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研究:个股行情冷暖各异

BUSINESS.SOHU.COM 2004年10月9日15:16 [ 周涛 ] 来源:[ 经济观察报 ]
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  尽管决策层对于加息的态度相对审慎,但是,对于市场而言,加息的压力并未真正消解,而如何选股,成了机构们颇为费神的事情。

  就目前的加息变数而言,以何种方法判断,结果可能会大不一样。

  如何分析利率对企业盈利的影响,大成基金研究员曹雄飞认为,一方面是分析企业的财务费用支出变化,主要考察企业的资产负债率、企业贷款总量、贷款结构等;另一方面是分析利率变化对企业产品销售的影响。简单而言,在利率走高的情况下,资产负债率高、贷款规模大的企业受到的冲击较大,需要消费信贷支持的,比如对房地产企业来说,会有较大的负面影响。

  与大成基金的分析方式不同,招商证券详尽分析了加息预期下上市公司业绩变化,指出利率上升对行业或企业的影响,重点应该考察利息保障倍数。如果利息保障倍数很小,盈利明显超过利息,则利率上升对盈利的影响就比较有限。一般来说,负债率高的行业可能更容易受到不利影响,不过,由于负债中相当部分是由经营过程中形成的负债,并不需要支付利息,因此,按照资产负债率的高低来确定不利影响的程度并不合理。

  招商证券研究认为,房地产行业对银行贷款依赖性较强(行业资产负债率较高,消费信贷需求较大),可能会受到较大影响,不过,从统计数据看,由于利息保障倍数较高(说明房地产行业盈利能力还可以),实际上利率上升对房地产企业的业绩影响是比较有限的。而有些行业由于主营业务产生利润的能力很差,即使较少的财务费用也会对盈利造成较大影响。

  此外,招商证券还认为,由于航空业整体亏损,而且该行业负债率较高,盈利能力较差,加上最近油价上涨幅度较大,因此利率上升对该行业业绩将是雪上加霜。相反,原油开采、公路运输、汽车、港口等行业受利率上升的影响较小,一方面是这些行业目前景气度较高,盈利能力强,财务费用比重小,利率上升对其业绩影响有限另一方面是这些行业的现金流比较充沛,银行借款较少,利息费用较低。

  招商证券表示,对于加息反应较敏感的行业还有通信及广电设备、食品、软件及系统集成、化纤等行业,主要是因为这些行业财务费用的比重比较大,一旦财务费用上升,盈利可能明显下降。

  从对企业贷款规模、产品的消费信贷需求的分析出发,长城基金投资总监韩浩认为,从理论上说,加息对于房地产影响是最大的,这一点不容置疑,在此基础上,与房地产相关联的钢筋、水泥等建材行业都会受到重大影响,不过,加息对于与大众生活相关的消费品行业的影响可能会比较小。

  博时基金研究人员的观点是,由于汽车的消费信贷卡得比较严,加息对汽车行业不会产生重大影响。

  当然,政府的相关政策会影响到加息的市场效果。诺安基金研究总监易军认为,煤电油运等企业受加息的影响将会很小,一则这些行业是国家重点扶持的行业,二则这些行业与国际市场关联度更高。



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