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国际金融报记者 官建益 发自成都
●一问：在航运业异常火爆的背景下，长运股份(600369)(相关,行情,个股论坛)缘何每况愈下
●二问：在业绩出现大幅亏损的情况下为何卖掉优质资产
●三问：新项目与目前的巨大危机之间，投资者应该怎样判断
就在航运企业进入黄金发展期之时，总部位于重庆涪陵的长运股份(资讯 行情 论坛)(600369)日前却接连发布借款逾期提示性公告和重大民事诉讼公告，公司发展面临折戟沉沙的危局。造成这种局面的原因令人深思，而公司未来的发展前景更让投资者牵肠挂肚。
沉重的包袱
2001年1月上市的长运股份，可谓生逢其时，当时正是沪深股市最为火爆的岁月。在经历了短期上涨到20元以上高位后，公司的股价从此踏上向下寻底的不归路，到今年10月，最低价低于3元。跌幅惨重，让最初介入的投资者不堪回首。
这一股价暴跌的过程，实际上也是公司违规上市情况逐渐暴露的过程。公司原名长江天府旅游轮船股份有限公司，公司主要发起人国营四川涪陵轮船总公司的前身为武原实业股份有限公司，其最早的历史更可以追溯到1948年。
但是悠久的历史并没有可观的无形资产可以承继，相反在上市初期即被强行与资产质量很差的重庆船厂捆绑上市，由此背上沉重的包袱。但为了上市圈钱，据媒体调查，公司采取虚增利润、虚增资产、虚增存款等方式，对多项财务数据造假，终于获得了上市的资格。
公司2001年1月上市后，当年中期业绩就大幅下滑；上市当年，长运股份经营活动产生的现金流量净额就是-11031.06万元，现金及现金等价物净增加额为-22397.92万元。这样的现金流状况已经无法掩盖公司的造假行为。
但公司仍然在“玩弄”财技，在上市头两年仍然勉强维持了盈利，但从2003年起这样的掩盖已经难以为继，出现巨额亏损已经是不可避免。2003年公司净利润-7523.95万元，每股收益-0.437元，让看好长江航运的投资者大喊上当。
公司的噩梦并没有结束，公司三季报显示公司净利润为-4801.08万元，每股收益为-0.279元。公司在三季报中已经预测，根据目前经营状况和财务状况，2004度亏损已成定局。届时公司将连续两年亏损，戴上ST帽子的时间已经不远。
挣扎之中的反常之举
处于危局中的长运股份，照理应该通过上市公司的有利条件，摆脱危局，但令人不解的是公司却将火爆的造船业务转让，让投资者狐疑。
9月23日，长运股份发布公告，以1美元价格将控股子公司重庆宝达船舶工程有限公司75%股权转让给美国CMI公司，一并转让的还有另一家控股子公司东莞宝达船舶工程有限公司持有的佛山宝达船舶工程有限公司75%股权，转让价格为2462.13万元。
查阅公司转让的资产评估报告，重庆宝达的账面净资产为人民币-289.53万元；佛山宝达的账面净资产为2590.13万元。按照这样的资产状况，上述转让是一个看上去比较正常的股权转让，但媒体记者通过调查，却对这次股权转让提出了不少质疑。
据媒体记者的调查，此次转让的佛山宝达目前的造船订单已经超过1亿美元，收到国外现金备付证2000万美元。按照正常的情况，今年完成销售额3000万至5000万美元没有问题，实现利润在人民币3000万元以上，这对处于危机中的公司显然是一根救命稻草；而重庆宝达的经营状况却与公司在为重庆宝达提供贷款担保时的叙述完全不同，到底该公司盈利是真还是亏损是真，让投资者无法辨别。
公司方面的解释是，由于三峡工程建成后，高速船优势无法发挥，再加上沿江高速公路通车，对水路客源分流等原因，使三峡库区高速船运输失去了往日的地位和作用，出让重庆宝达股权是为了及时止损；而出卖佛山宝达则是由于合资双方在经营方向上存在分歧，公司方面不愿牵扯太多的精力。
这样的解释令人满意吗？可能市场的回答(公司股价再次大幅回落)是对这种解释的回应。
未来前景
目前对公司股价构成一定支撑的有两个方面，一是公司改变募资用途投资于与主业相关的物流业———上海联运枢纽基地项目。另一个就是寄望于未来的资产重组。
公司在2003年11月发布公告称，根据目前运输市场的发展和募集资金实施情况以及公司发展的要求，将尚未使用和停止实施以及实施后节余的闲置募集资金1.36亿元改变用途，投入到“上海联运枢纽基地”项目。
这一投资项目曾给市场带来一定的想象。据介绍，该项目总投资7亿元,建成后,该项目的收入来源包括仓储租赁收入、港口码头服务收入、第三方物流收入等。另外,我国集装箱运输业务正处于快速发展时期,该项目正好迎合了内河集装箱业务发展的需求,市场空间较大。公司有望成功寻求到促进业绩提升的突破口。
但是这样的远水恐难解近渴。
2004年11月，太极集团(600129)(相关,行情,个股论坛)(资讯 行情 论坛)与长运股份开始因担保问题反目，涪陵四家上市公司共同营造的巨大“担保链”
正面临断裂。从长运股份最新发布的公告看，该公司由于资金压力巨大而借款逾期，目前正陷入被太极集团起诉的尴尬中，其多项资产已被法院裁定查封或冻结。
这样的反目与公司前期披露长运股份对外担保情况有一定关系：8月，公司披露为朝华集团(000688)(相关,行情,个股论坛)(资讯 行情 论坛)提供了1亿元担保，为长丰通信(000892)(相关,行情,个股论坛)(资讯 行情 论坛)提供了1.2亿元担保。10月28日，再披露曾为太极集团提供5000万元的担保。而后一次披露可能直接引爆了太极集团与公司的反目。如果四家公司不能很好地协调和妥善处理，那四家公司形成的20亿元的担保链可能断裂，其引发的市场危机将更为巨大。
长运股份要摆脱目前的困局，加速进行资产重组应该是解决问题的有效办法，但是基本定局两年连续亏损的长运股份似乎并不着急，因为按照《公司法》的规定，他们还有一年的“挣扎”期。但是挣扎在长江黄金水道上的这条咸鱼何时翻身，目前仍然是一个谜。
