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要点:
波导股份600130(相关,行情,个股论坛)于公布了2004 年3 季度季报,与我们的预期一致,业绩同比仅有微增。2004 年前3 季度公司完成主营业务收入70.3 亿元,净利润1.7 亿元,同比增长1.65%,全面摊薄后的每股盈利(按总股本1.92 亿计)为0.886元,其中第三季度完成主营业务收入23.8 亿元,净利润5,875 万元,同比下降了2.7%,环比下降3.4% 。
我们仍维持波导2004 年的盈利预期, 目前公司2004 年的市盈率为9.8 倍,处于较低水平,但由于公司2005 年业绩情况存在相当的不确定性,因此我们仍维持对该股“短期中性”的投资评级。
内容:
手机出货量增长减速,无法抵消平均出货价的下降所带来的负面影响公司前三季度完成主营业务收入70.3 亿元,同比下降12.3% ,主要是由于同比仅增长11.3% 。
国内出货量放缓是抑制总出货量增速。前三季度波导手机出货量为1000 多万部, 同仅增长11.3%, 其中波导手机国内出货量为780 多万,同比下降了11% 。
海外出口尚未达到相当规模、手机定位偏低端,因此无法弥补平均国内出货量下降及平均出货价下降所带来的负面影响。在前三季度完成手机出口约220 万部,同比增长937%。
平均出货价较去年同期下降21.1% 。由于目前波导手机的主打机型均为中低档、低档机型,价格竞争压力较大,因此产品平均销售价格有相当的下降。
公司产品毛利率于第三季度有所下降
手机定位低、市场竞争加剧,使公司第三季度产品毛利率比去年同期下降了1.9% 。费用率及所得税有效税率的下降使净利润率有所回升公司2004 年前三季度的净利率水平为2.4% ,比2003 年同期的2.1%提高了0.3 个百分点。
1. 2004 年前三季度的费用率有1.1%的下降。其中,第三季度费用率比去年同期下降了3.8 个百分点,主要原因是对原计提的存货跌价准备进行了冲回的处理,抵减了当期的管理费用。公司在本季度处置了一批库存的呆滞材料,即原来研发出来作废的机型,因此冲回了部分原来计提的存货跌价准备。
2. 所得税的有效税率比去年同期有所减少。公司加大了在随州生产基地的产量,并将其作为高端机型的主要生产基地,由于随州生产厂享受免税,因此公司的有效税率在2004 年前三季度为28.9% ,比2003 年同期的36.8% 下降了7.9 个百分点。
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