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吸收合并增强存续公司整体实力。此次合并的完成可以有效解决百联集团旗下第一百货(600631)(相关,行情,个股论坛)与华联商厦(600632)(相关,行情,个股论坛)的同业竞争与关联交易，同时通过资源的重新整合和品牌、采购、营销、业务渠道等的统一化，有效降低公司整体运营成本，提高公司整体实力和经营业绩（参见下表）。
百联股份的后续重组是推动其业绩增长的主要动力。百联股份成立后将分百货、购物中心、专业专卖三大板块进行整合以实行连锁、集约经营，达到资源利用的联动效应和规模经济效应。其中，为避免同业竞争，百联集团承诺在此次吸收合并完成后，将集团下属的东方商厦100%股权与百联股份非主业资产置换，由于东方商厦资产较为优秀，将有效提升百联股份的盈利水平。
百联股份上市后股价合理定位在5.80-7.20元左右。目前我国百货业上市公司市盈率平均水平约为35倍，根据百联股份在行业中的龙头地位和业绩增长状况，其合理市盈率水平应为30倍左右。以百联股份2004年、2005年预计每股收益0.16元、0.20元测算，百联股份股票合理价格在4.80-6.00元之间。考虑到百联股份上市首日不设涨跌幅限制，其与新股一样存在上市首日溢价的现象。我们取最近新股上市首日溢价20%水平对公司首日收盘价进行测算，预计百联股份上市首日收盘价约在5.80-7.20元之间。
华联商厦和第一百货停牌时两公司的股价水平分别为9.53元和9.33元，均高于我们预测的百联股份内在合理价格和上市首日收盘价格。以第一百货停牌前收盘价和百联股份2004年预计每股收益计算，百联股份市盈率水平为67倍，远高于行业平均市盈率水平。而从第一百货和华联商厦2004年4月7日停牌到目前为止，期间上证综合指数下跌23.21%，并且期间上市的新股表现也不佳，这使得上市后的百联股份存在较大的补跌压力。受此影响，那些在停牌前以高价买入第一百货和华联商厦的投资者将面临较大投资风险。鉴于此，我们对百联股份维持短期“回避”的评级。但由于公司行业龙头地位突出，后续业绩增长潜力较大，我们给予其长期“推荐”的评级。
