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□大通期货 文竹居士
习惯了国内外期货价格联动的中国投资者，近期对郑棉期价的走势满腹狐疑和感到无奈。国际纽约棉花期货从8月12日的42美分反弹至9月1日的55.2美分反弹幅度接近24%，而且反弹没有结束的迹象。但郑棉（以1月合约为例）从8月13日见底12230以来，走势明显弱于外盘，最高反弹至12970点，涨幅仅为6%。近期上涨实属偶然
从郑棉持仓变化来看，从8月19日开始，主力资金开始由11月合约向远期1月合约迁仓，并且有新资金进场炒底。这期间1月合约持仓增加1.7万手，而11月合约持仓却减少1.2万手，12月合约基本持平。持仓向1月合约的转移和总持仓的增加，显示出市场主流资金在作长远的打算。
郑棉本轮反弹主要是由国外价格带动，国际棉价反弹不乏技术性因素、天气因素和季节性因素。五月份开始的暴跌，使国际棉花市场上做空力量积累到极致，物极必反，在空头力量得到充分渲泻后，市场走向了反面。一轮反弹行情喷薄而出，这期间支持价格上涨的因素主要有不利的灾害性天气、新棉上市推迟的季节性因素。经历了一番观望之后，国内市场上大棉商的心态有所变化。近期各产区棉花陆续少量上市后，籽棉收购价重心出现上扬，由前期普遍每斤2.0元至2.3 元上涨至2.3至2.6元。我们看到支持近期上涨行情的因素多数属于短期因素和偶然性因素。
对于近期棉花市场，笔者认为新棉收购仍是市场关注的焦点问题。今年购销企业与棉农对棉花收购价格分歧较大。由于对后市国内棉花市场不看好，购销企业大多处于观望中；而棉农的价格期望在每吨14000元以上，否则不会轻易出手。双方这种心理战至少要维持到10月中下旬。新棉收购的时间的延长，意味着新棉上市进度将会放慢，有助于维持棉花价格的稳定。另外，由于原油高位运行，棉花替代品化纤价格大幅上涨，目前涤纶短纤价格在11800元/吨的价格，棉花消费优势显现。而棉纺织企业库存偏低以及消费旺季的到来，对后期棉价将形成有利强支撑，这是本轮棉花价格反弹的基础。不过，要对棉花价格有一个整体性和深刻的把握，我们就必须把目光放得更宽一些。供需决定反弹属性
从整个商品市场的走势来看，近半年来一个显著特征是：与投资相关的商品价格相对坚挺，与消费相关的商品价格相对疲弱。金属价格始终徘徊在历史高位，而经济作物、农产品等与消费品生产相关的商品价格却跌去大半，这与宏观经济形势不无关系。在国家宏观调控的背景下，我国工业生产从2月份的增长22.0%下降至6月的16.2%和7月的15.5%,但固定资产投资今年头七个月里令人吃惊地增长了31.1%,这与最近的经济统计指标降温形成反差，不同类别商品的不同表现充分反映我国经济“投资热、消费凉”的特征。事实上棉花与天然橡胶有着极大的相似性，一是两者同时具有农产品和工业原料的双重属性，二是两者在消费上都与原油的下游产品具有替代性。所不同的是天然橡胶在七、八月份大量收获，而棉花是在十月份才大量收获。笔者认为，棉花本轮的上涨与天胶一样，是跌势中的一次反弹，所不同的是棉花的反弹力度会比天胶更大一些。
在总体供求形势上，2004年度全国总产量将有大幅度提高。我国由于2003年度植棉比较效益好，粮棉比价达到1:11的高值，导致2004年棉农植棉积极性高涨，面积大幅度增加。如果按照亩产74公斤和国家统计局公布的8475万亩的种植面积计算，本年度棉花总产将达到630万吨。国际市场上全球市场当年产大于需100万吨，为近6年来第二个产大于需的年份。根据美国农业部预测，2004/05年度全球棉花产量2280.3万吨，增长11.6%；消费量2180.8万吨，仅增长1.8%，当年产大于需近100万吨，为1999年度来（除2001年度外）第二个产大于需的年份。低价利于竞争大局
我们需要注意的是，国内棉花价格走势在多数情况下会比国际棉花价格弱，其原因在于我国的纺织工业是外向型的产业，必须要在国际上取得价格竞争优势，而棉花价格在棉纱成本中占有大约三分二的比例。棉花价格高低直接关系到纺织行业的利润大小，甚至关系到纺织企业的生存与发展。尽管我国纺织工业的竞争优势很多，但原料成本低廉是其重要，甚至是最关键的因素。我们经常讲劳动力成本低是我国发展纺织工业的主要优势，但我们应该看到，印度、巴基斯坦等国家在劳动力成本上与中国有相同的竞争优势，廉价的劳动力成本已经不是中国独有。最近十年来，特别是我国棉纺工业快速发展的这几年，国内棉价持续低于国际棉价。2005年1月1日全球纺织品和服装配额将被取消，这是纺织行业拓展国际市场的关键时期，从较长时期看，国内棉价低于国际棉价仍是行业大局竞争的需要。
综上所述，郑棉目前正在展开一轮季节性反弹走势，但整个商品市场全局和棉花的供求形势决定了本轮上涨只是一波反弹行情。长期来看国内棉价弱于国际价格有助于我国纺织行业争夺国际市场份额，郑棉期价目前走入了一个平缓的上升通道，未来一个月内这种缓慢的涨势有望得到维持，但对其空间不可抱有太大的幻想。在操作上投资者应把握好“度”。
