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三大投行经济学家:中国如何应对50美元油价
BUSINESS.SOHU.COM 2004年8月25日08:34 [ 何华峰 ] 来源:[ 21世纪经济报道 ]
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  油价不可预测。这一定律再次得到验证。

  两个月前,油价刚跨过40美元/桶时,市场还是预计,由投机性的因素驱动的油价终将回落到40美元以下。但如今油价已经直指50美元的心理关口。8月20日(上周五),纽约商品交易所的9月原油期货报价盘中一度飙至每桶49.40美元的历史高峰。8月23日和24日,油价回落至47美元/桶左右。但在油市饱尝甜头的对冲基金们,可能把这一回落当作了逢低吸纳的好机会,从而继续推动油价大涨。

  作为全球经济重要组成的中国,油价上涨令生产和进口成本增加,而出口环境恶化。中国能够应对50美元的油价吗?《21世纪经济报道》采访了瑞士信贷第一波士顿的亚洲首席经济学家陶冬、摩根大通中国首席经济学家龚方雄,和摩根士丹利亚洲首席经济学家谢国忠。

  油价逼近50美元

  《21世纪》:市场的预期是否发生了变化?

  陶冬:最近的油价急涨,令市场对油价的预期发生了变化,以前以为高油价只是暂时现象,现在则预期高油价可能会不时出现,虽然油价是不可预测的,但这种预期本身就会给经济带来巨大的影响,如对经济前景的判断,对息口的预期等,都会发生变化。

  谢国忠:石油市场的供求虽然平衡,但相对紧张,这令油价对新增的需求格外敏感。投机性需求可能令油价升至难以置信的高度,并持续在那里。

  龚方雄:市场的心态是,比较接受现在高油价的事实。然后觉得今年油价下到40美元以下会比较困难。我们预计,第三季度的油价会在42美元/桶左右。摩根大通的分析员最近才上调了石油的预期值,但看来只会比这个高,不会比这个低。

  《21世纪》:投机性因素占了多大比重?

  龚方雄:我们认为,油价高,主要还是短期供应性因素,如尤科斯、委内瑞拉、伊拉克等,另外需求还是较旺,美国最近石油储备下降较快,还有中国的石油需求还是很强。但这一因素不应把油价搞得这么高,合理价位还是应该在35-38美元/桶。我们对第三季的平均油价的估计是42美元,是考虑了投机盛行的因素。

  今年,石油市场是唯一有趋势性的市场,只要你在任何下调的时候买石油,都赚了钱,所以就跟纳斯达克在2000年差不多,说明很多投机性的资金在里面炒作,但一旦要转市,也会转得很快。

  全球经济蒙上阴影

  《21世纪》:高油价对世界经济有何影响,会影响美联储的加息步伐吗?

  陶冬:如果油价持续高企,明年美国和全球出现大幅度经济下滑的机会大增。

  谢国忠:高油价将收入从世界其它地区分配给了石油生产国,把钱从美国消费者和中国投资者手里拿走了,而这是促进全球需求的两大力量。因此我认为,由高油价带来的收入再分配不利于全球经济增长。

  全球经济历经了1980年代的日本经济泡沫,1990年代的东南亚投资泡沫、东南亚金融危机与2000年之间的IT泡沫,以及此后的全球房地产泡沫,房地产泡沫带动的需求创造了石油泡沫。但石油泡沫与前几个泡沫不同,它会令通胀高企,从而迫使各国央行提高利率,而这会让房地产泡沫爆破,同时让油价下降。

  如果在利率上涨的环境中,地产泡沫爆破,这会导致全球衰退。我认为,2005年下半年出现这种情况的概率是30%。

  龚方雄:美联储这边,我们估计它9月份可能会加息。具体会不会加,要看9月初的一系列数据。高油价对美国经济的影响确实存在,我们已经把对美国经济的预期降低至3%,原来预计接近4%。各国都会采取一种比较谨慎的态度。

  《21世纪》:油价飙升,会让1970年代的滞胀重回吗?

