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■盘点·中国
保险业2004之变(九)
2004年,中国经济正处于全方位协调增长的转型时期。这一年,发生了许多重要的事件,诞生了一系列经济软着陆的漂亮数字,暴露了种种从高速增长到理性增长的现实问题。在这种宏观背景下,我们的行业、企业和企业家都发生了什么和做了些什么尤为值得关注。
由本报及英才杂志、新浪网、凤凰卫视、中国管理宣传主流媒体联盟共同推选的2004年“双十”人物(十位聚人气企业家、十位具价值经理人)将于12月3日正式产生。在这里我们谨以这组年终专稿表达对他们在“转型经济下的变革管理”的一种关注。
对于证券市场而言,2004年的主旋律依旧是监管,但监管舞台上的角色发生了变化,上市公司和投资者似乎都成了观众,券商则变成舞台上的主角。2004年1月2日,南方证券正式被中国证监会和深圳市政府实施行政托管。昔日龙头老大的遭遇似乎成了2004年证券业的不祥兆头。
一年来,问题券商遭接管的消息没有间断。步南方证券后尘的是同样大名鼎鼎的德隆系,面对这个棘手的烂摊子,管理层放弃了政府买单的托管模式,选择了资产管理公司市场化接管的新模式。8月27日,华融资产管理公司临危受命全面参与“德隆系”资产重组。德隆旗下德恒证券、恒信证券和中富证券三家负债累累的证券公司也进入接管阶段。因提前兑付8亿元客户资金而爆发危机的汉唐证券成为“接管黑名单”的第五位成员,曾有着“小中金”美称的汉唐算是证券业的昙花,迅速灿烂又迅速陨落,令人扼腕。9月3日,证监会将汉唐的未来交给了信达资产管理公司。10月18日,长期处于破产传闻之中的闽发证券也难逃接管命运,接管方是长城资产管理公司。10月26日,老牌地方券商辽宁证券被东方资产管理公司接管,成为第七家问题券商。
10月17日,一份为支持接管重组问题券商的新政策推出———关于收购个人债权及客户证券交易结算资金的公告。这是首次涉及个人债权收购的政策,直接的导火索是华融在处置德隆债权时遭到一些投资者的不满,由此,许多媒体将该公告视为监管层处理问题券商的“大政方针”,甚至有说法是为拟议中的“券商破产办法”投石问路。
正是因为这样的背景,个人债权收购政策受到每一个普通投资者的关注。简单解释,如果问题券商进入接管阶段,普通投资者将以债权人的身份享受政府买单的优惠,以个人债权金额10万元为界,高于10万元的按照9折收购,低于10万元的享受全额收购。这既充分体现了管理层保护中小投资者利益的宗旨,也为券商监管行动中消除了相当多的障碍和阻力。
用接管方式拯救问题券商成为2004年证券业的新景象,无论是行政接管还是资产管理公司运作,人们更加关心最后的接管结果。
■40%券商将倒闭出局
在7家被接管的问题券商背后,是整个行业史无前例的大萧条。下面是一个令人咋舌的数字,自2000年以来整个证券行业的潜亏(实际亏损与账面亏损之和)高达2200亿元人民币,131家券商平均每家的亏损近20亿元,接下来则是一个描述券商惨状的数字,2004年,沪深两市的成交总量基本徘徊在200亿元左右,仅仅能养活约45家券商。在行情最低迷时,有的营业部一天的佣金收入只有区区200到300元。
无论是历史遗留问题还是经营管理问题,化解风险迫在眉睫,证监会快刀斩乱麻频频出招。
分类监管扶优汰劣的态度更加鲜明。证监会将131家券商按照风险系数划分成ABCD四个等级,列入A类的最低风险券商,监管层会笑脸支持和鼓励,列入D类的高危险券商则将面对的是怒目和严厉,曾经有一份记载包括23家高危券商的风险划分名单流传甚广,虽然遭到证监会的否定,但显然不会是空穴来风。
随后是“一手软一手硬”的实际行动。8月12日的券商高峰会,证监会不再像去年挥舞“三铁律”大棒,而是启动了创新业务试点工程,为券商开拓新财路大开绿灯,但创新试点的硬性指标有些高不可攀,能够踏上这条财路的只有中信证券(600030)(相关,行情,个股论坛)、海通证券等12家券商,“一九格局”明确告诉人们,创新特权只属于A类券商。
而针对B类尚可正常经营和C类有风险征兆的券商,证监会则采用了另外的鼓励措施,10月18日,《证券公司短期融资券管理办法》和《证券公司债券管理暂行办法》的修订同时亮相,11月5日,《证券公司股票质押贷款管理办法》修订版出台。三个举措的目的只有一个,拓宽券商财路,在一定程度上缓解资金的紧张。
十一国庆节后,以委托理财为突破的全行业清查行动低调展开,其架势和去年的清查国债回购行动如出一辙。委托理财,证券公司最灵活最见效的来钱之路,也是风险最大违规最多的陷阱,有数据显示,目前委托理财的规模约在2500亿元以上,违规操作的超过1000亿元,南方、闽发等问题券商都在委托理财上栽了跟头。
已经有预测,这样“搞活一批、看住一批、关闭一批”的分类监管,将使至少40%的券商遭到破产淘汰出局。
证监会的监管大棒继续挥舞。据了解,下一步证监会还将对券商和保荐人建立诚信档案,定期披露各家券商的诚信指数。
■国九条超速兑现政策
而在整个证券业和股市行情都萎靡不振的时候,唯一能与市场抗衡的“救市主”只有国九条。今年2月1日国务院颁布了“关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见”简称“国九条”,这是中国证券市场上最具分量的红头文件,也是2004年股市曝光率最高的流行语,几乎每一次利好和变盘的背后都能找到国九条的身影。
国九条带给市场的第一惊喜就是中小板的诞生。5月27日,酝酿三年之久的中小企业板正式启动按照分步建立创业板的战略,中小板作为雏形先期挂在深圳交易所运行,被称为“新八股”的第一梯队在6月25日挂牌交易,到9月底,中小板总共发行上市了38家小盘高科技绩优股。但中小板第二股江苏琼花(002002)(相关,行情,个股论坛)爆出的造假丑闻,令中小板的形象大打折扣。在短暂的热情之后,2004年年底的中小板就像一个年华老去的明星,逐渐淹没在1000多只股票中毫无光彩。
国九条引发市场轰动的则是保险资金直接入市,10月25日,封闭了多年的股市终于对保险资金敞开大门,预计500多亿的保险资金可以直接投资,这样对于资金面一直吃紧的市场无疑是重量级利好。
此外,关于拓宽券商融资渠道的短期融资,降低发债门槛的种种措施,以及保护中小投资者的类别股东表决机制也都陆续登场。
现在回头看来,在政府高层人士的不断督促下,国九条的承诺已经是超速兑现了,也许投资者对于国九条的期望值过高,也许是股权分置等根本问题没有最终兑现,落实国九条与大盘上涨的跷跷板作用没有应验,市场的热情不断降温,大盘指数从2月份的约1600点降到11月份的约1300点。
时至年关,国九条的兑现还在继续,新股询价制度、降低印花税,以及证券市场白皮书都进入倒计时,而新股发行何时恢复,发审委官员王小石被捕事件如何收场,还有最根本的股权分置问题何时提上解决日程,这些都成了2004年的谜团,对于证监会而言,今后的监管之路仍旧漫长和艰辛。