经历了四个多月的下跌之后，股市和股民都已经疲惫不堪。在市场叠创年内新低的时候，投资者更关心的是今后的市场将会怎样发展。笔者汇集部分市场人士的观点后发现，分析师们普遍认为，上市公司诚信、全流通问题、基金的仓位调整和市场资金供给的变化是影响当前以及今后一段时间内市场走向的最主要因素。
1.市场诚信 缺少制约无从谈起
今年2月颁布的《国九条》中明确提出：“上市公司的质量是证券市场投资价值的源泉”。但时至今日，随着越来越多的上市公司违规事件曝光，人们开始怀疑上市公司的诚信到底应该如何保证。 >>发表评论
“就我所了解的市场而言，如果没有建立有效的制约机制，上市公司的造假问题永远不可能得到解决，最终可能造成一种局面就是：大家都知道这个公司有问题，但是因为大家都买了这个股票，所以谁也不敢说，一说股票就下跌，自己就亏钱，谁也不会干这么傻的事情。”蒋锐说，“我在美国市场上也碰到过上市公司造假，但是因为能做空，我们甚至可以把这个公司的股价打到几十美分，用市场手段来惩罚造假行为。”
蒋锐是“ＭＳＭＳ证券投资系统”的发明人，但他更愿意把自己定位成“证券市场公共投机行为研究的实践者”。他告诉记者，美国市场的实践经验让他明白了一个道理：上市公司的诚信建设绝对不能只靠良心发现，必须用实实在在的惩罚和教训让他们明白“诚信”二字的含义，这种惩罚可以通过监管手段来实现，但是市场化的手段可能会是一种更好并且更直接的选择。
而平安证券综合研究所所长高利则认为，如果依然按照目前的形势继续发展而不加以有力有效的惩戒的话，上市公司的诚信状况将来可能会进一步恶化，甚至有可能动摇股市的基础。“至少从目前来看，由于制度约束弱、违规成本低，暴富的诱惑往往促使上市公司抱着侥幸的心态铤而走险，这对投资者信心的打击比任何一种利空都大。”他认为，这个市场建设的基础问题不解决，股市就难有大的起色。
2.全流通熊市之中才有威胁？
“其实我很不明白，为什么每次大盘跌得很厉害的时候都要把全流通这个老问题再摆出来说上一通。”招商证券的资深分析师常锦对记者说，“很显然，这个问题从提出来的那天开始就一直存在，但有意思的是，这几年来大盘上涨的时候从来没有人想过还有全流通这个问题没有解决，相反，每次大盘一下跌，各种各样关于全流通的猜想、预测一下子变得很有市场，大家好像都在寻找一个借口。”
常锦认为，国有股减持或者说全流通问题，肯定不是成为影响当前股市走势的根本原因，最明显的表象就是它只影响大盘跌，但不妨碍大盘涨。她进一步阐释说，自从2001年6月管理层提出减持国有股充实社会保障资金以来，全流通的阴影始终挥之不去，并成为证券市场的痼疾，但近几年来的市场走势证明，把全流通说成是造成市场下跌的主要原因显然是很不客观的。但她同时说，全流通问题在被妥善解决以前，随时都有可能成为市场下挫的借口。更为明显的是，证监会和国资委近日推出的“以股抵债”方案，也被一些市场人士解读为“全流通方案”的最新版本。
然而高利却认为，全流通变数仍然是今后市场上最大的利空因素之一，与他持相同观点的还有北京首放的分析师。蒋锐则认为，在没有引入做空机制的前提下，在进行国有股减持动作的同时兼顾中小投资者的利益是不可能的，更不会出现有利于中小投资者的全流通方案。 >>发表评论
3.基金取舍价值投资难以为继
“最近披露的基金仓位调查显示，基金的投资策略已经发生了很大的变化，他们似乎放弃了以行业增长为投资方向的投资策略，一些成长性较快的小盘科技股显然吸引了很大一部分基金的注意力。”北京首放的一位分析师这样分析，“基金投资策略的改变无疑将对整个市场产生重大影响。一部分基金重仓的绩优蓝筹股遭到抛弃，以及由此引发的‘羊群效应’可能成为最近一段时间市场上最大的做空动力。”
“其实现在基金的日子非常不好过。”蒋锐告诉记者，从他所了解的情况来看，基金所倡导的价值投资和核心资产投资等理念已经快到了难以为继的地步，“现在的市场，（在一只股票里面，）一个亿以下的资金可以做到进退自如，但五个亿以上的资金扎进去就只有死路一条！”。他尖刻地指出：“他们（指基金）制造的（价值投资）概念只能用一次，再做就不灵了。”
常锦在分析这个问题的时候认为，基金资金链的断裂才是造成目前市场困局的最根本原因。“前期基金建仓的力度太大，才会造成现在后继无力的局面。她说，从仓位结构看，普通投资者目前的仓位结构和4月份1780点的时候没有很大变化，大部分套牢的还在坚守，新入市的寥寥可数，然而基金们则不可能固守待变，“所以他们现在连盐田港(000088)(相关,行情,个股论坛)这样的老牌绩优股都要抛售，目的就是腾出资金，为今后的自救行情做准备。”
高利则把问题阐述得更加深入一些。他说，以基金为代表的机构投资者在面临仓位调整的时候显然失去了方向，甚至表现出一些非理性的行为，从表象上来看就是开始大把抛售一直以来被市场认为是价值中坚的绩优股。目前来看，怎样才能找到适合中国证券市场状况并能够顺应其变化的投资理念才是基金们的当务之急。
4.市场资金 涸泽而渔后援不利
笔者在调查中发现，几乎所有的分析师都认为，中国股市目前仍然处于资金推动性这样一个市场发展的初级阶段，因而资金问题在股市上的影响也就特别突出。
“监管部门对违规资金的清查，直接导致了像德隆系之类的老庄股资金链猛然绷紧直至断裂。”常锦分析。“除了这个原因以外，还有很多方面的问题都与市场资金供给有关，负面的比如新股发行、台海局势，中性的比如ＱＤＩＩ和加息方案的不确定性，当然也有好的一面，保险资金和社保基金入市就是。”
一些市场人士认为，德隆系资金链的断裂以及由此产生的市场和监管层的反应，对股市上部分老庄股起到了敲山震虎的作用，其影响远远大于以前任何一次庄股跳水行为，最近曝光的“恒信证券黑洞”也成为德隆系资金链断裂的佐证。“老庄股都扛不住了，券商也出这样那样的问题，还有谁会放心大胆地把资金往这里面扎？一位不愿透露姓名的分析师这样对记者说。
“如果监管部门不对新股发行节奏进行调控，不缩减新股供给量，1300点绝对扛不住。”蒋锐认为，目前放缓融资审核是明智的，至少可以减轻对当前时段市场的压力。然而高利却对记者说，目前来看发行节奏是缓下来了，但是新股审核时间的把握完全是人为控制的，并没有制度制约，也不太容易用制度来控制。“十年前那样明确提出暂停新股发行，估计是不太可能‘昔日重现’了。”一位分析师这样比喻。 >>发表评论
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