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上海石化600688(相关,行情,个股论坛)作为最早在三地上市的企业,连年保持盈利。公司为国内石化行业的龙头企业,产能产量、规模效益都排名中国石化600028(相关,行情,个股论坛)企业前列。2003年起,行业又进入新的景气期,业绩连续上升。
石化产品有很强的消费特性,对固定资产投资的依赖小,而且具有很强的全球性。因此,虽然二季度国内实施宏观调控,但石化产品价格连同盈利都在持续上升。即使因为国家对成品价格的调节使公司炼油毛利在三季度亏损,但季度业绩仍实现了快速增长。预期2004年业绩0.50元/股以上,同比增长150%以上。以现价计市盈率约9倍,红利收益率大于4%,已经满足在成熟市场的投资要求。
公司未来3年内的长期成长性已经有充分保障。年初,公司1号常减压蒸馏装置从280万吨/年扩大到800万吨,公司总炼油能力将从880万吨扩大到1400万吨,配套该项目,后期将展开炼油配置装置建设,同时配套上马新的乙烯成套工程项目,整个投资约百亿元。明年上半年,公司持股20%的赛科项目也将投产,该项目以90万吨/年乙烯裂解装置为龙头,共由8套世界级的装置组成,总投资高达220亿元。此外公司在上海化学工业区发展有限公司中还有38.26%的权益,该工业区也将和赛科项目同期进入收获期。
公司本身还在实施附属资产和员工的剥离计划。公司计划在未来3年将剥离10000个辅助工作岗位、提前退休3000名员工。这也是提升公司长远竞争力的重要举措。
2005年,石化产品盈利仍有望维持在高水平,而炼油业盈利也会有所改善,此外赛科、化学工业区都可能贡献额外的收益。因此,明年公司业绩会有更好的表现。(国泰君安 侯继雄)
良好业绩还将持续
今年三季度上海石化600688(相关,行情,个股论坛)公布的业绩令人鼓舞,一个季度实现净利润10.8亿元,折合每股收益0.15元,相当于2002年全年实现的净利润。良好业绩主要来自于公司的合成纤维、树脂及塑料和中间石化产品三大业务板块的主导产品价格全面上涨,其中聚乙烯和聚丙烯两大类塑料原料价格在7月中旬到9月的两个月左右的时间涨幅达到30%,涤纶和腈纶两大化纤产品价格也有20%的涨幅。进入到第四季度,聚乙烯和聚丙烯价格已经明显回落,涤纶、腈纶等化纤产品价格直至11月还在一路上涨。由于聚乙烯和聚丙烯产品对整个公司利润贡献最大,因此,预计四季度业绩略逊于三季度。
在2004年,上海石化600688(相关,行情,个股论坛)主导产品的毛利率提升的幅度非常大,树脂及塑料产品毛利率前三季度平均达25.61%,相对于2003年的13.33%几乎翻番。这种毛利率的上升仅仅是建立在这些产品价格短期突然上涨基础上的,而产品价格已经高出许多下游产业的承受能力,从石化产业长期发展的规律分析,这种高毛利率也是不太可能维持很长时间的。2004年4月,国家进行了宏观调控,基础建设投资和部分行业(如房地产、汽车等)受到明显影响,也将部分影响石化产品需求增长速度。
2005年上海石化600688(相关,行情,个股论坛)总体毛利率水平回落在所难免,但是其800万吨炼油改造、15万吨聚酯、1.2万吨涤纶长丝和PTA扩产等工程都是在2004年底才完成,考虑到由此带来的产能增长因素,因此2005年上海石化600688(相关,行情,个股论坛)业绩还将有15～30%的增长。(湘财证券 李枝蓬)
行业见顶压力不容忽视
原油是主要成本项目,占60%左右,油价的高涨当然会提高成本。但是行业的特点是高油价时石化产品的价格也高,且产品涨幅多高于油价涨幅,因此今年以来公司产品毛利率持续提高,就是油价创新高的月份,公司产品价格涨幅仍大于油价涨幅。当然,如出现行业景气回落,产品价格持续下跌的幅度也会高于原油的下跌。
国内成品油和原油定价的机制是同步滞后的,应该说炼油毛利能保持稳定,但是由于国家抑制通胀的要求,今年以来的成品油价格调整时间更滞后,幅度也不能达到定价机制应达水平,因此炼油毛利率受到了影响出现下降。但是好在公司是一体化的化工企业,化工产品的毛利上升起了弥补作用,而在行业景气下降时炼油毛利能提升从而充分体现一体化公司的抗风险能力。近期成品油可能会调价,但幅度不会太大。
公司是一体化的化工企业,化工产品的毛利上升起了弥补作用。赛科将于明年中期投产,当然会对华东地区的供求关系产生一定影响,但总体来看总量供应仍不足,因此影响不大。
综上所述,虽然上海石化600688(相关,行情,个股论坛)受行业景气的影响业绩仍在上涨,但行业见顶的可能性正在提高,而公司的历史包袱和发展资金需求使公司在四大石化公司中并没有明显优势,评级中性。(亚洲证券 孙锋)
