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贺宛男
在这个市场上，我们见多了“搬砖头”式的重组，日前，锦江系3家上市公司半年报亮相，才让我们见识到了什么是真正的重组。
锦江系重组成功，不仅表现在3家公司业绩都出现了翻天覆地的变化：锦江酒店（原新亚股份）每股收益从0.003元到0.1019元，增长43倍，锦江投资（原新锦江）每股收益从-0.01元到0.114元，锦旅B（原国旅B）每股收益从-0.015元到0.106元，更表现在3家公司从此都有了可持续发展的能力和潜力。
主业明晰赢利大增
3家公司原来最大的问题是同业竞争，资产你中有我、我中有你，结构很不合理。新亚和新锦江原来都经营酒店，资产质量不错，但盈利能力不强，特别是新锦江，庞大的酒店资产在计提折旧后往往只能微利甚至亏损。同时，新亚和国旅都有旅行社、出租车、广告公司等业务。
重组后，锦江酒店主营酒店和餐饮，将非主营的19家企业全部剥离出去，现在除了原先拥有的14家酒店和肯德基50％股权外，锦江集团还将锦江酒店管理公司给了它，管理公司资产不大，可盈利能力很强，如今，通过其管理的上海及全国的酒店已达138家，客房3.1万间。
锦江投资将原先的新锦江大酒店置换给集团，主要经营客运和物流，目前共拥有各种车辆7000余辆，除出租车4000余辆外（占上海市场10％），以接待境外游客为主的“锦江商旅”，及原先的国宾车队等，其资产都是数一数二的；另外，以国际货代为主的“锦海捷亚”，公司出资6750万元买下其45％股权（加上原先拥有的20％共65％股权），一年利润就达8000余万元，仅这块资产一年至少有5000万元利润。
锦旅B则除了原先的国际旅行社外，又增加了锦江旅行社、华亭海外旅行社和上海旅行社，成了上海旅游业的龙头老大。3家上市公司主业清晰，且都拥有稳定的收益和很强的现金流。
下半年增幅仍可期
根据报表分析，3家上市公司下半年利润都有可能超过上半年，除了酒店、旅游等行业的季节性特点外，还因为3公司的资产置换均从今年6月起算，特别是锦江投资，资产置换力度最大（新锦江大酒店整体置换），下半年增幅估计也多。从长期看，锦江系的主要特点是资产升值潜力大，如锦江酒店有14家酒店，今年上半年仅华山饭店一家因市政动迁就获得3000多万元收益，类似的商机以后还会出现；又如锦旅B，别看其净资产才4亿多元，可在上海最好的地段却拥有国旅大厦、光明大厦等3处房产；更别说其大股东锦江国际集团，上海的一些最著名的酒店大多被其囊括，将来一旦整体上市，肯定能吸引大投资人。巴菲特投资诀窍中有一条，就是在股市低迷时寻找有升值潜力的资产，锦江系也许具有这样的潜质。
大量现金等项目
目前锦江系3公司的主要问题是负债率偏低，现金流过高。如锦江酒店账面现金高达7.38亿元（每股1.33元），总股本才1.3亿元的锦旅B也有1亿多元现金；从负债率看，最高的锦江投资也不到40％，另两家都只有20％。以此分析，成长性还得看负债率指标，一旦负债率上升，说明公司找到了好项目，而如果负债率长期保持在低水平，那么，这3家充其量是投资型企业而非成长型企业了。
2003年8月，在上海两大酒店旅游集团———锦江集团和新亚集团国有资产重组的基础上，锦江国际（集团）有限公司宣告成立。新公司注册资本20亿元，总资产150亿元，净资产80亿元，是全国规模最大的酒店旅游集团。由此，原分属锦江集团及新亚集团的三家上市公司新锦江、新亚股份、国旅B就成了锦江国际集团下属三兄弟。
