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搜狐财经8月25日讯 首届中国(长沙)投资银行国际论坛在湖南长沙隆重召开，国内外专家、学者，金融机构、证券公司、基金公司代表共商中国投行发展大计。搜狐财经独家图文直播，以下是美国著名投资银行专家大卫-坦西介绍“公司财务估值的三种方法”。
接下来一步要把这些公司的财务比率、财务数据，还有其它的财务报表上面的情况，把另外它的行业同业里面的一些类似公司的情况做一个比较。前面我们是看着这家公司的历史，同时也看了一下其它公司的比较，接下来我们要根据前面得到的这些情况，做一个未来的预计或者是预测，要对这家公司接下来的假设做预测，看一下整个行业的增长情况，根据这些假设做三年的预测。然后我们要为公司找出一个合适的贴现率，一会儿我会解释这个概念。我们可以看到贴现的时候需要看到他过去的财务状况，比如两年前，这个公司整个收入上有一个很大的变动，这是一次性的收入变动，今后不会再出现这样的收入变动，因此预测的时候就要根据这个因素做一些调整。最后我们可以将整个的估值、流程组合在一起。我们所说的估值尤其指财务估值，我们可以看到基本可以有三种方法，一会儿马上我就给大家解释这三种估值的方法，我们可以看到，我们所说的三种估值是指一个公司的财务状况的估值，资产评估、收入评估还有市场估值。如果我们给一个公司介绍估值，我们是一个投行，我们给公司的管理层介绍估值方法，我们必须要提交一个估值报告。美国估值委员会对这个报告格式有一定的要求，大家可以了解一下，在这个报告当中会要求哪些内容。一开始报告他会要求陈述这次估值会有哪些限制的条件，以及这次估值的目的，以及这次估值主要的方向，要介绍一下这个公司的背景，公司的管理层和所有权制，以及公司运作的外部环境，它的经济行业的前景、竞争环境，然后谈一下其它一些重要的问题，比如少数股权，少数股东的问题。所有这些都会和估值调整有关。我们可以看到对一个公司要提交一个公平意见的时候，又会提交我们所说的估值报告，估值报告就涉及了我前面所说的这些问题，可能先后次序有调整，基本就是这些内容。
我刚才讲过，我说财务估值一般有三种方法，现在是使用最普遍的三种方法，我给大家简单介绍一下这种方法，我不是说想一下子让大家成为这方面的专家，但是让大家了解一下估值方法简单的内容。三种财务估值的方法是指资产估值，收入估值和市场估值，我会较为详细地介绍一下每种方法。首先看一下资产估值。资产估值是根据会计或者一个公司的帐面认值来估值，他较多反映一个公司过去的价值，比如通过它的财务报表和帐目来反映这个公司过去的状况，一般来说，我们可以看到他也叫做清算值或者说我们可以看到，也就是说他是根据，如果一个公司现在马上要出售的情况下，它需要调整的帐面值。我们可以看到，公司如果碰到问题马上要出售的情况下，它需要调整的帐面值。因此，从这个定义你们就可以看出，这个帐面值往往给一个公司他是一个最低的估值。
还有一种估值的方法是收入估值。我们这时候也要使用一个贴现率，将一个公司未来收入贴现到现在，用现金估值的时候我们要问的一个问题，投资者购买这个公司，对于投资者来说，他需要多少的投资回报率才能够保证他购买这个公司是核算的业务。我们可以看到，根据不同的市场，不同的地理环境，投资回报率的要求不同。因此我们可以看到现金估值是比较前瞻性公司估值的方法，他和我们说的看历史、看过去的帐面估值方法不同。使用收入估值的时候起码对这个公司未来三年收入的现金流进行一个估算。然后我们把它贴现到现在来算这个公司的现值，一般来说我们对一个公司未来三年的现金做一个估算。