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本周一开始，多头们就继续着激动人心的走势。上周大市刚刚反弹之际，一位资深“股玩家”朋友曾兴奋地评论：“股指打高斤斗云，后市十万八千里，怎一个爽字了得”。果然，周一资金纷纷进场，成交创下400亿天量。5个交易日狂涨200点，有人赞之为一场“完美风暴”。当然，也有人立刻分析，说这种“政策市”难以持久。四中全会圆满结束、“国九条”重提、银行获准介入基金业务、QFII扩充额度……一系列利好政策几乎同时出台，应该说不是偶然的。在政策刺激下，大盘虽然狂涨，却缺乏龙头板块，表明进场者凭的是一股抽象的信心。假若政策救市的目的，只是为一些大型国有企业、特别是国有商业银行的下一轮融资作铺垫，则中国股市恐怕还是会陷入“上涨－扩容－下跌”的循环。
不过，如果说政策市不能持久的话，我们到底又能靠什么来维持持久的健康行情呢？中国股市本来就是一个政策的产物，而不是市场自发形成的金融工具。在市场经济中，假若把股指看作一件产品，它的定价，便取决于融资者和投资者的交易。如果市场上投资者多于融资者，股指便会上升；反之下降。当股市下降到融资成本高于其它融资渠道，融资者纷纷离场时，也就是见底反弹之际。所以，在一个成熟的市场经济体系中，假若股市萎靡，未上市企业就会停止或推迟上市计划，上市企业甚至会寻求主动退市。这种现象，即使在我国前一轮的阴跌行情中，也未显著发生。我国企业上市的渠道是政府垄断的，而企业直接融资的其它途径基本上又不存在，稍越雷池一步就会背上“非法集资”的罪名。于是，股指可看作政府垄断了供给的产品，一半定价权在政府手中。这个垄断只要继续存在，股市走向就会有至少一半取决于政府的态度。至于另一半，抛去各种和政府意志有千丝万缕联系的机构投资者，剩给独立投资人的定价权，实在不太多。那么，投资者除了寄希望于政府的开明政策，又能指望什么呢？
振兴中国股市，功夫也就必然要下在“市”外。股市要想健康持续地发展下去，不在于它是否政策市，而要看这有关政策的内容，是着眼于短期托市，还是着眼于保障投资者的长期利益。未来一段时期，包括“国九条”在内的重大政策如何落实，是做些虚晃一枪的表面文章，还是踏踏实实解决股市乃至整个金融体制的核心问题，这些将决定股市的基本走向。
对于“国九条”，目前受到较多关注的，是其中“积极稳妥解决股权分置”的内容。毫无疑问，解决股权分置，可以限制融资者利用不正当手段“圈钱”，改善融资者和投资者的力量均衡，对中国股市有难以估量的积极意义。但笔者同时也认为，解决股权分置，毕竟只是股市内部的制度建设，并不能改变股市所处的体制环境。目前的解决股权分置的措施，无非一是“全流通”，一是建立分类表决机制。从发达国家的实践看，无论哪一种，都不可能从根本上动摇大股东对中小股东的优势地位。换句话说，如果大股东铁了心要圈钱，他总是有办法操作的。制约大股东的，从来不是中小股民，也不完全是外部投资人的恶意收购，而是靠一个立场公正超脱的第三方，即政府的监管机构。我们和成熟市场经济国家的一个重要区别，恰恰在于我国的政府自己也是一个最大的股东。
所以，在笔者看来，“国九条”里最重要的内容，是“健全有利于各类优质企业平等利用资本市场的机制”这一条。这里的“各类平等”，当然应当包括不同所有制之间的平等。假若做到了这一条，假若政府在遴选、核准、监管上市公司时，不再以所有制为考虑因素，就说明它摆脱了自己作为国有资产股东的身份束缚。很明显，要做到这一点，光在股市内部制度上动脑筋是不够的。
自然，政府作为国有资产的股东代表，不可能不考虑到国有资产的利益。关键在于，维护国有资产的利益，是否有更好的方式方法？最近从香港的某位著名教授那里，传过来一种观点，大致是“国有资产不能退出”，要靠“职业经理人制度”来搞好国有企业等等。这种观点据说得到不少群众的支持。但我想提醒大家的是：过去10多年中，中国广大的中小股民已经通过股市，为国有资产改革和国有企业脱困做出了巨量奉献。如果该教授的论调占了上风，中国的股市恐怕将会继续充当大股东圈钱的工具。
其实，资本市场的潜力是无穷的。政府应当在“建立多层次资本市场”上多下功夫，设计出更加有效的渠道，针对更为理性的投资人，筹集改革国有企业和保护国有资产所需要的资金。实践已经证明，用股市来支持国有企业，效率并不高，同时却造成了巨大的经济成本和对社会稳定的副作用。牵动到千万普通股民的公众股票市场，还是要早日交还到一个透明、公正的市场机制手中为妙。
