发送GP到6666 随时随地查行情
编者按：自9.14行情启动以来，多空双方的激战以前所未有的方式展开，期间既有多方的逼空表演，又有多次考验千三关口时有惊无险的“破位”。众多中小投资者在这种市道中感到茫然：一方面认为政策面利好频出，加上千三附近又是多年的底部区域，应该及时参与进来；另一方面，面对飘忽不定的股指和诸多不利于行情向纵深方向挺进的因素，又担心大盘真的破位，自己已经被“瘦身”的资金进来后再面临套牢之苦。行情究竟有无规律可循，本栏试图从走势背后的资金性质入手，为投资者破解迷局。
三个阶段两条路径
资金轮转加快
市场扑溯迷离
回顾9.14以来行情演绎的节奏，我们不难发现从技术图表上已经出现以下三个阶段，这三个阶段同时也代表着多空双方激战的历程，通过对这三个阶段的解析有助于我们分析多空力量的转换，进而有效指导实战。以下是三个阶段的简要分析。
第一阶段是9月14日至9月24日，可称为激烈对垒阶段。这里空方刚刚完成对千三关口的歼灭，还没有来得及清点战果，却招致多方潮水般绵绵不绝的反击，多方以逼空的方式在9个交易日内最大涨升230多点的高度一举粉碎空方的空头陷阱。事后分析，空方对于利率走向的判断为政策面验证，表明其市场化研究能力超前。但是，让空方没有想到的是政策面以前所未有的高度关注证券市场的稳定和发展，连续出重拳来解决影响投资者信心的众多问题。多方对于政策面的理解非常独到，在国务院有关通知公布后当日即开始大举反攻，并以逼空的方式连续拉升，企图再次演绎5.19的老套路。然而，市场背景是变化的，投资者结构的变化以及中小投资者的成熟度增加是不可逆转的，多方的老套路是失灵的。于是，在9月24日当日大盘出现戏剧性的变化，先大涨然后大跌，股指几乎触及年线的一霎那即猝死，将一大批追高者套死在阶段顶部。这是多方没有办法的办法，既然孤军深入难以成事，就以退为进，转入战略防御阶段。
第二阶段是9月24日至11月9日，可称为和平共处阶段。在这一阶段，多方选择退守洗盘的策略，刚好也让空方迎来回补筹码的机会。在这个阶段可以看到部分基金重仓股大幅下跌，比如汽车大幅降价的消息导致上海汽车(600104)(相关,行情,个股论坛)和长安汽车(000625)(相关,行情,个股论坛)等个股深幅下挫，同时部分二线蓝筹品种逆市走高，如湖北宜化(000422)(相关,行情,个股论坛)、金晶科技(600586)(相关,行情,个股论坛)等反复上行。说明空方加快了换股调仓的节奏。期间，由于10月29日央行公布加息消息，一时间空方再度得到打压市场的工具，配合国际估值接轨论调的使用，让市场中充斥着浓烈的“空”气。笔者11月3日的文章《主力欣赏的做空理由———估值接轨论背后的冷思考》已经分析了当时为什么市场调查中显示七成机构看空和六成半散户看多，并提示中小投资者切忌将筹码杀在地板上。在多空双方和平共处期间，双方的配合节奏明显增加，比如从10月22日至11月9日，短短13个交易日中，上证指数盘中低点击穿1300点整数关口的次数高达6次。但是，每次均能化险为夷，收盘总是成功地回到1300点之上，这里显露出多空双方已经达成一种默契：多方需要用这种方式将意志不坚定者清洗出局，而空方则需要回补筹码的同时换股调仓。
