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大鹏证券研究报告认为 三因素影响年内市场走势

BUSINESS.SOHU.COM 2004年9月23日09:21 [ 庄少文 ] 来源:[ 证券日报 ]
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  本报记者 庄少文

  大鹏证券研究所最近一份对第四季度市场趋势的分析报告认为,三方面因素将影响市场年内走势。

  该报告指出,经过4年的熊市,股票市场的泡沫已大大减少。始自于2001年的熊市令股票价格大幅下跌,而从2002年开始的经济复苏令企业业绩出现逐年的好转,因此,股票的估值逐渐变得有吸引力。

  报告认为,决定阶段性证券市场方向的不再是估值等静态的技术性因素,而是政策、制度建设等体制性因素以及四季度银根、货币投放的状况。决定年内市场波动的几个重要因素是:

  第一,是否有积极股市政策,改变投资者的不良预期。目前舆论和学术界重点呼吁积极股市政策,主要精神是全面落实国九条,具体措施包括:从本质上改善股票市场光融资、无回报的现象,降低增发价格,提高增发门槛,提高现金回报的比例;取消上市公司分红中的重复征税问题等。如果有这些积极的举措逐步实施,相信低迷已久的市场,能逐渐恢复生机。

  第二,货币供应量和银根是否有一定程度放松。从2004年4月以来的调整,除了基本面和市场制度建设方面的原因外,资金层面的因素非常关键。一方面是德隆系为代表的大大小小庄家资金链条的断裂,另一方面是整体经济的货币供应量和贷款总量急剧紧缩,实体经济对资金渴求强烈,导致证券市场也资金枯竭。从8月最新数据显示,金融机构贷款余额的环比走出负增长,广义货币M2在连续三个月增幅低于17%的水准之后,在8月出现环比的正增长,现金回笼投放方面,7、8月份也出现了392亿元和109亿元的净投放。

  在2002年货币政策执行报告以及央行的系列政策中,我们得知,今年信贷总规模为2.6万亿,前8个月用掉1.557万亿,则后4个月有1.03万亿的信贷规模,每月有2500亿元的信贷额度,预计四季度资金层面将有明显的宽松,无论是实业领域还是资本市场。

  第三,宏观调控是否还将有更严厉的举措。由于宏观数据在6、7月份发生比较大的反弹,无论是固定资产投资的增幅还是CPI指标都出现大幅反弹,如果出现后宏观调控,加息、汇率变动等综合因素的复杂变化,都将对市场产生大的影响。

  报告预期,2004年四季度的市场波动性质为反弹,建议减持大量无业绩、无增长、价格高估的股票。

  本次宏观经济的上升周期,开始于2002年,到今年年中达到顶峰,预计2005年增速将放缓,并且2004年企业利润的增长虽然同比超过三成,但增量部分主要由上游行业贡献,如石油石化、采掘业、有色金属冶炼等,下游行业普遍增幅有限甚至是成本上升、利润下降。如果成本上升因素不能在2005年顺利传导到下游行业,而2005年原油价格回落、固定资产投资速度放缓等诸多因素的影响下,上游企业利润的增幅必然放缓,那么,对本身估值的波动性较大的A股市场而言,不是好消息。

  报告判断,除非有非常积极、强大的股市政策,否则,2004年底及2005年的A股市场将以反弹、整理为主。



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