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谭雅玲
本周外汇市场继续呈现美元不振态势，并且兑欧元汇率跌破1.30美元，兑日元汇率跌穿103日元，兑瑞郎则达到9年低点1.15瑞郎低水平，而兑英镑、加元和澳元价格也相继继续走低，美元投资受挫扩大。
回顾近期美元走跌趋势，值得思考的角度在于，汇率依托经济面处于扭曲状况，欧元和日元走强对照经济则是各自明显走弱，特别是日元上涨中日本经济数据相当疲弱，乃至经济再衰退忧虑重显市场困惑，日本政府也有干预预警，但是顺从美元汇率状况依然突出；欧元区经济有所下调，欧元却连续走高，利率困惑性扩大，连续近3个月的涨幅达到7.3%，使欧元的忧虑逐渐扩大。因此市场表现中美元走跌，美国不急，却乐见和纵容美元走跌；即使20国会议也将美元无可奈何，其中原因与策略值得揣摩。
首先，美国经济短期景气数据与长期结构矛盾扭曲。当前国际市场有两种现象是现实问题，也有矛盾心理，就是对美国经济结构中双赤字的忧虑过大，打击美元投资信心向下。然而，无论财政赤字和贸易赤字都不是短期可以缓解或完全解决的简单问题，尽管美国上周和本周经济基本面表现利好，其中包括美国通货膨胀温和数据，CPI核心数据上升0.2%，住房需求、工业产出、产能设备利用率、就业指标的申领失业金人数等指标都好于预期，但市场却忽视、冷漠经济数据，似乎更在乎信心心理。一方面全球经济处于复苏之中，由于历史延续与市场比重失衡导致的对美元依存的扩大，无论美元升值或贬值都引起市场的格外关注与防范；另一方面任何国家或地区经济都会有自然周期，美国经济持续繁荣已经面临必要的调整，而其经济调整面临诸多内外不确定因素的冲击，其中包括已经发生了的9.11事件、伊拉克战争，这些都是在消耗美国经济积累；同时还包括美国经济结构和周期的经济规律调整，传统经济向新经济过渡必然面临过去没有认识或需要重新认识的新问题，其中对当前美国政府信誉和经济信心影响最直接的就是就业问题。这些矛盾虽然都不是一时半会可以解决或消化的，但是面对经济全球化信心心理反应的迅速、传染效应，美元投资信心脆弱性逐渐扩大，并形成惯性推进和政府扶持，进而使美元贬值逐渐加快、加速。
其次，美国外汇市场与股票市场价格逆向运行扭曲。从一段时间美元资产两个层面的价格趋势看，外汇市场美元汇率向下集中而突出，但股票市场美股3大指数相对稳定，且明显上扬，道琼斯股票指数继续维持10000点上方，标准普尔稳定利好，特别是纳斯达克高科技股票价格跃上2000点，已经持续走到2100点上方，这与美元汇率向下态势形成鲜明对比。从原因看，布什连任从政策角度有利于企业发展，其经济理念更注重为企业创造良好的投资环境。企业是经济的基础，增强企业的自主性和灵活性将是美国经济稳固的重要基础。因此，如果综合看待美元投资组合和信心，可以看出美国政府容忍美元贬值，并提出按市场规律决定汇率走向言论的意义，美元贬值所已经引起的世界关注，表明美元投资的重要程度和依存状况。众所周知，美元贬值或许希望解决贸易不均衡问题，但却伤及其他经济体，而对于美国自身有一定作用，也是有限的作用。尤其是在欧日经济向下区间发生的汇率上扬，能够说明什么已经很清楚，特别是面对我国人民币升值压力，或许美元战略策略将扩大至全球压人民币，欧元、日元和亚洲货币的普遍升值，更加集中对人民币升值焦点的集合；但从综合水平上，无论经济增长指标或市场交易指标，美元影响依然突出。本周俄罗斯所呈现的调整外汇储备结构因素，只是缠绕不清的价格迷团，并非刺激欧元走强主因。美元自身政策与策略的把握是导致市场惯性推高欧元等货币的重要主导因素。
最后，投机炒作技术需求金价与油价获利策略扭曲。伴随欧元上涨和美元贬值，国际市场黄金价格与石油价格逆向运行，金价上涨到16年高点，达到446美元水平，石油则不断回调，为46美元左右；从原因看，一方面是资源需求关系变化促使石油价格回升，特别是美国石油储备状况直接影响着油价变化；另一方面则是价格之间周期与技术因素的市场惯性所致，尤其是黄金自身避险作用，更成为美元贬值或美国经济忧虑的避风港；而金价回调幅度和时间恰顺应了其上涨技术周期需求，但金价走高却进一步加大对美元的恐慌，使市场投资方向浑浊的刺激性愈加突出。今年以来国际投机因素充分利用国际政治气候、经济环境以及投资迷茫的条件，一浪接一浪的在市场产品和地域之间交叉炒作，不仅加大市场心理的不安定，更使各国经济金融政策把握和协调面临困惑。
预计短期美元将会有所反弹，技术因素将让位于经济气候，美国经济调整效应伴随美元利率上调周期，有可能形成美元上升通道；加之岁末年初的投资规律需求，外汇市场投资状况将会有变化，但幅度不会太大。美元兑欧元汇率将在1.26-1.28美元上下，美元兑日元汇率将会有走跌可能，目的在市场观望日本干预举措，汇率将会在103-106日元区间，其他货币有回调可能，瑞郎避险性继续突出。 2004/11/19
