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搜狐财经8月27日讯 首届中国(长沙)投资银行国际论坛在湖南长沙隆重召开，国内外专家、学者，金融机构、证券公司、基金公司代表共商中国投行发展大计。搜狐财经独家图文直播，图为巴曙松博士在做精彩主题演讲。
因为时间关系，我想简单地说，实际上对于国有股或者国有法人股或者非流通股东的转流通实际存在很多解决它的机会，事实问题也未必是那么复杂。它的根源和精髓就在于作为中国政府的职能，这个角色它有双重职能，双重的角色，第一，或者在证券市场上，他是最大的股东，他是国有股，国有法人股，或者国有股，它是整个市场最大的股东。第二，它是这个市场的游戏裁判，游戏规则的制定者。而原来我们所犯的一些错误就是，我们试图以裁判的行政的强势，来强化本来已经比较强势的，占控股地位的非流通股股东的地位。比如说通过市价减持来补充社会保障资金的缺口，比如它以场外低价转让国有股和国有法人股打击市场的预期，所以解决这个问题非常关键的一点，就是要意识到，要给市场一个信心是，你作为游戏规则的制定者和最大的股东，二者之间有清晰的界限，有一个防火墙。
前一段时间我在北京看中日足球赛，球赛的裁判还不是日本什么球队的股东，它的手球没判，我一直生气气到现在，大家站在流通股股东的立场上想想，你是不占控股地位的小股东，以比较高的价格获取股票的小股东，你只能被动地接受由最大的股东和他自己，同时又是裁判来制定一个减持自己股份的方案，我们怎么能让流通股股东产生信心呢？所以我们建议，简要地做出一个总结就是，解决这个问题很难再拖延下去了，如果再拖延，可能会形成对整个市场投资价值重心的下移。这个可能不是问题，你可以讲得更超脱一点，说我无为而治，让这些流通股股东承担中国的债市。我要提醒一点，按这个趋势下去，中国130家证券公司，可能不是一家两家出问题，可能十家、二十家、五十家出问题，因为任何一家，把我们130家证券公司把它做资产管理的规模跟近两年市场的缩水导致的亏损，跟他的资本金一算，就可以发现有多少证券公司事实上已经快破产了。如果他再能忍受把市场价格六块钱降到净资产三块钱这个水平，可能有我们流通股股东承担的风险，可以。但是流通股股东里也有证券公司和基金管理公司，他导致的就是金融风险的出发点。金融风险可能不会从银行体系出发，因为银行至少有一个稳定的盈利模式，中国的人口目前的增长阶段有非常充沛的现金流，储蓄增长每年都很快。如果对资本市场制度缺陷不做重大改进，可能出发点来自于证券市场，来自于股权分置导致市场缩水和证券公司巨额亏损产生的风险传染。我们首先让国有股股东不要变成超级、超强的股东，让他变成跟流通股股东一样的股东，他只是一个股东而已，回归他股东的本来面目。首先要推行分类表决制度作为突破口，在我们解决股权分置问题的阶段，在解决全流通问题这个阶段，实行分类表决制度，这意思是让占控股地位的国有股和国有法人股跟流通股是一样的平等股东，你们之间进行谈判，如果你要侵蚀流通股股东的利益，那么你们必须让流通股股东来投票好了。因为你要圈钱，要关联贷款，要担保，占用资金，只有流通股掏钱，让他投票表决。这样就让强势的国有股和国有法人股回归到跟流通股股东一样的地位，在此基础上证券监管机构作为一个超脱的裁判者，你不能下场去踢球。
第二个，我们可以从如果国有股，国有法人股解决起来有困难，我们可以从市场上1300多家没有国有股，没有国有法人股的上市公司来解决起，我们至少不应该在中小企业板这样的市场上不停地制造新的问题。
第三个，非流通股股东转成流通股，期间会产生一个溢价，对于他原来的和约和招股书，非流通股股东转成流通股股东，他单方面修改了和市场的和约，他要为修改和约支付一个对价，这个非流通股转成流通股之间产生的溢价，主要由流通股股东来分享。这样一种思路体现的话，解决股价分置，全流通问题，未必对市场是负面影响。
做一个简单的总结，第一个在中国上市公司的高管不关心股票价格，这种在通常成熟市场是对股东不负责任的行为，中国市场反而被视为比较认真敬业的和踏踏实实的经营形象，背后的根源是占控股地位的非流通股股东的利益和流通股股东利益之间的差异和分割，股权分置实际反映了流通股股东和非流通股股东之间的利益差异。许小年博士从2001年9月预计千点，他们主要理由在挤泡沫，我认为分置条件下我们很难计算真正反映市场价值的市盈率，很难评估他是不是泡沫，主要推动市场下限的是股权分置导致的流通股股东处于利益被侵蚀的地位，导致市场信心的下滑。
第二个股权分置问题几乎和下一步中国证券市场，中国投资银行业务发展所有业务都息息相关，可能解决了股权分置问题，中国资本市场还会有很多问题，他不是万能的，但是不解决股权分置问题是绝对不行的。
第三个解决股权分置问题不能再拖延，不停地制造新的问题，否则它会面临一个由证券公司，这个行业出现的巨额亏损导致的金融风险问题。它的非常关键的要点不要与民争利。政府从一个繁荣的市场里边获得的税收，金融资源配置效率的提高，它远远要高于那么一点点国有股和国有法人股产生的溢价，这是一个大的利益观。解决了突破口在于分类表决制度，把这种超强势的国有股和国有法人股回到和流通股股东一样的地位上，在此基础上我们初步探索根据不同公司的状况实行多种流通的方式，只要充分地尊重流通股股东的利益，根据国务院九条意见，保护投资者，保护流通股股东的利益，这么一个方案我认为对市场是一个利好的方案，未必是一个不利的方案。我今天要讲的就是这些，谢谢大家。
