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近日，笔者在《搜狐财经》上刊发的《股权分裂令A股估值标准迷失》一文（见11月8日《搜狐财经》）引出了刘兆辉君的不同观点。但正如刘君在《并非股权分置惹的祸》（见11月10日《搜狐财经》）一文开头所说的那样，管理层没有掌握真理，许多学者也没有掌握真理，因此，作为我等一介股市里的投资者来说，在文章里出现什么不正确的观点也就难免了。不过，在拜读了刘君的《并非股权分置惹的祸》与另一篇刊发在《TOM财经》上的文章《莫把股市的问题都扣在上市公司股权割裂上》（见11月11日《TOM财经》）之后，笔者以为，真理也未必就掌握在刘君的手上。有关A股估值标准迷失等问题的出现，笔者还是坚持自己的观点，认为还是股权分裂惹的祸。
当然，笔者也需要指出的是，那种把股市的所有问题全都扣在股权分裂上的观点笔者也是不赞成的。毕竟中国股市的问题不仅仅只是一个股权分裂的问题，除了股权分裂的问题之外，股市上还有其他很多问题的存在，因此，即便是中国股市把股权分裂的问题解决了，中国股市的发展也未必就是一片坦途，中国股市未必就会牛市永驻，同样还会是有涨有跌。但尽管如此，我们应该看到的是，股权分裂问题确实是当今中国股市里一个非常突出的主要问题，中国股市里的许多问题就是由这个主要问题而派生出来的。因此，尽管我们不能说解决了股权分裂问题中国股市就可以规范发展了，但我们可以肯定的是，股权分裂问题不解决，中国股市就不可能有规范发展的这一天。
而回到A股估值标准迷失的问题上来，笔者以为还是股权分裂导致了A股估值标准的迷失。对于这个问题，刘君在《并非股权分置惹的祸》一文中提出了他的看法。刘君认为，A股估值标准迷失的原因在于新股发行时市场以其实际价值数倍的价格承接新股发行，导致投资者整体亏损。为此，刘君进一步指出了这其中的根本原因是市场刚开始时没有形成市场化发行新股，市场没有形成自身的调节机制，导致的整个市场的高市盈率，而中国的证券市场，又是以这个高市盈率的基础发展而来的（所有的增发和配股都是以二级市场的不正确定价为依据的）。而高市盈率又直接导致市场股价偏高而没有投资价值。高市盈率的市场没有投资价值是市场的主要原因。笔者举双手赞成刘君的观点，但作再进一步的分析，刘君所分析的这些，不正是股权分裂所造成的吗？
为什么在新股发行时市场会以其实际价值数倍的价格来承接新股发行呢？这不正是因为股权分裂所致吗？正是因为股权分裂，正是因为有大量不能流通的非流通股的存在，正是因为流通股在上市公司股本中所占的比例不到30%，这就人为地改变了股票的供求关系，从而造成流通股的高价发行以及上市后流通股价格的高企、市盈率的高企。而这种市盈率的高企又为上市公司以后的再次圈钱创造了条件。而且为了维持这种高企的市盈率，在股市低迷之时，管理层又会使出许多的救市措施来，为上市公司的高价再融资服务。试想想看，如果上市公司不存在股权分裂的股本结构，国有股、法人股与流通股一样，按照同样的价格发行，又同时具备上市流通的资格，如此一来，这新股发行还能维持高价吗？另说是供求规律决定了这种高价发行难以维持，就是上市公司的大股东也会坚决反对这种高价发行的方式。因为新股发行价越高，大股东所拥有的净资产所能折算的股份数就越少，如此一来，这大股东所拥有的控股地位岂不是一下子就丢失了？相反，正是因为股权分裂的存在，非流通股按面值发行，而流通股按高价发行，如此一来，流通股的发行价再高也不会为非流通股股东带来什么坏处，相反倒还可以捞取大量的好处，在这种情况下，上市公司以及大股东自然是要把流通股的发行价提得高高的了，而且是越高价越好。而在这种情况下又何来的市场化发行机制呢？至于现在管理层所搞的什么市场化发行，它只不过是对流通股的市场化发行而已，其目的无非是让新股能够源源不断地发行下去，让上市公司达到最大化圈钱的目的。其本质仍然还是股权分裂的股本结构方式在进一步地损害流通股股东的利益。而正是由于流通股的价格被高估了，这就决定了A股的股票价格向其价值回归的总体趋势。于是，一旦有什么风吹草动或与国际市场接轨什么的利空消息袭来，其股价的下跌也就在所难免了。
关于“一股独大”的问题，这是刘君在《莫把股市的问题都扣在上市公司股权割裂上》一文中提出来的一个非常重要的问题。刘君认为，一股独大，国有股不流通并不是主要病因。笔者以为，刘君的这个观点既对又不对。对的是，如果维持现有的股权结构比例不变，而让国有股直接流通，那么，目前“一股独大”的国有股股东在股份可以上市流通的情况下，它仍然还是占据着“一股独大”的地位。而不对的是，刘君没有看到“一股独大”的问题其实只是由于股权分裂而造成的一种假象。由于股权分裂人为地造成了非流通股与流通股之间的割裂状态，一方面是非流通股的低价发行，而另一方面却是流通股的高价发行，如此一来，这就造成了出资少的非流通股股东占有了上市公司中的最大多数的股份，相反，出资金的流通股股东却只占有极少数的股份，于是，这就造成了“一股独大”的出现，而实际上，如果按照同价发行，那么，这种“一股独大”的现象就根本不可能出现了。因此，现在要解决股权分裂的问题，要解决国有股的流通问题，不是简单地让国有股上市流通完事，而是要还原历史的真面目。而一旦真的让流通股与非流通股“同价”了，那么，所谓的“一股独大”也就不复存在了。
在这里，笔者需要进一步强调的是，倍受投资者憎恨的上市公司圈钱行为，其祸根同样出在股权分裂上。正因为股权分裂，正因为在股权分裂的背景下非流通股是按面值发行而流通股却按高价发行的，正因为流通股的高价发行不会对非流通股股东构成任何坏处相反还可以让上市公司与非流通股股东从中获得利益，如此一来，这就大大地激发了上市公司与大股东发股圈钱的欲望。而一旦消除了这种股权分裂，让国有股、法人股与流通股一样同价发行，那么上市公司特别是大股东发股圈钱的欲望就不能不受到抑制了。如用友软件(600588)(相关,行情,个股论坛)，王文京家族所投入的总资产不过8000万元而已，折算成法人股7500万股，每股价格只有1.07元，而流通股的发行价却高达36.68元，发行量2500万元，所以尽管流通股掏出了9.17亿元的资金，但王文京家族仍然占据着控股的位置，因此，这样的事情王文京家族乐意来做。相反，如果消除了股权分裂，用友软件的法人股与流通股同价发行，那么，王文京家族所投入的8000万资产按流通股发行价所折算的股份只有218万股，根据就没有了控股权。如此一来，王文京家族还会按36.68元的价格来高价发行股票吗？如果不想把用友软件公司拱手让于他人，只怕王文京根本就不会让用友软件上市了。如果在解决了股权分裂问题的情况下，一家家公司都把发行价格调低了，甚至不愿意上市了，那么，这上市公司“圈钱”一说，不就因此而化为乌有了吗？
