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在前日大盘戏剧性探底反弹之后，昨日沪综指在千三上方冲高无力，震荡回落。盘面显示两市成交量极度萎缩，个股涨、跌比例达到1:4，个股普跌使股指在尾市小幅跳水再度逼近1300点。特别值得注意的是，两市T股集体跳水之势令人怵目惊心，这与昨日《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》（下称《规则》）的出台有直接关系。
非流通股交易更加透明
《规则》的出台，将非流通股转让行为纳入证监会的监管体系中，公开信息披露，对中小流通股东而言应该是有利的。但另一方面，非流通股是我国计划经济的历史产物，其买卖还没有形成公开、公平、公正的交易市场，其买卖价格目前只能说成转让价格，面向国有股股东和法人股股东转让非流通股与面向社会公众股东的A股市场也是一向井水不犯河水。
《规则》令非流通股转让从私下交易到走上前台，将非流通股置于一个竞争性的舞台，将可能促使其价值得到充分体现，使流通股与非流通股相安无事的局面得以打破。
当然，《规则》的出台将对上市公司重组暗箱操作起到明显的遏制作用，并规范上市公司重组的行为。通过公开询价、信息披露的方式，发现非流通股真实的交易价格。因此，《规则》的出台将使非流通股交易更加透明，对后市具有真正重组措施的公司是有利的，它保证了信息的公平性。
突击重组受到遏制
从2001年的法人股拍卖，到近年来上市公司控制权的频繁转移，非流通股在场外的转让行为愈演愈烈，突击重组行为也屡次发生，前期并没有一个完整的规则和措施来规范。
由于我国上市公司中非流通股股东的持股比例一般比较大，股权相对集中，受让方通过协议转让方式可以使得控制权发生转移，这已成为我国证券市场上重组的主要方式之一，也是T族股"乌鸦变凤凰"的一条捷径。
但随着《规则》即将开始实施，一些急于进行重组的上市公司，特别是为摘帽或保牌而苦苦挣扎的公司，将可能面临新的难题。一些正在谈判的股权受让方很可能达不到《规定》及有关方面的要求，将不得不退出重组，而年内时间已所剩无几，出于粉饰业绩需要的报表性突击重组受到了致命的一击。我们认为，受《规则》冲击最大的，莫过于庞大的T股群体。
相应的，通过非流通股转让进行的重组，将比以前更加透明与公开，证券市场的公司重组将在一定程度上得到实质性改善。
非流通股料成新兴投资热点
随着《规则》的出台，与《规则》紧密相关的《上市公司国有股权转让暂行办法》以及《上市公司股权对外商转让管理办法》可望紧锣密鼓地推出，从而为虎视眈眈的QFII等资本大鳄大举进军非流通股市场扫清道路。
尽管面临诸如退出机制、公司治理结构等方面的问题，但上市公司非流通股的价格通常以每股净资产值为基础，这对QFII、保险资金、投资基金等中长期投资者来讲，投资价值是不言而喻的。
在股利回报价值方面，东方高圣对1998年到2002年深、沪两市连续5年进行现金分红的上市公司样本群进行的资料统计显示，股利回报价值在5.78%－6.35%之间，而银行存款利率和国债平均利率分别从
1998年的5.03%和6.80%降至2002年的2.035%和2.49%，年均投资分红率已高于同期的银行存款和国债利率。
同时，由于非流通股和流通股之间巨大价差的存在，在并轨的趋势下，非流通股有着巨大的远期资本增值空间。
（ 责任编辑：佳炎 ）
