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搜狐财经8月25日讯 首届中国(长沙)投资银行国际论坛在湖南长沙隆重召开，国内外专家、学者，金融机构、证券公司、基金公司代表共商中国投行发展大计。搜狐财经独家图文直播，以下是许小年的精彩演讲。
第四个担保保险机制，我们企业在市场上对于投资者的担保，我们的企业债品种单一，规模非常小，企业债券数量有限，我们长期讲要发展中国的企业债市场，为什么现在发展不起来？这背后正是因为政府担保了企业债投资者的回报，政府在位，企业债市场上投资者控制风险。这种做法反而窒息了企业债市场的发展，阻碍了企业债市场的成长，政府行为表现什么方面？发行人都是大型国有企业，所以你不用担心发行人的信用，背后都有国家撑着。由发改委批额度，央行批利率，发行的债券由国有银行来担保，所有发行人的信用评级全是AAA，你一看哟，你觉得这个市场真是投资者的梦想市场。但实际上这是投资者的一场恶梦。在这样一个情况下，在政府出面担保的情况下，引起了发行人的行为扭曲，引起了投资者的行为扭曲，发行人不去注意改善自己的信用状况，把时间和精力用在争指标和央行讨价还价，试图压低发行利率，都用在这上面，而没有把工作真正做在要改善自己的信用状况上，投资者的行为扭曲表现为他不关心发行人的信用，他根本不关心，他说你这个发行人已经是大型国有企业了，而且发改委又批过了，那个时候我在中经公司的时候，经常有人为了买债券，到当时的国家计委去买债券，为什么投资者会造成这样一种印象呢？投资者跑到国家计委买债券，国家计委说我们不发债，投资者说这是你们批的，他误以为他们批的是由国家发出来的债权。实际只不过是发改委批一个额度，投资者不注意审查发行人的信用状况，他只看一看，你这个利率和我的存款利率相比合算不合算，实际已经是隐含把企业债看成什么？看成了定期存款。如果我们的企业债变成了定期存款，我们要这个企业债市场干什么？储蓄者自己到银行存款就是了，何必要搞一个企业债市场呢。企业债市场最根本的功能是为企业的信用定价。要把企业的信用用债券价格的形式反映出来，它的信用状况是BBB，它的价格就是98块，信用状况是AAA，它的价格就是105块，这个把它数量化，这是我们企业债市场最基本的，也是最根本的功能。在国家的担保下，我们的企业债市场沦为准国债市场，完全没有起到企业债市场应该起的作用。这个问题来源于另外一个误解，就是什么呢？以为只有政府出面，在市场经济中，只有政府出面才能建立信用，这是错误的。历史证明，理论上我们也可以证明，政府是建立市场经济中的信用的一个重要的制度保障。但是，它不是唯一的，甚至它不是最主要的。我们完全可以依托市场建立起市场经济所需要的信用体系。当然，这个信用体系是离不开政府这一块，但是我们不能够认为只有政府出面才能够建立信用，这是不正确的。
总结起来，政府的担保，政府的隐性、显性的担保在我国投行业中间造成了严重的道德风险，道德风险使得市场参与者的行为发生扭曲，扭曲的结果是金融体系的系统风险上升，系统风险上升的结果是，政府不得不在发生问题的时候出面干预，出面救助，而政府的救助又引起了下一轮的更大的道德风险，我们的市场陷入这样一个道德风险、行为扭曲、政府救助恶性循环之中。如何打破这个恶性循环？很明显答案是政府要全面的退出投行领域，让市场充分发挥它的作用。
具体来讲，市场参与者的民营化，国有机构的股权多元化和国有机构的民营化，同时要降低甚至取消市场准入限制，开放民营企业的市场进入，使我们的市场主体变成利润驱动，有着良好的识别和控制风险能力的民营机构，是利润最大化的机构。而只要是政府拥有这样的机构产生就是非常困难的，因为政府本身不是一个盈利机构。政府是非盈利机构，你让政府所拥有的金融机构最大化利润，这和政府本身的目标是发生冲突的。所以，市场参与者要尽快地实现民营化，要建立一个独立的和以法制为基础的监管，金融监管当局不能够再作为市场参与者的主管单位的身份出现，而是独立的、真正在做着他自己的监管工作。我们建议监管机构和央行对全国人大负责，可以是政府的一部分，但是它的运行要独立于行政体系，行政体系不得干预监法机构的运作，提高监管的透明度，防止行政干扰。
第三点要取消所有隐性和显性的政府担保，在市场中取消这些担保，以市场化的信用担保体系代替政府担保。要停止政府对金融机构市场退出的干预，严格依照公司法和破产法完成金融机构的退出程序。
最后一点政府退出，我认为现在已经非常紧迫了，就是要立法禁止央行以增发货币的方式救助金融机构。现在对金融机构的救助过去靠财政，现在财政没有钱了，现在转移到央行，央行发债贷款，央行不仅成为银行体系的最后贷款人，而且央行成为了中国金融体系的最后买单人，所有最后的事情各种各样的窟窿报出来，都是央行增发基础货币把窟窿填上，我曾经和央行领导讨论过这个问题，你们用增发货币的方式救助金融机构，我问过央行的领导，我说央行发债贷款是不是违反银行法，回答是不违法，因为中国银行法没有说不可以做，没有说不可以做就是不违法。既然如此，我们希望通过一个立法就说你不可以这样做，来把中国的经济预算软约束的最后堡垒解体掉。金融机构出了问题怎么办？要推进市场化的重组与购并。不能够政府担保，央行买单的做法。其他的方面要大力推进法制建设，重新定义监管目标，监管一词在中国的翻译是有问题的，监管按照我们的理解就是监督和管理，实际这个词在英文丝毫没有监督和管理的意思。归置我认为是最好的翻译，不是翻译成监管，但是约定俗成，既然我们用了监管这个词，不妨用下去，但是必须要至多，监管并不意味着监督和管理，这不是计划经济体制下的国家管理机构，而是规范机构，规范市场参与者行为的机构，是建立和维护市场秩序的机构，监管的终极目标不是维护社会稳定，而是维护出资人的利益，即便是为了维护社会稳定，保证回报，保证资金安全，不是最有效的措施，为了维护社会稳定最根本的保障是三公的原则，透明度、三公。所以在监管上，我认为我们有必要展开讨论，重新澄清监管的含义。
在这些措施不能推出之前，在政府的担保机制仍然存在的情况下，中国金融市场，中国的投资行业中间的道德风险问题就不能够得到根本的改善，因此，我们的系统风险会在很长一个时间里高居不下，这对中国投资银行业的发展是一个非常大的障碍。最后我呼吁政府尽快退出投资银行业，使得我们市场真正有一个自由的发展空间。在市场经济中请相信群众，请相信市场。谢谢大家。
