发送GP到6666 随时随地查行情
分析师认为，搁置全流通已开始让其他利好政策失灵，明年下半年可能出现重大突破
2001年6月14日，沪综指创下历史高点2245点。昨日，沪综指收于1274点。在过去3年半中，大盘已跌去971点，累计跌幅43.3%，股民总体损失逾万亿元。出现如此巨大的损失，业内人士认为全流通没有彻底解决是主要原因，而2005年，股票全流通预计会出现重大突破。
展望2005政策面
政策面决定有无转机
目前，市场上对于2005年深沪股市持乐观预期的机构主要基于以下几方面的判断：
政策面的利好。继续落实国九条、管理层关于证券市场面临难得发展机遇的表态如何兑现等，这使市场对2005年的政策面有较高的期望；
资金面上的利好。企业年金、商业保险资金等即将大规模入市；人民币升值预期带动的股价上涨预期等等。
但另一方面，2005年股市同样也面临宏观调控可能导致经济增长放缓、人民币可能继续加息、人民币存在升值压力，以及大规模扩容等不确定因素。
在以上利好与利空因素的交织下，似乎不能确定股市运行的方向。对大盘能否持续上涨，我们可以从推动股市上涨的各方面来进行分析：
从基本面来看，2005年的周期性行业大多会出现景气回落，宏观调控造成经济增长放缓将影响到上市公司业绩增长，这就决定了基本面无法为股价提供持续上涨的原动力。也就是说，我们无法期望业绩增长带动一轮大行情的出现。
从资金面看，管理层近几年在开拓资金入市渠道、培育机构投资者上做了大量工作，但从长期效果来看，都属于制度建设，并不会直接促成股市资金供求关系的重大变化。比如，从社保基金、QFII入市后运行的情况可以看出，如果不能形成乐观的预期，这些资金入市对股市的推高作用是有限的。
分析了基本面和资金面，不难发现，2005年的股市能否形成重大转机，仍然取决于政策面。
展望2005政策面
全流通各方渐成共识
在近几年股价持续调整中，政策面在规范和发展证券市场方面进行了大量的制度建设，2004年以来在推出和落实“国九条”方面也出台了较多政策举措，从国务院高层到证监会主席，都对证券市场的发展和股市的走强发表了积极乐观的看法或表态。但为什么没有推动股市持续上涨呢？原因是这些都不够。
虽然累积的政策效应终将对证券市场和股市运行产生积极而深远的影响，但如果回避国有股减持和全流通问题，政策面没有重大突破，股市就不可能出现真正转折，中国的证券市场的美好前景也无从谈起！
2005年政策面能否形成重大突破呢？从近期管理层传达的信息来看，2005年在解决全流通问题上实现政策面的重大突破是完全有可能的，我们也认为这种可能性完全存在，理由如下：
第一，经过长期调整，目前流通股股价大幅下跌，越来越逼近每股净资产，使得流通股东和非流通股东之间的利益分歧大大减少。
第二，近几年在全流通预期下，股市持续下跌已让各方共同认识到，以掠夺二级市场和流通股东利益的方式实现全流通，其结果是多败俱伤，谁也不可能成为赢家。在尽可能保护流通股东利益的基础上寻找全流通方案成为必然。
第三，全流通问题的长期搁置并不是明智的选择，其结果不仅导致遗留问题本身的积重难返，加大将来解决的难度，更会造成管理层的其他股市政策失灵。
展望2005政策面
明年下半年出现突破
在预期2005年政策面有可能实现重大突破的情况下，投资者要关注这样两个问题：
一是管理层最终如何解决全流通问题。目前市场上流传若干种可能的方案，比如A股含权，以及国有股、法人股另开交易场所先解决流通问题，再考虑与流通股并轨等。而在管理层做出最终的决策前，方案的选择始终都是各方利益博弈的过程，全流通方案明朗前仍然是影响股市的不确定因素。
二是全流通问题解决的时机选择上。实际上，从市场情况判断，虽然2005年是完全解决全流通问题的好时机，但即使如此，选择上半年还是下半年对股市的影响是显而易见的。我们认为，由于近期将推出新股询价制度对股市影响较大，考虑到市场需要时间消化，2005年上半年解决全流通问题的可能性较小。
基于以上分析，我们认为，在政策面没有实现突破之前，深沪股市将延续2001年以来的结构性调整和价值回归的趋势，进入长期调整趋势结束前的蓄势筑底阶段，深沪综指中线走势以弱势宽幅震荡为主。(国信证券肖建军)
（ 责任编辑：张宇 ）
