2004年12月18日，在北京西单的广州大厦的广州厅,众多专家回顾2004年的中国资本市场的进展，探讨资本市场与宏观调控联动机制，搜狐财经频道对交锋会进行现场报道。下面是银河证券首席分析经济学家左小蕾精彩发言。

　　我说宏观经济，因为是第二个单元了。证券市场与宏观经济的联系，我记得以前说过它是宏观经济的晴雨表，这是一个事实。很多主流公司不在市场上，不能很好的反应出来，对GDP的贡献很多是民营经济。（60％以上）。但是市场上显然这个比例不是那么大的，这是很重要的原因。我觉得还有一个原因，就是证券市场有一个证券市场经济学家缺位的问题。我们不缺经济学家，但是我们缺证券市场经济学家。就是缺像谢国宗这样的证券市场经济学家。那么对宏观指标和证券市场的联系分析不够，包括宏观调控以后，大家对证券市场给予了极大的关注。但是现有的情况是指标的罗列，做了一点说明，但是到底怎么联系起来，或者指标最后的结论这些东西还是不够的。

　　举一个例子，比如汇率，大家现在很注意汇率。我看了很多报告，结论是温总理也说了明年我们汇率会有一个比较灵活的机制了。我觉得为什么会这样呢？因为温家宝说了人民币增值压力很大。所以我觉得这个中间缺乏一个很严禁的经济学的严谨的思路。我简单说明一下，人民币汇率在当前从长期来说它是一定要有灵活的汇率机制的。但是现在，特别是在外界人民币增值压力的情况下我认为它不能动。因为按照国际经验，在压力下升值也好，贬值也好，一定会出现过度被迫升值的情况。就像日本以前也是一般，因为日本是出口导向性的经济，一过度升值它的出口就涨价进口就跌价。中国现在如果过度增值，我们出口结构是需要调整，突然升值这个冲击力很大不知道我们能不能承受得起。我们还有10年的衰退，所以我觉得这是第一个理由。

　　第二个人民币虚高。国内刚才我们说了有很多窟窿的我们有几万亿银行的坏帐，几万亿社保的窟窿，还有几万亿的国债，还有就业的压力还有证券市场买单的压力，这都是需要中央银行贷款的。这种情况下汇率是应该分析内部和外部的。所以这种情况下它不能动。

　　第三个理由，很重要的是现在人民币是不是有压力？第一对日本来说，日本当然希望升值，可是日本跟我们的交易是粗糙的，我们不用理他。第二欧洲人，他不讲话比较坏，美国人我把钱拿走了以后，对他没有好处。所以这种情况下我们没有什么压力。而且美国人赤字主要是来自于欧洲，不是来自于中国。所以我们不用认为它有升值的压力。我前几天跟汇丰银行的人来天的时候，他说最大的压力就是汇通资金。因为人民币只要一升值周边的国家一定要动一动可以为他们制造机会。这种情况下很多人认为要动，但是我觉得现在不动为妙。现在外汇储备积累很大，其实真正的今年外汇出钞才几百亿，其他的是热钱它是舆论引导下的，不是真正的外汇储备，不能帮我们付帐的。所以这个所谓的升值效益，就种外汇储备积累的效益消失掉，中央银行可以有一定的机制作为保障。所以我认为根本人民币不存在升值的压力。如果没有政治原因就不应该动。我们证券市场上的分析缺后来这一块，我就是说明我的理由。

　　那么就不要轻易的得一个结论，温总理讲话三条。第一条，压力下升值，第二条，金融体制的稳定很周期。第三条，我们一定会进行汇率的浮动。但是我们只注意了后面一条但是前面两条很重要。我们金融体制不稳定，所以我们证券市场缺少证券市场的经济学家做一个最后结论的分析然后把这个非常明确的，也不见得非常对，言之有理把这个结论告诉大家，然后帮助这个市场走得更好。

（ 责任编辑：孙可嘉 ）