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郭先生：我关注新乡化纤000949(相关,行情,个股论坛)已有多年，知道它是化纤行业中具有较高地位的企业，也看过关于它的一些资料，但是，对该企业还是缺乏整体的把握，能否请专家给予指导。
长城证券金融研究所沈维伦：粘胶长丝的生产具有技术壁垒和资金壁垒，是化纤行业中进入壁垒最高的子行业。目前，我国粘胶长丝生产企业共有14家，其中新乡化纤000949(相关,行情,个股论坛)、宜宾丝丽雅、保定天鹅000687(相关,行情,个股论坛)、吉林化纤000420(相关,行情,个股论坛)4家公司的合计产量占全国产量58.03%，行业集中度较高，市场呈现明显的寡头垄断特征，行业竞争秩序较好。由于粘胶长丝的生产有污染而且耗能源，发达国家纷纷退出该行业，但产品需求却呈上升态势，这给我国带来发展的契机。我国粘胶长丝出口竞争力较强，是我国众多化纤产品中唯一出现贸易顺差的产品。
粘胶长丝是公司的主导产品。依靠规模和技术上的优势，公司已确立了在粘胶长丝行业的龙头地位。从规模上看，公司万吨粘胶长丝二期续建工程已于2003年底竣工投产，2004年粘胶长丝生产规模达到3.5万吨，年产一万吨差别化连续纺粘胶长丝项目一期工程将在2004年年底投产5000吨，二期工程5000吨也将在2005年中期投产，届时公司粘胶纤维总产能将达到4.5万吨。从技术上看，目前公司总产能的35%是技术领先的连续纺长丝，2005年新项目投产后连续纺长丝的比重将进一步上升到50%。连续纺长丝不仅降低了成本，同时也提高了产品的质量。产能的不断扩建和高端产品比重的持续提高使公司的行业龙头地位进一步巩固，规模经济和高附加值使公司产品的盈利能力领先于同行业上市公司。目前，公司长丝约有1/3出口，是国内最大的粘胶长丝出口企业。公司粘胶短纤的产能在今年8月份技改完成后达到4.5万吨，居于国内第三位。
2004上半年，公司生产粘胶长丝2万吨、粘胶短纤1.6万吨，分别比去年同期增长43%和8%，产销量的大幅增长使公司销售收入同比增长41%，但主营业务利润仅同比增长26%，净利润同比下滑18%，实现每股收益0.14元。公司业绩大幅下滑的原因有三：（1）国产设备所得税抵免额减少，去年同期国产设备所得税抵免贡献每股收益0.04元，而今年上半年仅贡献每股收益0.008元。若扣除非经常性损益，则上半年的净利润与去年基本持平；（2）粘胶长丝盈利能力下降。去年同期粘胶长丝价格稳定在3.3万元/吨的高位，而今年上半年长丝的价格从3.2万元/吨下滑到2.9万元/吨。同时，棉浆粕和能源价格的上涨也增加了长丝的生产成本，导致长丝的毛利率由去年同期的34.3%下降到23.6%。由于上半年棉价和油价的高企，粘胶短纤的价格同比上涨了46%，毛利率由去年同期的10.3%提高到24.8%，但由于粘胶长丝站主营业务收入的比重高达63%，公司产品的综合毛利率仍下降1.5个百分点；（3）期间费用成倍增长。期间费用总计达7215万元，同比增长103%，这一项就减少利润约3600多万元。
展望后市，影响公司业绩的主要是粘胶长丝和粘胶短纤的价格。目前行业协会对长丝产能控制较为严格，下半年长丝价格将基本稳定，2005年配额取消后，长丝供过于求的矛盾将得以缓解，价格将有所上升。目前，粘胶短纤仍居于1.65万元/吨的高位，而棉花的价格仅在1.3万元/吨左右。粘胶短纤价格的高位是由石油价格的高企推动的，下半年石油价格的下跌将使粘胶短纤价格下滑。2005年配额取消后，纺织行业的强劲需求必将带动棉花价格走高，粘胶短纤价格仍将居于高位。因此，下半年公司的业绩将有所回升，预计每股收益达0.32元，而2005年由于差别化粘胶长丝和氨纶等新项目的投产，公司的业绩将大幅度提升，预计每股收益0.43元。公司2004和2005年的动态市盈率仅为19.3和14.3倍，依然具有投资价值。