估值的另外一种方法，现在使用也是比较普遍的，我们来看一下，从一个行业当中，其它的公司状况，也就是说将你现在要估值的这个公司和其它具有可比性的公司进行一个比较，比如说在同一个地理市场上另外一个公司，但他可能是生产其它的产品，因此我们关键是在用市场估值的时候找到关键是一个可比性的公司，可能某一个行业当中有四五个公司，我们用四五个公司分析这个行业发展的主要动因，考虑一下这个公司和这个行业当中这四五家公司状况的可比性。通过这种比较就可以使我们公司比较好地了解我们在这个市场当中究竟是领先者还是居中的公司还是落后的公司，因此较为客观地给出他的市场估值。我们讲过一个公司起码有三种不同的方法估值，我们应该在什么情况下使用哪种估值方法？我们做估值的时候需要最后使用几种估值方法的加权平均水平做为一个公司的合理估值。
如果对一个公司未来的现金流能够做较好的估计，我们可能比较多地依靠现金估值的方法，收入估值的方法，因此你能够较好地使用收入估值的方法，取决于你能否拿到未来三年现金流动的数据，而且我们可以看到基本三种方法当中帐面估值是最不能够精确地反映一个公司动态价值的一种方法。另外我们也可以看到，如果说一个公司现在马上要破产了，这个时候估值比较合理的方法就是帐面估值。现在基本上给大家比较了几种估值的方法，以及什么情况下使用哪种方法。
接下来我们来看一下，如果我们收购一个公司或者出售一个公司，我们就看一下出售一个公司有哪些典型的方法，尤其是在投行，他对于出售一些公司会有一些可选择的方法。广义来说，我们可以出售一个公司有两种方法，一个是公开拍卖，还有一种我们叫非公开拍卖。比如现在是一家私营公司的首席执行官他们和另外一个公司的首席执行官用了一顿晚餐之后，现在就决定把一家公司卖给另外一家公司，这个就不是我所说的私下交易出售公司的方法，我现在所说的一个是公开拍卖，还有非公开拍卖。我们看一下公开拍卖，他往往能够吸引较多的潜在买方，我们通过公开拍卖可以吸引到很多的所有对我这个公司感兴趣的买方，这个时候我可能通过新闻发布会等其它的宣传活动吸引到所有对我公司感兴趣的这些买家，这个方法它的一个优势，它是能够将这些对公司感兴趣的公司都吸引过来，但是它的一个劣势就是很有可能对收购对象的公司和雇员产生较大的破坏性，这是使得在媒体当中或者说市场上都已经知道这家公司要出售了，因此对这家公司的雇员和公司本身来说业务都会受到较大的破坏。
几年前我曾经帮助一个东南亚的国家的政府组织私营化的过程，当时我们一共是十个投行组成一个投行的小组去布达佩斯特，就是匈牙利，包括匈牙利政府组织市场私营化的过程，这个过程中有相当多的国有企业要出售，他们在纽约的金融时报上也有一些广告，这个广告上列下来一二三匈牙利国有企业现在要出售。因此他就注意到对这些企业感兴趣的公司往往在西方国家，因此他们愿意在西方主要的媒体，比如伦敦的金融时报发这样的短消息和广告。通过这样的公开拍卖一般来说，往往可以对公司有一个较高的估值，比如现在有一家食品企业他现在要出售，我们可能会看一下法国、美国、意大利或者部分亚洲或者说其它地方看一些食品企业，我们最后会注意到食品企业当中八到十个企业，甚至比如说更多的企业，接触他们来看一下他们是否有兴趣购买，比如匈牙利的这家食品企业。我们看到世界上由投行组织，尽量吸引到对匈牙利这家食品企业感兴趣的其它国家的食品行业当中的企业，我们可以看到后来这家食品企业的出售它是非常的成功，而且这家公司通过公开拍卖得到较高的估值。问题是我们可以看到，整个世界食品业都知道匈牙利这家食品企业要出售，公开拍卖，这样对他原有企业的业务造成一定影响，而且我们也要注意到，如果说是你只想接触一家或者两家买家的话，这对你出售会非常不利，你起码要接触三到四家潜在的买方，否则的话你可能碰到的情况一两家买家联起手来对付你了。
