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投资评级：买入
当前股价：21.79元
要点：l 公司盈利较同期有大幅增长，净利润增幅达到了163%。就业务收入的产品构成来说，移动通信产品（含设备与终端）收入占到了业务收入的67％，此比例与2003年基本持平。
而就业务收入的地区构成来说，中兴来自国际市场的收入占到了主营业务收入的18％，与2003年相比增长了6个百分点。显然，公司的国际化战略取得了比较显著的成效。l 公司移动终端产品出现了同比194.22%的巨大增幅，但对于这种增长的持续性还需要观察。l 公司对应收账款、其他应收款以及存货跌价准备等科目的计提方法做了重大变更，大幅提高了当期的计提比例。
我们认为，中兴通讯在此采用了盈余管理的手段，目的在于提高计提比例，减少了当期利润，而多计提的坏账准备又可能在未来期间冲回，从而增加了未来会计期间的盈利，以保持其年度盈利水平的稳定。结合公司7月1日临时股东大会《关于H股发行及上市的议案》上所“确定H股发行初步计划于2005年上半年以前完成”的决定，以上的调整一方面是为配合H股发行而采用更加审慎的公司会计制度，另外一方面可能出于H股发行后维持公司盈利稳定增长的考虑。
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主要财务数据： |
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年份 |
主营收入 |
主营利润 |
净利润 |
每股收益 |
每股经营现 |
净资产收益率 |
市盈率 |
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（万元） |
（万元） |
（万元） |
（元） |
金流（元） |
（%） |
（倍） |
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2002 |
1100924 |
394606 |
56700 |
0.71 |
1.77 |
13.26 |
30.7 |
|
2003 |
1603603 |
589173 |
75250 |
0.94 |
1.43 |
14.92 |
23.2 |
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2004E |
2456840 |
897895 |
108101 |
1.40 |
2.05 |
15.13 |
15.6 |
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注：EPS，每股现金按80075万股摊薄计算，市盈率为当前股价除以各年EPS |
我们预计公司本年度每股收益为1.40元，并投资评级为买入。
投资评级的说明：
报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证指数/深圳成指的涨跌幅为基准
投资建议的评级标准强力买入：
相对涨跌幅在15%以上买 入：
相对涨跌幅在5%～15％之间中 性：
相对涨跌幅在-5%～5％之间卖 出：
相对涨跌幅在-5%～-15％之间强力卖出：
相对涨跌幅在-15％以下