  龚方雄:这次油价上涨不会造成所谓的“滞胀”现象。1970年代,高油价引发了高通胀,但这次,因为高油价与中国的低劳动力成本结合在一起,高油价引发高通胀的威胁不大。中国现在成为全世界制造业中心,因为市场竞争很激烈,劳动力成本还是很低,中国制造业并没有通货膨胀,也没有提升价格的本钱。因为中国因素,经济全球化的格局,与30年前已完全不同,只要中国没有制造业通胀,全球就不会有制造业通胀,所以也就没有通胀的威胁。因此,此次高油价对通胀的影响,要比以前小得多。

  此次高通胀对利率的影响也比上次小。按道理,油价上升,引发通胀,债券利率应该往上走,但是,这次油价在上升,美国债券市场利率却在下降。

  《21世纪》:债券利率为什么下降?

  龚方雄:大家不觉得这次有通胀的威胁,而且,高油价可能会影响美国和全球的经济增长,所以市场把利率下调了。而利率下调本身,又有利于全球经济的增长。这就是市场调节的好处,不会像1980年代那样,油价上升,通胀很高,结果利率很高。这次,经济下调,利率下来,反过来有利于经济保持一定速度的增长。

  中国的影响

  《21世纪》:高油价如何影响中国?

  龚方雄:中国直接受到影响,因为中国是世界上第二大石油消耗国,仅次于美国。虽然一半左右可以靠自已生产,但是进口需求越来越大。此外,中国经济要软着陆,需要两个所谓的缓冲器:出口和消费。高油价对出口和消费都会有影响。

  陶冬:亚洲会首当其冲受到冲击。而其中,中国会比较被动,因为经济过热,而油价涨又会输入通胀膨胀,令加息的压力大大增加。

  《21世纪》:对中国的出口会有何影响?

  龚方雄:在高油价的阴影笼罩下,全球前景非常地不明朗,对中国出口的影响很难讲。到目前为止,中国出口还是非常地强劲。这既有短期性的因素,也有结构性的因素。结构性因素是,中国的出口能够不断地争夺市场份额,能够在全球经济整体放缓的过程中,还能保持强劲的出口,在世界出口市场上的占有率越来越大,所以即便全球经济放缓,中国出口的表现也会比其它国家好。

  陶冬:出口商会很不利,因为劳工短缺,而油价又令成本提高,电力又短缺。

  《21世纪》:对中国的消费有何影响?

  龚方雄:高油价对中国的消费没有直接的影响。今年以来,中国的通胀压力主要来自食品和农产品价格的上涨,而不是来自油价和商品价格的上涨。制造业没有通胀。但是,正是因为中国制造商没有定价能力,高油价可能进一步挤压企业的利润,以致企业不得不裁员或降薪,因而间接影响消费能力。

  《21世纪》:高油价会促使中国加息吗?

  龚方雄:中国目前的固定资产投资在做调整,需要消费的支撑,也需要出口的支撑。这两个缓冲器的前景不明朗,加息的前景也就不明朗,中国会在宏观上会保持比较谨慎的态度。

  另外,由于美国债市利率走低,令中国与美国之间的利差扩大,并引发热钱重返的担心,可能令中国在加息问题上更趋谨慎。在9月中旬前,不会有任何政策变动。

  《21世纪》:高油价是否在挑战中国的汇率制度?

  龚方雄:因为高油价,把中国的汇率问题又摆在一个比较突出的位置。我们国家每年为此要多花几百亿进口石油,这是个很高的成本,这个问题的原因,就是汇率制度不灵活。你看,日本和欧洲受到的冲击相对不太大,因为油价是以美金计价的,因美元贬值,对日本和欧洲来讲,成本支出没有上涨多少。在我们需要石油的时候,国际把油价搞这么高。对我们的战略利益影响很大。汇率问题,当然要从整体利益权衡利弊,灵活汇率对中国长期稳定有很大好处。



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