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搜狐财经8月25日讯 首届中国(长沙)投资银行国际论坛在湖南长沙隆重召开，国内外专家、学者，金融机构、证券公司、基金公司代表共商中国投行发展大计。搜狐财经独家图文直播，以下是许小年的精彩演讲。
许小年：大家都知道，证券市场它的最基本的功能是什么呢？是为资产的风险和收益定价，刚才这位外宾讲了定价的问题，这个是资本市场的核心问题。资本市场是不是有效，完全看他能不能够准确地为资产的风险和收益进行定价。在准确的价格信号的指导下，全社会才能够通过资本市场有效地配置资金。这样一个价格机制，这样一个估价机制，被我们政府的隐性担保破坏了。所以我们的价格不能反映公司真正的风险，我们市场上的价格不能反映公司真实的盈利情况，只是随着政策的变化而波动。对投资回报的隐性担保来源于什么地方？来源于政府的误解。政府误以为保护投资者就是保证投资回报，把投资者保护和投资回报的保证等同起来。这一点我们过去也强调过，我看到网上有一些人对我这个讲法大为不满，我一直在强调，保护投资者是要保证规则的公平、信息的透明、市场参与者站在同一水平线上，三公原则，是对投资者最好的保护。保护投资者绝不意味着保证投资者的回报，这两点要区分开。在市场中的投资是个人的自愿行为，谁也不能保证他的回报。所以当股市下跌的时候，有些人就讲，为了保护投资者现在政府一定要干预市场，这个说法本身是错误的。因为保护投资者并不意味着保证他们的回报，这是两回事。如果这个误解不澄清，我们政府对市场的隐性担保还会继续下去。
第二个担保机制是对客户保证金的无限担保，凡是投行券商发生问题，客户保证金挪用，政府不问曲直是非，100％担保投资者的资金，起码要担保它的本金，这样一种担保机制下，使得我们投资者的行为也发生了扭曲。投资者不去认真分析券商，不去认真分析投资银行的经营管理，不去认真分析他们的风险控制和破产的危险，盲目的把自己的资金交给随便一家投行，随便一家券商去经营，这样的结果是使得市场的选择机制不能够发挥它的功能，因为券商不必依靠经营和风险管理来争取客户，客户不去注意选券商，当然券商就没有竞争的压力，因为大家都知道，不管哪一家券商出了问题，政府最后都要出面担保。所以，市场竞争机制在券商的选择上，不能够充分发挥作用，这样也使得券商不注意控制自己的风险，引起了我们行业机构的系统风险的上升。
对客户保证金的无限担保，它来源于什么地方？来源于另外一个误解，认为客户保证金的性质和国有银行储蓄存款的性质相同，这是另外一个误解。银行储蓄存款和客户保证金是性质不同的资金，但是这一点在政府那里没有充分的认识注意到，误以为两者都是相同的。既然国家要保证储蓄者的存款安全，国家也要保证投资者的资金安全。这个是另外一大误解，这个误解必须尽快给予澄清。
第三个隐性的保证是对从业机构的保险机制，我们看到在中国的资本市场上机构的退出是非常困难的。当然机构的进入也很困难，监管非常严格，但是机构的退出比机构的进入还困难。每当从业机构发生经营困难的时候，我们往往看到政府注资，动用资源注资，政府主导的收购兼并，最近又发明了行政接管，我们到现在也没有搞清楚行政接管到底是怎么回事，反正是政府兜底，政府买单就是了，最近又发生了央行的再贷款。这样的一种担保机制就使得从业机构的行为发生了极大的扭曲，从业机构控制风险的激励和控制风险的能力严重不足。昨天晚上我们和巴曙松博士讨论这个问题的时候，我们都注意到，你看国内金融机构的数量是不断上升，这个叫做优胜劣汰，越汰越多，越淘汰越多。从过去的几十家发展到一百多家，最新数字130家。从全行业来讲，机构的平均质量却在不断地下降。为什么？道德风险，在道德风险的驱使下，我们的从业机构不去认真地研究识别风险和控制风险。所以最近我们报道市场的记者都非常忙，出事的越来越多，今天这一档子事，明天那一档子事，窟窿是越救越大，越救我们系统风险越高。对从业机构的隐性担保甚至是显性担保，现在变成一种制度化的保险机制，它的来源又是另外一个误解，误认为监管机构就是主管机构，把监管机构和主管机构又等同起来，出了事就找监管当局，监管当局一定要管我的事。殊不知，监管当局管的是市场秩序，管的只是合规操作，不是你的股东，不是你的上级，这种计划经济遗留下来的主管单位的概念和做法应该到了破除的时候，不能够以为监管机构就是主管机构，监管积垢自己也不要把自己放在主管机构的位置上。从始自终应该清醒认识到他是监管机构。
