发送GP到6666 随时随地查行情
策划：本报编辑部、搜狐股票
嘉宾：华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林（忠言）博士 青岛安信 李群
问：在13日召开的国务院常务会议中，国务院总理温家宝敦促要抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的各项政策措施，切实保护广大投资者利益，促进资本市场稳步健康发展。受其影响，本周二、三、四、五4天股指大幅上涨百余点，周三涨幅更是创下年内新高，怎样理解温总理的讲话？股市发展事实说明，政策救市大多只能暂时改变市场运行方向。那么此次政策面的变化，引发的行情性质是恢复性上涨还是脉冲式反抽？
李志林：从4天大盘普涨这一情况来看，应看作是国务院政策救市所导致的绝大多数超跌股票的报复性反弹。
对温总理的这段讲话，我的理解是：（1）2月1日“国九条”实际上是证监会起草的，由国务院签发的文件。所以，其他相关利益部门未必心悦诚服，执行落实时更是分歧多多，议而不决，能拖则拖，7个多月都不见下文。如今，温总理在8月19日和9月13日两次国务院常务会议上强调要“认真落实”，“抓紧落实”，表明，“国九条”已从文件上升到国务院的议事日程。（2）8月19日讲“认真落实”时上证指数是1320点，而9月13日上证指数是1260点，温总理再次重申抓紧落实“国九条”，表明对股市跌破1300点、创下5年新低的强烈关注。（3）在证监会有关负责人刚刚讲了“证监会不会托市救市”的话，并经媒体广泛宣传后仅3天，温总理便在创新低当日召开国务院常务会议，表明当中国股市失去理性连续暴跌、广大投资者利益受到严重伤害时，政府还是要用政策和行政手段进行适当干预的。（4）原来“国九条”一直找不到直接责任人，现在，温总理亲自担当了责任人，向全社会表明了抓紧落实“国九条”的决心，使公众相信，此次的落实是会动真格的，已进入实质性阶段，因而有效地激发了市场的信心，收到了放量连涨4天的效果。
靠政策救市，2002年“6·24”行情仅维持1天半，1999年“5·19”行情只维持30多个交易日，我们认为这次政策救市与前两次不同。第一、“国九条”是政策“组合拳”，逐项落实，管的时间将比较长，第二，这次除了政策救市外，还有行政组织手段。在国务院宣布免去史美伦证监会副主席职务后，还将有证监会高层重大人事变动（据9月16日《新民晚报》和上海电视台第1财经频道），其意义远超过一两项政策。这就引发了市场对“用新股市政策拯救股市危机”，以及对“错误股市政策进行纠正”的预期。也许这标志着近几年中国股市“照搬照抄国外经验”、“崇洋媚外”路线的终结。所以人们一定能看到，此次行情的走势不是脉冲式的，而是温和的、恢复性的、连续性的上涨，当然会有曲折反复。有理由相信，这样的行情寿命将比较长。
问：国务院常务会议“抓紧落实九条意见”的话音刚落，相关部门就已举措频频，本周围饶“鼓励合规资金入市”，央行表示，支持商业银行设立基金公司，为资本市场提供长期稳定的资金渠道；外汇管理局声明，支持更多的境外专业资产管理机构提出QFII申请，年内股市资金会否有较大改善？
李志林：需要注意的是，商业银行设立基金公司从正式启动到试点，再到全面推行，周期会较长。更何况，这类基金主要是买债券而不是买股票，远水解不了近渴。QFII批准的速度太慢，资金太少，即使进来，也是买转债或存银行，所有的QFII加在一起，也抵不上宝钢增发的1/3融资额。中国股市危机的根源在于恶性圈钱，无休止地掠夺资源。如果不给予中国股市3～5年的休养生息期，不取消增发，不放缓新股扩容节奏，那么，存量资金和新增资金是永远满足不了融资需求的。年内股市资金若想有较大改善，至少应宣布年内停止一切扩容。
在此情况下，新证监会管理层若以新领导、新股市政策来落实“国九条”，那么，持久性将不亚于1999年“5·19”行情，尽管短期内井喷力度不可能有“5·19”那么大（从1047点－1756点，上涨709点）。
问：温总理讲话以后，市场普遍预期有系列利好出台，具体来说，有哪些利好？历史上政府救市政策有不少难以落实?此次利好能落实吗？
李群:针对“国九条”而在年初设立的6个工作小组，虽然辛勤工作但半年来所取得的工作成果相对于市场一路下跌显得效率不高。温总理讲话后，联想到党中央关于加强党的执政能力以及执政为民方针，我们有充分理由相信5项利好政策预期将得到加速实现。但“积极稳妥解决股权分置”政策短期难以实施。
第一、 完善资本市场税收政策
（1）鼓励社会公众投资的税收政策。该项政策主要包含实行交易印花税单边征收政策和取消投资者获得红利收入时缴纳资本利得税收政策。
（2）完善证券、期货公司的流转税和所得税征收管理办法，对具备条件的证券、期货公司实行所得税集中征管。此举能够达到避免不合理重复征税，减轻证券、期货公司税收负担，增加公司税后利润效果。
第二、 完善合格境外机构投资者试点
第三、 积极稳妥发展债券市场
第四、 鼓励合规资金入市
（1） 一是允许保险资金以多种方式直接投资资本市场，二是提高社会保障基金、企业补充养老基金和商业保险资金投入资本市场的资金比例。
（2） 对于证券投资基金除现有证券公司可以发起设立之外，允许商业银行发起设立，从而打通货币市场与资本市场之间通道。
上述政策对于培育股票市场机构投资者、改变买方主体结构、稳定市场波动具有积极而深远影响。
第五 拓宽证券公司融资渠道
（1）支持符合条件的证券公司公开发行股票或发行债券筹集长期资金。
（2）完善证券公司进入银行间同业市场管理办法。
（3）证券公司收购兼并和证券承销业务贷款的审核标准制定。
（4）完善证券公司质押贷款融资办法。
（5）证券公司使用贷款融通资金政策。
（6）基金管理公司融资试点工作。
券商作为资本市场长期发展历史过程中的重要参与者在虚拟市场改革开放过程中实力遭到逐渐削弱，而“国九条”关于拓宽证券公司融资渠道、鼓励证券公司创新的原则方向，将有助于证券公司在市场转轨时期创造新的盈利模式加强自身核心竞争能力。
第六、积极稳妥解决股权分置
（1） 规范上市公司非流通股份的转让政策。
（2） 股权分置解决政策。
针对政策一，在原有约束条件的限制规定下，通过公开、透明的政策环境，将有利于非流通股股东以公允的市场价格完成股权转让，针对国有非流通占非流通股绝大部分的结构现实，该举能够实现国有经济结构战略调整目标、防范国有资产流失的实质效果。具体政策将围绕形成高效、透明的公开竞价拍卖市场展开。