第三阶段是从11月10日开始的新征程，我认为可称为合力上攻阶段。11月10日当天，大盘反攻时的热点主要集中在科技股、中小板以及资产重组类个股上，表明引领反攻的主导力量仍然是本轮行情启动时的多方主力，经过近六周的洗盘后，多方终于按捺不住开始发力。同时，我们注意到期间出现汽车板块、钢铁板块前期空方重点放空的品种出现短线反弹，甚至11月19日出现石化板块尾盘的翘尾动作，这些迹象表明，原来的多空双方主力已经渐趋统一，合力攻高的前兆已经出现。对于前期做空的部分基金而言，年终将至，迫切需要一份让投资者满意的答卷，因此做多的需求已经很大。对于此次冲进来的新主力而言，年终结算压力可能会对那些当初属于短期拆借性质的部分需要周转。双方共同的需求将会在特定的阶段出现合力。因此，我预计股指极可能再度演绎成跨年度的行情。
价值成长为主
适当参与炒作
对于大多数中小投资者而言，很难区分多空双方究竟还持有什么样的底牌，能够将行情推升至什么样的高度。其实，即便是一般的机构投资者在眼下也是心里没底的，因为我们市场经过连续数年的调整后，结果发现要解决的是一个几乎无解的历史遗留难题。这时，除非最高决策当局拿出非凡的勇气和决心，否则股权分置的存在就预示着这个大前提不确定，在大前提都没有确定时，所有的推论都会在逻辑上出问题。所以，刻意去判断股指的高低，多空力量的对比往往是劳心劳力的事。作为中小投资者，应对途径之一是可以尝试学习机构投资者判别个股相对价值的方法；其二是在此基础上，通过在阶段低位合理参与具有较好成长性的价值突出个股，来应对包括解决股权分置大前提的不确定性。这种方法至少有以下合理性。
首先，价值成长股的确存在。经过数年的调整，很多个股的股价已经跌出历史新低，这批个股中不乏主业鲜明，经营规范，目前价位投资价值明显且未来有望维持较高成长性的个股。比如经纬纺机(000666)(相关,行情,个股论坛)，股价已经与每股净资产十分接近，即使没有任何含权模式的全流通推出，股价短线会受到供求关系影响而下跌，但是其内在价值将决定其股价仍然具有回到现价以上的能力。市场中类似的个股已经有很大的群落，这就为那些精选价值成长股的投资者提供了基础。
其次，政策面正视股权分置。由于政策面呵护市场的方略成为主基调，这就为将来解决历史遗留问题确立了较好的政策基础。如果投资者本来在精选个股时已经没有寄希望能够得到有含权模式的解决方案，而到时候意外获得含权模式的机会，岂不是既能享有资本溢价机会又能享有意外溢价的机会？
再有，多空双方必将殊途同归。本轮行情启动之初，新多主力刻意回避原来主流机构重仓的品种，重点在科技股、中小板、重组股及题材股上大做文章，利用建仓容易，可快速拉升出空间，拉升时易于被中小投资者认同等特点做足特色股。但是，这种操作模式短线投机的性质较浓，不符合管理层关于稳定发展的初衷，预计后市除少数题材能落到实处、上市公司的质素已经具备中长线改善的个股外，大部分难以为继，最终向价值成长上靠拢是大方向。同时，作为主流机构的基金等已经开始全面审视原有的重仓品种，借助于前几个月的换股调仓，已经明显加大了对于价值成长股的关注。因此，有理由相信，未来多空双方在合力推高过程中，将有一大批价值成长股成为跨年度的超级牛股。
最后，精选价值成长股要注意的几个要点。一要具备当前的静态价值，比如市盈率、市净率较低，最好低于市场平均水平；二要具备较好的成长性，净资产收益率最好在10％以上，主营业务收入和净利润等主要财务数据环比年增长率应当在20％以上；三要股价位于相对低位。作为中小投资者还要附加一个条件，即盘口已经有量能的放大，显示主力开始积极介入。
综合以上分析，我认为投资者眼下重要的不是关注多空双方的胜负，而是要注意未来主流投资理念的变迁，结合自身特点，抓住对价值突出且成长性上佳的个股，把握机会，获取盈利。
