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中国人民财产保险股份有限公司(简称中国财险)将2004年中期投资亏损的部分原因归结为基金投资市场的亏损，为此表示要减少基金投资的比例。
但是，中信证券(600030)(相关,行情,个股论坛)研究部的研究结果却表明，包括保险公司在内的另外一些机构投资者却在增仓基金。
开放式基金秋凉
上半年，中国财险实现股息收入5.2亿元，增长72.4%，但持有的基金和债券却分别出现浮动亏损4.7亿元和0.8亿元，导致上半年的投资收益缩减为500万元，而在2003年上半年，中国财险的投资收益为5.3亿元。
为此，中国财险财务总监王银成表示，“在增加投资总金额的前提下，下半年公司将继续提高债券持有比例，尤其是国债和金融机构债券以及部分公司债券的比例，但对基金的投资比例将进一步缩减”。
事实上，“基金市场的整体亏损影响着保险公司的投资激情。”一位投资人士评述。
表面上，在2004年上半年，保险公司整体对基金是增仓的。保监会统计数据显示，截至6月底，保险公司投资基金总规模已达692亿元，较年初增加229亿元，增幅接近50%。但专家认为保险公司增仓的原因是保险公司资产规模在不断扩大，导致投资需求也在不断扩大。
上半年，全国保险公司实现保费收入2373.5亿元，同比增长10.2%。截至6月底，保险公司总资产达10806亿元，比2003年底 9122亿元的总资产净增长1684亿元。如果按照保险公司投资基金的最高比例15%来计算，保险公司可增加的投资额应为252亿元。
由于目前保险资金运用渠道十分有限，只允许投资于银行存款、国债、金融债、部分企业债和证券投资基金，所以一般情况下，保险公司会随着资产规模的增长同步增加对基金的投资。
但是实际上，上半年保险公司增仓基金金额仅占基金增长数额13%。并且，在7月份，保险公司投资基金金额从6月份的691.9亿元下降为668亿元，减少了23.9亿元。
股市行情不好、基金业绩不理想应该是保险公司看淡基金的主要原因。
2003年，基金凭借重仓持有的钢铁、航空、汽车等蓝筹股取得了阶段性的成功，当年实现收益超过了140亿元。作为基金最大的持有者，保险公司受益匪浅，所以不断增加对基金的投资，仅在今年3月份就增加投资69亿元。
但从今年4月份开始，股指出现大幅下调，基金净值就地回落。截至8月19日，4月7日之前成立的57只股票基金和债券基金的全部净值缩水达119亿元。
这对那些在高位买进基金的保险公司来说，即使不考虑赎回，表现在账面上的基金投资规模也在缩减。
同时，保险资金直接入市的鼓点是越敲越急，保险资金自主投资冲动也影响着保险公司对开放式基金的投资。
“开放式基金只是一种理财方式，保险公司有了自己的资产管理公司后，自然相信自己做的更好。”一位基金公司人士表示。
增持封闭式基金
自2002年以来，保险公司一直在增仓封闭式基金，2003年底，保险公司共持有封闭式基金份额约为254亿份，比2003年中期增持了约33亿份，占封闭式基金总份额的比例由2002年年底的23.53%上升至31.09%。
这一趋势在2004年仍在延续。2004年中报数据显示，保险公司持有300.32亿份，与上年末相比增持了45.93亿份，占所有封闭式基金的比例为36.76%，与上年末相比提高了5.62%，其中，中国人寿、太平洋保险和泰康人寿分别买入了29.59亿份、13.71亿份和3.49亿份。
“在过去的半年内，保险公司成为封闭式基金的最大做多方。”中信证券胡浩表示。
但是保险公司投资封闭式基金动机却在不断发生改变。
银河证券胡立峰曾对2003年上半年保险公司整体大举增仓基金进行分析。他表示，投资封闭式基金收益主要来自基金分红与二级市场差价，但当时封闭式基金二级市场交投极其不活跃，所以，对于保险公司来说，最好的出局方法不是在二级市场抛售，而是推动封闭转开放。
在2003年10月基金法颁布前夕，“封转开”被炒作得如火如荼。《证券投资基金法》第七十五条甚至对基金持有人大会召开进行了明文规定，表示“基金份额持有人大会应当有代表百分之五十以上基金份额的持有人参加，方可召开；换基金运作方式、更换基金管理人或者基金托管人、提前终止基金合同，应当经参加大会的基金份额持有人所持表决权的三分之二以上通过。”
在2003年下半年，封闭式基金持有人的机构化特征日渐明显。在2003年底，封闭式基金前十大持有人占到基金份额的比例达到36.7%，在2004年上半年达到41.99%。其中，基金丰和、基金裕元、基金天华、基金银丰机构投资者持股比例都达到65%以上。从法律条件和市场条件看，“封转开”已经十分成熟，但最终证监会还是对“封转开”叫停，主要原因是怕引发基金市场的不稳定。
“现在，保险公司已经对‘封转开’不提了。”一位财务公司人士表示，“他们更多的是把封闭式基金作为一个投资品种来投资。”
“我们与别的资金不同，不着急在封闭式基金上面进出，我们甚至可以投资2-5年。”中国财险一位员工表示。
数据显示，在保险公司增仓的基金中，5亿型基金和8亿型基金最受欢迎，其中5亿型基金除基金同智外，前十大持有人持有的比例均出现了大幅度的提高。
“因为5亿型基金和8亿型基金多属于改制后的基金，有些很快就到期。”上面那位财务公司人士告诉记者。
公开资料显示，2006年和2007年到期的封闭式基金共有20只；根据目前的封闭式基金现状，存续期到期的中小盘封闭式基金或是按时清盘，或者要被转开放，这些都会驱使封闭式基金价格向净值回归。
“按照现在封闭式基金30%的折价率，即使存在5%左右的损耗，保险公司每年仍然有将近10%的收益率。”中信证券研究人士分析。
