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7月26日，ST渤海(600858)(相关,行情,个股论坛)(600858)因重大资产重组方案经证监会审核通过而恢复交易，当日开盘于最高价6.36元，收盘于跌停板5.76元。此后该股更是连续暴跌，至上周五再度跌停报收于3.76元，与停牌前夕---今年2月27日的收盘价6.06元相比，恢复上市后15个交易日股价已经暴跌39%。
此外于上周恢复上市的ST轻骑(600698)(相关,行情,个股论坛)（600698），股价也在一周内大跌10%左右。该股恢复上市的同时推出了与中国汽修(集团)进行重组的初步意向，宣称到2006年重组整合后的ST轻骑预计年销售收入将达到60亿元以上，年生产摩托车80万辆，成为具有核心竞争力的大型企业集团。尽管如此，二级市场似乎对“美好前景”视而不见，ST轻骑股价仍连续跌停。
与前些年T族股票如四环生物(000518)(相关,行情,个股论坛)、白猫股份(600633)(相关,行情,个股论坛)等恢复上市往往牛气冲天的历史比较起来，如今这一板块很显然已经风光不再。那么到底是什么原因造成了这一转变，这种现象反映了什么样的市场动向？半年报期间仍有多家T类公司将获得恢复上市，在这种新形势下会为市场带来什么影响呢？在4元以下低价股大量产生的状态下、在ST板块阵容空前的市场，通过解剖ST渤海和ST轻骑这两只“麻雀”，有助于我们透视当前市场的一些深层次问题。
何种投资理念在主导市场？
招商银行(600036)(相关,行情,个股论坛)可转债风波、中国联通(600050)(相关,行情,个股论坛)向流通股东配股、浦发银行(600000)(相关,行情,个股论坛)拟增发7亿股等等，似乎证明深沪蓝筹股的融资饥渴症正在成为价值投资的“天敌”，因而这一在2003年下半年以来备受推崇的投资理念不断经受怀疑。上周宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)推出的50亿股增发方案，则似乎是最具说服力的注脚。
但是联系到众多低价股不断创新低，ST板块成为空头肆虐之地，甚至连恢复上市的T类股也不再受到“凯旋”的英雄般的欢迎，这一系列“低价股更低”的市场现象，还是表明“非价值性股票”受到了抛弃。相对应的是贵州茅台(600519)(相关,行情,个股论坛)、五粮液(000858)(相关,行情,个股论坛)、海油工程(600583)(相关,行情,个股论坛)、中集集团(000039)(相关,行情,个股论坛)、西山煤电(000983)(相关,行情,个股论坛)、招商银行等大批蓝筹股在弱市里屹立不倒甚至迭创历史新高。这是“价值性股票”依然受到推崇的表现。
综合起来分析，笔者认为价值投资理念动摇仅属于市场表象，目前机构投资者所推崇的仍是价值投资思维。但是因为蓝筹股再融资等市场因素以及宏观调控等系统性因素，造成了价值投资理念暂时的低潮以及行业细分炒作、主题投资等价值投资的某种变异存在。
透过ST渤海和ST轻骑，我们可以进一步感受到“投资目标扁平化”、“股价结构立体化”这一趋势。这也就是被市场主流资金所青睐的筹码，越来越向仅占市场约20%数额的价值型股票中集中，但这约占据20%数额的股票，市值却向市场份额的80%发展；相应的约占市场80%数额的股票，市值却向市场份额的20%萎缩。作为难以受到主流资金关注的品种，恢复上市的ST渤海和ST轻骑仅仅是扁平化的投资目标之外的普通成员，和众多基本面平庸的个股一样，它们将向价格立体化的低价一极发展。
按照这个思路分析市场，正处于焦点漩涡的宝钢股份以及完成了整体上市的武钢股份(600005)(相关,行情,个股论坛)，与中国联通、华能国际(600011)(相关,行情,个股论坛)、招商银行等其他蓝筹股一样，未来的机会不容低估。
资产重组：魔方还是魔术？
最近两年的庄股跳水，其实也是对前些年部分资产重组股剥去“油彩”的过程。远的如*ST戈德(000537)(相关,行情,个股论坛)、ST湖山(000801)(相关,行情,个股论坛)、ST圣方(000620)(相关,行情,个股论坛)、ST英教(600672)(相关,行情,个股论坛)以及仍在暂停上市的ST纵横(600862)(相关,行情,个股论坛)，哪一个不是曾经声名远播的资产重组催生的大牛股？近的如ST托普(000583)(相关,行情,个股论坛)，由川长征重组而来的该股，2001年末每股净资产高达10.85元，2002年10转增9股以后每股净资产更达到5.99元，但是如今，2001年每股收益0.72元的绩优股变成了2004年半年报每股巨亏2.74元的绩差股。
资产重组曾经被称作证券市场“永恒的主题”和“资本魔方”，每当这个魔方转动的时候，往往会产生乌鸡变凤凰、腐朽变神奇的功效。2001年以前，深沪股市众多的大牛股由此诞生。但是多年来所谓的“资本运作”成为某些资本玩家的“魔术”，用障眼法达到短期目的，进行财务重组、报表重组并借机在二级市场爆炒，但上市公司却没有提升质地。这种“资产重组股”留给市场的负面印象挥之难去，也是当前资产重组题材备受冷落的原因。
实际上，从2002年开始，资产重组股就开始不被市场信任。
