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在2000多点的时候，有人说中国股市A股是泡沫，不具备投资价值，是市盈率太高了，应该挤泡沫。而今跌到了1300点，尽管管理层也出来“救”股市，但是还是没有止跌的迹象，这时还有人说A股仍然估值过高，并且总是拿“国际水平”来说事。有人说，A股和H股仍有比价落差，A股价格向国际水平靠拢是大势所趋。这可以说是一种“高估论”。
中国股市A股是真的高估吗？
至10月底沪深两市1376家上市公司已披露第三季度报告，并超过了2003年全年每股收益0。20284元；加权平均净资产收益率8。01187%，同比增长31。33%。1至9月加权平均每股收益达到了0。.21476元，较去年同期的0。14982元增长43。35%。
11月1日沪深两市的平均收盘股价是6。02元，以此计算两市的平均市盈率就是21倍。
“国际水平”是多少？也许港股的市盈率是比较低的，只有18倍，但是国际上股市不只是港股一家，所谓成熟的股市就应该还有美股、英股、日股、法股等等吧，而美国道指、英国金融时报指数、日经225指数和巴黎SBF指数的平均市盈率分别约为18倍、24倍、38倍和39倍。那么，这5个股市的算术平均市盈率就是27。4倍。如果这可以算作“国际水平”的话，那么中国股市A股的市盈率显然已在“国际水平”的平均值以下。
中国股市A股的市盈率只有21倍了，不比27倍高，这是事实，可是为什么还说估值过高呢？这无非是想证明A股市场仍应“价值回归”，下跌是非常正常的市场规律。可是这样来解释股市下跌的理由，正是掩盖了股市下跌的真正原因。
事实是，股市的下跌不在于上市公司的业绩差，决不是股市的市盈率高，而在于即使市盈率再低，投资者也难逃被“圈钱”的命运。中国股市A股至今仍是股权分置，高价发行新股、高价配股、高价增发、以及高额分红派现，投资者都难以避免权益被掠夺、被侵害。
宝钢股份(600019)(相关,行情,个股论坛)估值高吗？按半年报的收益每股0。38元，计算市盈率只有7。5倍左右，可是宝钢股份股票仍难逃下跌的命运，不正是宝钢股份还要高价增发圈钱吗？
在估值时，有人说要与国际接轨，但是股市是一个国家经济发展状况的晴雨表，中国股市就是不接轨。1至9月加权平均每股收益达到了0。.21476元，较去年同期的0。14982元增长43。35%，前三季度平均主营业务收入17.69亿元,较去年同期增长30。77%；前三季度平均净利润1。10亿元,较去年同期增长41。37%。可是股市不是上升了，倒是下跌了。这是估值高了吗？不是，而是今年以来，不但股权分置问题没解决，反而是“圈钱”更变本加厉了。
总是拿A股与H股来说中国A股市场高估的人，实际上他们不是无视就是有意掩盖A股由于股权分置而扭曲的历史事实。同是中石化，以4。22元发行的A股与以1。46元发行的H股来比价差，怎么个比法？如果A股也按1。46元发行价，现在的1股A股就等于2。9股H股，那么A股的目前价格就只相当于H股价格的1。55元，而目前中石化H股价格是3元左右，A股与H股的估值谁高谁低不是再清楚不过了吗？
什么是解决股权分置问题，解决股权分置问题到底要解决什么？难道就是要解决国有股能上市流通的问题吗？决不应该是！股权分置的核心问题是股权因分置而扭曲的问题，真正地解决问题就应该把扭曲的股权纠正过来，这实际上是在调整股东权益的问题，如果说承认由于以往的股权分置发起人股东占有了社会公众股东资产权益了的话，那么解决股权分置问题，就是要把占有的权益还给公众股东。要说解决股权分置问题的难度大，难就难在国有股东是难以放弃已占据己有的权益的。之所以口口声声要落实“国九条”，其它的一条条都落实得很快，惟有解决股权分置这一条，始终迈不开步子，问题不就在这里吗？
不改变股权分置的制度，股权就仍是扭曲的，投资者的权益被掠夺侵占，估值又能从何谈起。用不着以估值的高低来掩盖股市下跌的原因，要想股市能吸引投资者，还是下点决心、承担点责任，在制度的市场化、规范化、国际化上拿出勇气来。
