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券商接连出现违规 国债回购为何成毁灭导火索?

BUSINESS.SOHU.COM 2004年10月16日14:58 [ 巴曙松 高伟 ] 来源:[ 新京报 ]
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  在券商接连出现违规乃至经营失败的事件背后,几乎多可以发现一个共同的潜在问题:违规的国债回购。

  2004年5月份中国登记结算公司内部数据显示,券商挪用客户国债现券量与回购放大到期欠库量达1000多亿元,被证监会关闭、托管或正在严查的券商中,大部分与国债回购有关联。

  大量的国债违规回购已经形成了相当大的负面影响,而且在事实上往往成为许多券商问题爆发的导火索。在违规的国债回购交易中,不仅牵扯机构多,波及股票市场和债券市场,也间接促成银行体系一些问题贷款的产生,存在着很严重的金融风险隐患。

  如果仅仅是少数机构在国债回购上出现问题,我们还可以寄望于对机构行为的监管;如果像当前这样的频繁爆发,就必须要从制度层面寻找原因。

  违规回购国债主要表现为变相挪用客户资金和私下融资融券,其操作手法主要有三种:一是券商私自把客户存放在其席位上的国债融给一些机构,这些机构再通过国债回购融资,并将所得资金投到二级市场,期满前将国债买回来。

  延伸阅读:国债回购清查暗蕴巨大风暴 交易所债市边缘化

  违规国债回购清查成导火索 华夏证券高层震荡

  债市走低券商面临危机 国债回购应改规则?

  二是券商往往通过承诺回报的形式,高息招揽社会企业和个人的闲散资金购买国债,托管在自己的席位上,再通过交易所进行国债回购,将国债抵押融入的资金投到股市,期满前将国债买回来。

  三是券商在资金需求方和国债持有人之间发挥中介和监督作用,资金融出方买入国债并托管于券商的交易席位上,资金需求方用托管于券商席位上的国债作抵押,通过交易所国债市场融入资金,券商“监督”双方履行约定,获得1%~2%的中介费。这种所谓的“三方监管”其实就是一种变相的非法融资。

  以上这些违规操作使国债回购资金进入了股市,当股市上涨时,一般不会暴露国债回购中的违规问题;一旦股市大幅下跌,券商或机构没有资金回购被抵押的国债,原国债持有人和券商将面临巨大的损失。

  □巴曙松高伟(国务院发展研究中心金融所)



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