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铭润财务视点
———2005年市场环境分析
2004年即将过去，盘点过去的一年，风险大于机遇。从2004年4月份开始市场就步入了深幅下跌之中。宏观调控的深化给明年市场环境带来一定的变数。
铭润财务评价：2005年影响中国股市的主要因素有三个方面：宏观经济、政策环境、其他核心问题。一、宏观经济：2005年中国宏观经济运行可能呈现GDP增长速度前低后高的格局，即上半年系列紧缩政策滞后效应显现，经济增速预期放缓。下半年，因为增速下降，紧缩政策预期适度放松，经济再度步入高增长轨道。因为国家宏观调控的目的是保持经济平稳较快发展和物价稳定，不是单纯地降低速度，其实留给管理层调控的空间有限，一旦增长过慢将可能引发更大的难题。二、政策环境：2005年《国九条》的落实将成为主导中国股市政策走向的主线，中国股市的政策环境仍然偏暖，制度创新存在突破的可能。股市问题能否很好解决关系到金融和社会的稳定，十六届四中全会后，甚至成为衡量新一届领导集体执政能力的标志。市场持续低迷，券商在不规范环境下经营所累积的金融风险凸现，众多证券公司巨亏所形成的风险成为了财政不能承受之重。黄菊副总理所讲的：“市场今年明年是转折点，明后年是大发展年”，央行行长周小川引述的：“现在投资A股风险大，但不投资A股风险更大”，给制度创新打开了想象空间。三、其他核心问题。（1）券商危机及化解方案。（2）估值方法和标准的演变。（3）资金结构单一和优质股的稀缺。（4）股权分置问题是否破题。综上所述，对200年市场作出如下综合判断：宏观经济增速回落空间有限，加上政策面偏暖预期的支撑，上证指数在1300点附近属于比较低的点位，下跌空间有限，市场系统性风险不大。（2）影响市场的主要因素和不确定因素都比较复杂，然而正面因素占主导地位使得2005年潜在的机会更多。（3）中国股市整体被结构性高估格局没有完全改变，但许多公司已经具备投资价值，个股将有很好的获利机会。
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