2002年4月18日，白猫股份、都市股份(600837)(相关,行情,个股论坛)、商业网点、航天长峰(600855)(相关,行情,个股论坛)以“前PT股票”的身份复牌交易，经过了8、9天的连续涨停，涨势一步到位，此后是从5月开始飞流直下的暴跌。PT红光和PT宝信在当年5月22日以ST红光和宝信软件(600845)(相关,行情,个股论坛)的面目归队，PT凯地也重组成ST英特(000411)(相关,行情,个股论坛)在6月25日归来，它们的涨幅都明显收敛。由于从当年6月28日实行了恢复上市首日涨跌停板放开的制度，当日ST闽闽东和ST永久(600818)(相关,行情,个股论坛)开始，复牌股的炒作开始降温；到7月10日ST百花村(600721)(相关,行情,个股论坛)、8月8日ST吉轻工(000546)(相关,行情,个股论坛)、9月27日ST北特钢、10月ST东北电(000585)(相关,行情,个股论坛)和ST东海(000613)(相关,行情,个股论坛)归队，复牌重组股的炒作越来越式微，一直到市场对归队股不理不睬。
2002年共有20家暂停上市公司恢复上市申请获得监管部门的批复。包括由PT摇身变来的渝钛白(000515)(相关,行情,个股论坛)、白猫股份、百花村、第一医药(600833)(相关,行情,个股论坛)、都市股份、宝信软件、航天长峰7只直接摘帽个股，还包括ST吉轻工、ST东海、ST红光(现ST博讯(600083)(相关,行情,个股论坛))、ST凯地(现ST英特)、*ST闽闽东、ST永久、ST幸福(600743)(相关,行情,个股论坛)、ST东北电、ST龙建（现龙建股份(600853)(相关,行情,个股论坛)）、ST棱光(600629)(相关,行情,个股论坛)、ST生态(600709)(相关,行情,个股论坛)（已从主板退市）、ST琼华侨(600759)(相关,行情,个股论坛)和ST银广厦。
到了2003年，ST昆百大(000560)(相关,行情,个股论坛)、ST襄轴(000678)(相关,行情,个股论坛)、国投资源(000826)(相关,行情,个股论坛)、ST鸿股(000851)(相关,行情,个股论坛)、ST吉化(000618)(相关,行情,个股论坛)、ST渤海和ST中西(600842)(相关,行情,个股论坛)七家股票被暂停上市而又获得恢复上市。
但是纵观这些归队的“T”族股票，除了其中极少数曾经有过短暂的爆炒行情之外，绝大多数恢复上市之后就是慢慢熊途的开始，目前有相当一部分品种的价格在2元左右。ST渤海和ST轻骑绝不是个案。这固然与大盘走势羸弱有关，但是的对比一度兴盛的蓝筹股行情以及至今坚挺不衰的贵州茅台、中集集团等，市场主流资金厚此薄彼的态度还是不言而喻。
低价绩差股出路何在？
机构化、专业化、国际化、复杂化，这是笔者总结的当前股市“四化”。投资者结构机构化，机构投资者主导市场运行，这一点已经不容置疑，因而造成策略研究、行业分析、时机抉择等证券投资的决策流程专业化，这就意味着“股市不会边缘化，但是相当一批股票会被边缘化”，很不幸的是绝大多数T族股票，以及相当多的低价股，就处于这个“会被边缘化”的集合中。
未来，将罕有机构把研究的重点放在T类股票或者低价股中，大家都去努力把握大公司、骨干行业、治理结构科学透明的大型股票的机会。因此，深沪股市的国际化趋势也会加剧，不仅仅是由于QFII的介入，更多的其他因素也会促进这一进程，例如媒体广泛涉及的纽约以及纳斯达克股市走势，以及目前到大多数证券营业部都可以随时如同查询深沪市场一样方便的查询港股走势，都属于加剧深沪股市投资理念、股价结构向国际化发展的因素，再加上宏观经济调控、行业和地域发展的不平衡等，因而深沪股市包括中小板行情运行也就必然呈现出复杂化的倾向。
在这样的大环境下，目前市场中的低价股，总体来看机会以超跌反弹为主，投资者可以把握波段性的投机机会。此外，产业周期更迭、通过实质性的资产重组使企业产业升级换代，将会使极少数低价股有机会晋升到中价股或者高价股的行列，但是其中的机会并不是很多。
有很多投资者也许会认为，前一个阶段三板的“大自然”如果冲击主板成功，也许会刺激三板走强以及带动主板的T类股行情，但是不容忽视的一点是现在的主流资金注重个股的质地胜于其他，因此就算当初“大自然”冲击主板成功，其对三板或者主板低价股、T类股的影响，也只能是或有的和暂时的。ST渤海和ST轻骑，前者2003年4月28日到9月8日前就曾经暂停上市，期间进行资产重组后股东更迭，今年3月1日至7月26日前停牌是为了进行资产置换，此次置换虽顺利获得管理部门通过，但是二级市场依然不见起色；后者在恢复上市之际描绘了美好前景，二级市场同样是冷脸相对。这已经清晰映照出了T类股和低价股的境地。
附表：半年报期间有望恢复上市的*ST股
000561 *ST长岭(000561)(相关,行情,个股论坛) 一季度扭亏。
000951 *ST重汽(000951)(相关,行情,个股论坛) 一季度扭亏，盈利能力增强。
600303 *ST中农(600313)(相关,行情,个股论坛) 一季度扭亏，预计中期增长50%以上。600613 *ST永生(600613)(相关,行情,个股论坛) 预计中期将盈利。
600670 *ST斯达(600670)(相关,行情,个股论坛) 预计中期盈利。
600862 *ST纵横(600862)(相关,行情,个股论坛) 预计中期将盈利。
600873 *ST明珠(600873)(相关,行情,个股论坛) 一季度扭亏。
000695 *ST滨能(000695)(相关,行情,个股论坛) 一季度扭亏，预计中期将盈利。
000409 *ST四通(000409)(相关,行情,个股论坛) 预计中期盈利。
600615 *ST丰华(600615)(相关,行情,个股论坛) 预计中期盈利。
