东股份减少，上市公司的非流通股和总股本都会缩小，这可以在很大程度上保护社会公众股股东的利益。股份制专家、首都经贸大学教授刘纪鹏也认为，通过这种“缩股”的方式，流通股在上市公司中所占比例将提高，上市公司的治理机构有望更加完善，从而有助于提高上市公司战略竞争力，促进上市公司的长远发展。例如，根据电广传媒公布的“以股抵债”方案，如果实施后，大股东湖南广播电视产业中心的持股比例将由50.31％下降到35.92％，而流通股东的股份由45.67％上升到58.89％。公司的治理结构将得到明显改善，从而有望从根本上杜绝大股东侵占等违规事件的再次发生。
此外与会专家还指出，从“以股抵债”方案本身的原理看，本身无疑是一种积极有益的探索，但同时也必须设计切实可行的执行方案，以确保广大中小投资者的合法权益。
专家认为，首先定价原则要合理。中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军强调，应该本着“公开、公平、公正”的市场原则，对抵债股份进行科学、合理的定价，形成为市场所接受的价格。因为定价问题不仅涉及控股股东与中小股东特别是流通股东之间的利益分配,更重要的是会影响投资者的心理预期。
专家建议，应该在中介机构专业意见的基础上，合理形成“以股抵债”价格。“以股抵债”的定价基础，不同于上市公司控制权转让或者一般股权转让，应当考虑纠正侵占过错的特殊性，充分体现保护社会公众投资者及其利益相关者合法权益的原则，按照国家有关规定，参考公司经审计的财务会计报告、独立财务报告和以股抵债股份估值报告，合理确定价格，最终由股东大会审议。
其次专家还强调，要在实施过程中充分保护中小投资者权益。
著名股份制专家，首都经贸大学教授刘纪鹏指出，要在坚持公正的定价原则基础上，充分征集广大流通股股东意见，切实保证流通股股东的表决权。比如在投票原则上执行独立董事征集投票权的做法，充分征集流通股股东意见，此外在股东大会表决时，采取关联方回避，非关联方2/3通过，方案才能实施的做法，使公众股东能够有效行使表决权，从而充分体现对中小股东特别是流通股股东的保护力度，体现管理层一再强调的公开、公平、公正的“三公”原则。
专家们一致认为，“以股抵债”是本着尊重历史、面对现实的态度，积极探索解决资本市场前进中的问题的有益探索，而从长远看，整体解决侵占资金问题，仍然是一项多管齐下、综合治理的系统工程，还需要社会公众股东、上市公司、控股股东、地方政府和媒体的共同努力，需要管理层从信息披露、加大清欠力度、加强追究违规者责任等几方面入手，全面提高相关主体的诚信责任，督促有关控股股东树立科学的发展观，努力实现上市公司与控股股东的全面、协调、可持续发展，从而切实防止控股股东侵占上市公司资金行为继续发生，保护投资者特别是公众投资者的合法权益，共同推进资本市场的改革开放和稳定发展。
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