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周四深沪股市以近一年多未见的大幅下跌，指数跌幅接近4%、个股超过100只跌停板，宣告本轮反弹行情的彻底结束，因为股指最终收报的1333点不仅击穿了所有的技术上的支撑，而且回调幅度超过反弹幅度的三分之二。巨大的阴线以后的大盘很难在1300点止跌回稳，再度考验1259点成为必然。而时间刚刚是9。14以后的一个月，但实际交易时间并没有一个月，本轮反弹行情迅速夭折的原因何在呢？
我们认为，反弹行情由政策刺激而起，反弹夭折同样需要从政策面来找原因。落实“国九条”是国务院常务会议的精神，前期也兑现了部分利好措施，但就目前的政策面而言，我们仍然认为利好的预期相对于现实的利空和潜在的利空而言是比较苍白无力的。具体体现在两个方面：
从政策利好而言，允许商业银行发起设立基金管理公司、允许保险资金直接入市等所谓的利好本质上是证券市场建设中的一些制度安排，解决的是法律上的问题，但场外庞大的资金是否入市，还取决于这些资金对股市机会与风险的评估。如果股市的不确定因素预示着较大风险，能够入市的资金未必就真的积极入市，比如QFII等。还有一些利好预期较强，但实际上目前实施的条件并不成熟，管理层基本上就不可能短期内推出，比如券商融资问题、股票抵押贷款等。由于风险难以控制，相当时间里是难以实施的，但市场有较强的预期，这实际上是不可靠的。
从政策利空而言，最现实的是管理层突然要求券商清理和整顿委托理财业务，在国九条落实暂告一段落的情况下推出的类似政策对市场造成较大的冲击。而冲击最大的则是新股发行制度即将进行的改革，询价制度被视为新股发行方式向国际惯例的完全接轨，它对于二级市场的股票定价有巨大的影响；一旦询价制度实施，新一轮扩容浪潮可能就在眼前。
为什么落实国九条的政策结果最后看似又与投资者的期望出入极大呢？我们认为最根本的原因是处于弱市中的投资者总对政策救市抱着不切实际的期望，总希望政策救市能够形成99年5。19那样的效果，但我们忽视了两个问题：第一，政策面会不会有意像过去那样救市，为了维系二级市场所谓的牛市而刻意做多？从近期政策面的动向与利好、利空相交织可以看出，人为造市的可能几乎不存在。第二，目前的股市能否救得起来，市场本身也有选择，近期市场主力机构在部分价值股上的坚决做空和对反弹行情的消极参与可以看出，机构投资者对政策带动新一轮行情的信心不足，根本原因又得回归股市目前尚未解决的诸如股权割裂等缺陷上。
如果说价值回归和股价结构调整是目前主导股市运行的根本趋势，我们始终坚持认为，管理层所有的政策举措只会加快这一趋势，不会改变或者哪怕只是延缓这一趋势，因为这是国内股市尽快规范成熟的必由之路。有了这种认识，我们就不难理解为什么管理层出台的利好大多是长期的、制度性的，但股市要面对的政策利空又总是冲击巨大、难以回避的，比如即将推出的新股发行制度等。
就近期的政策面而言，落实国九条市场还期待了诸如允许保险资金直接入市、股市税收政策调整等利好措施，但更现实的问题是新股询价制度什么时候实施，由此带来多大的扩容压力，股市何以化解这些压力，等等。在这样的政策环境下，投资者对于中线的股市运行不宜有过分乐观的期望，谨慎操作，在切实防范系统与个股风险的前提下把握适当的投资机会，才是当前基本的操作策略。
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