8月9日，财政部在全国银行间债券市场完成了2004年第六期记帐式国债的发行招投标。本期国债为10年期固定利率附息债，票面年利率为4．86％，发行总额为242．4亿元。
市场上已经近一年时间没有长期国债发行的身影了，上一次长期国债的发行还要追溯到去年10月份发行的第九期15年期记帐式国债。与当时的情况相比，现在的债券市场远非当年那么热闹，“严峻”一词也许稍稍能表达市场的状况。
央行近期是否加息，一直是近乎寒冷的债市所关注的悬疑。而此时长期债券的发行，让这个悬疑变得更加扑朔迷离。
票面利率意外走低
8月4日，《财政部关于2004年记账式（六期）国债发行工作有关事宜的通知（财库20041024号）》（简称“1024号”通知）公之于众，宣布于8月10日在银行间债市发行220亿元的10年期国债。如今，正式的发行量比计划多出20．4亿元。
六期国债其实是按照财政部的发行计划来按时发行的。但在现在的市场环境下，本来平淡之处却显得韵味十足。
业界人士认为，相当长时间内财政部没有发行长期债券，主要原因由于宏观调控，以及紧缩的货币政策导致的资本市场供血不足，债券市场遭到沉重打击。从去年下半年开始，债市的收益率就不断地走高，如果财政部此时要发行长期债，票面利率可能就需要相当高。
可以类比的一个数字是，去年15年期九期国债的票面利率是4．18％，而10年期的国债八期国债票面利率仅为3．02％。
从去年10月开始，债市国债价格不断下跌，收益率不断提高。以交易所挂牌的0308债券为例，96元的上市开盘价格曾在4月底跌至83元附近。除四大行之外的商业银行、券商等机构，开始纷纷拒绝持有长期债券，长期债券价格下跌犹为快速。因此，财政部取消长期债券的发行计划也在情理当中。
虽然现在的市场比5月份略有好转，仍还是相当的艰难，此时发行长期债券的成本相比以往几年都要高很多。申银万国研究所的一份公开报告预测，六期国债的票面收益率当在4．9％以上，毕竟今年发行的7年期第五期国债的票面收益率为4．88％。这一判断也得到包括海通、国泰君安在内多数券商的认同。
结果多少有些出乎意料，六期国债的票面收益率仅为4．86％。是什么样的原因导致利率比预期低呢？
加息可能缓行？
某商业银行资金部人士认为，财政部此时发行六期国债，可能是基于近期不太可能加息的判断。而市场的反应，将映射出机构对于央行是否加息的预测。
券商方面也有同样的说法。一位研究人员认为，如果第六期记帐式国债的中标收益率在5％以下，就说明市场已经判断央行近期不会加息了。由于6月份的ＣＰＩ（消费物价指数）环比指数下降得非常快，如果7月份的ＣＰＩ在5％以下，那么央行加息的压力将大大下降。而且，加息对于经济的损害也使得央行必然谨慎从事。
该人士认为，六期国债将会比较顺利地发行。而财政部此时才安排发长期国债，也说明了对此结果颇有预期。一个佐证是，财政部曾计划在5月中旬发行20年期的国债，但这一计划被取消。财政部办公厅当时下发了《关于更改20年期国债发行时间的通知（财办库20041022号）》，称20年期国债“因故”推迟到第三季度发行。
但在7月6日下发的《关于发布2004年第三季度记账式国债发行计划的通知（财办库20041027号）》中，并没有同样的安排，说明该国债被取消了发行。
5月份取消，而现在却按时发行长期国债，说明财政部对于市场的判断有了改变，也在一定程度上说明市场对于央行是否加息的判断有了改变。但同样也有持另外观点的人士。
一位券商的固定收益部负责人说，他们公司会参与竞标，但并不打算自己持有。“根据统计数据，央行可能暂时不会加息，但是非常高的市场收益率本身就表明，现在的官方利率有足够的上升空间。”他认为官方利率未必会升至目前的市场利率，但25至50个基本点（万分之一）应该是可以接受的。
关于加息的另一种声音
与这位负责人类似的想法绝对也是不乏其人，而且相当的证据表明，央行加息似乎不可避免。而且这种要求来越来越近。
8月6日新华社消息称，5日英国央行将基本利率提高了0．25％，达到4．75％。而8月10日，美联储将召开会议，决定是否再次提高利率。市场普遍预测，格林斯潘不会放过这个加息的机会。如果欧美等国的利率都开始不断提升，中国央行加息的预期将更加强劲。经济学家判断，从汇率、利率的联动效果，要稳定现在的汇率，央行加息似乎不可避免。
而国家统计局7月底公布了一份对经济学家进行的统计，53％的人认为央行应该加息。
一些市场数据也显示，央行有了某种程度加息的必要。一位商业银行的人士称，最明显的例证在于央行票据近期的利率非常高。第57期央行票据的年利率超过3．5％，58期的年利率也超过3．44％。这样的利率接近近期的市场实际利率。但这一利率甚至超过了央行对商业银行的再贴现率。
今年3月25日，央行宣布提高再贴现利率，加点浮息后利率为3．24％。该商业银行人士称，理论上存在这样的情况：商业银行购买了央行票据后，马上到再贴现窗口进行再贴现，商业银行还有利可图。尽管每期票据的数量不大，但超过再贴现利率的票据利率将使得央行发行票据回笼资金的初衷无法达成。该人士认为，央行近期开始提高央行票据的发行频率，应该与此不无关联。
另外一个解决问题的方法就是，央行再次提高再贴现率。如果提高再贴现率，对于现在大量持有票据的商业银行来说，某种程度上具有类似于提高利率的效果，央行应该也会谨慎从事。
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