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对股市来讲，2004年的“第一场雪”下得比许多人预计的要“突然”和“早些”。但这场被命名为“升息”的雪只是泼向部分过热行业的一瓢当头冷水，还是整个冬季“雪花飘飘”的先行信号，要给个准确的定性还真有些难，远不能用“利多”“利空”简单的一言以蔽之。
面对央行在近10年来的首次升息，面对长达半年的加息预期中的焦灼等待，面对经过前期严厉的宏观调控仍高达5．2％的ＣＰＩ和节节攀升的房价，面对高达3％的负利率，此次的“0．27个百分点”透露的信息是丰富的：决策者坚决进行宏观调控“用心良苦”；中国经济发展更趋向“步步为营”；对股市必然会“牵一发动全身”。
“瑞雪兆丰年”，是客观世界的规律使然；市场之“雪”会有怎样的结果，不仅仅是市场耕耘者对收获的期待，更是对市场管理者决策能力的期待。
敬请关注本期一版及二版“升息”专题分析。
由于全国的房地产价格、生产资料及消费价格居高不下，央行终于采用价格型调控手段上调利率来抑制物价上涨。上调利率对股市当然是利空消息。但这个题材作用是有限的，大盘指数后市如何，关键还在于“国九条”措施落实的进度和具体方案。只要有利于股市发展的各项措施逐渐落实到位，只要证监会健全新闻发言人制度，坚定抑制恶意圈钱行为，从保护投资者利益出发解决历史遗留问题，沪深股市仍然具有止跌趋稳的可能性。
首先，利率杠杆对股市的影响是短期的，股市不一定因降息而上涨，同样股市不一定因升息而下跌，中外股市历来如此。在利率上调或下调之前，市场往往有一定的预期并提前消化，等到利率变动消息兑现后，往往股价出现反方向波动。此次加息之前，各路专家和有关部门对加息的可能性作了多次探讨。9月份物价数据公布之后，更多部门和专家建议加息，所以，加息对股市的打压效应有限。
其次，此次加息所针对的调控目标主要不是针对股市，而是针对房地产价格和其它生产资料价格。
中长期存贷款利率上调幅度高于短期存、贷款。其用意在于抑制投机性的炒房行为。贷款利率上浮区间扩大，存款利率可下浮，其针对性是比较明显的。从中长期角度看，股市目前处于低迷，不存在需要降温问题，而房地产价格正在发热，上调利率，多少会起到降温的效应，如果房地产价格出现降温，游资可能流入股市。
还有，沪深股市本周出现明显的增量资金。在1300点附近，原来每天的成交量上证所只有几十亿元，可本周每天都超过100亿元，成交量率先持续增加，这是一个非常好的现象。近期ＱＦＩＩ资金和保险资金正在加快入市步伐。对低迷股市来讲，有增量资金陆续进场，是止跌的重要因素。
当然沪深股市能否经受加息的考验，还有待于证监会及有关部门继续推出利多措施。当务之急在于推出有效抑制上市公司利用增发和发新股恶意圈钱的制度，最好是公开否决宝钢等上市公司的增发方案。对于确实需要发行上市的公司，证监会可借鉴上证所90年代中期使用过的调控方法，即每月或每季提前公布融资数额和发行上市数量。沪深股市现已进入非常敏感的政策救市底部阶段，目前上调利率是又一个考验，考验面前，关键要看国务院及证监会救市的决心和调控水平。
金融分析家顾铭德
