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中国社科院金融研究所所长李扬发言

BUSINESS.SOHU.COM 2005年1月10日15:38 来源:[ 搜狐财经 ]
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理财为什么有人富了 而有人不行 银行还款是怎么算出来的 老公有钱 女人就高人一等吗
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  非常有幸能够参加论坛的讨论。给我的题目是《2005年金融形势和政策》,我们知道,刚刚结束的中央经济工作会议已经给2005年两大宏观经济政策定了调子,稳健的。财政方面,刚刚贾康讲得委屈,本来提出有角有棱的口号,现在讲的看不到有什么。

  货币政策特有的特别方面,因为它一直就叫做稳健,这个稳健显然不是那个稳健,因此它更需要解释。这也是一个非常办法的事情,我们作为学者特别感到头疼,因为没有概念,这个筐什么都能往里装。2005年稳健的货币政策是什么含义,我们需要解读。从现在的情况来看,2005年货币金融政策可以关注两个侧面,一个侧面就是政策,这是我们分析问题的一个方法。

  货币政策常常不含改革的含义,而改革一定有政策的含义,大家要注意区分一下。我从这两个侧面给大家介绍一下。 从政策来说,从眼下得到的一些情况来看,2005年的货币政策相对2004年来说略为宽松。2004年只有主要的指标,M2、M1大概14%多一点,而2005年确定的目标值是15%,15%比起14%当然是宽松。但是15%的确定是根据1998年总体的情况,总体的GDP到8%到9%之间,是根据这个东西来确定的,但是它比起2004年来说应当是宽松一些,不管怎么讲,数字显示是比较宽一些。信贷确定的2.5万亿人民币贷款,而实际完成的是2亿,2004年初确定的计划是2.6万亿,2003年2.66万亿,2005年希望回到中等的水平,实际发生的2.12万亿来说,还是希望比去年松一点。

  这两个总量数字显示出其它方面都会向哪方面走。 今年的货币政策还有几个要点是值得关注的,从现在我们看到的当局的表态上。一个要点,在总量保持这个水平的情况下,有保有压,表明并不是一味的要紧缩,或者是一味的放松。第二,货币当局对房地产市场态度有一个微妙的变化,2004年有些人把中国房地产市场简单概括为人民银行和建设部执政,2005年,房地产市场要认真研究,第二要积极推动房地产金融市场发展,这就表明了一种从善如流的态度,这个市场是相当复杂的,不能简单地根据几个数字判断它热了、冷了,然后采取很强的措施,无论哪个部门都不应当有这样一种霸王的态度。这是第二个需要注意的。

  第三个需要注意的,就是对民间金融的态度。2004年随着经济宏观形势稍微趋紧之后,已经沉寂了很多年的民间经济抬头,而且被媒体炒作得非常厉害。过去我们对民间经济,所谓乱办金融机构态度是非常明朗的,一律封杀,现在当局表明了一个态度,一要研究,二要从建设性的角度提出解决的办法,这背后体现的是改革的精神来推动我们金融市场体系的发展。

  因为大家知道,中国的体系,既然是发展到一定阶段,民间金融死灰复燃,而且有非常迅速的扩大,就表明正规体系有它没有照顾到的地方,金融是什么?金融的本质是跟随顾客,哪儿有市场、哪儿有企业、哪儿有需求,提出什么样的需求就应当满足需求,经济和金融比,经济毫无疑问是第一性的,什么时候都是正确的,只有你没有做到的,在正规体系中没有得到,在非正规体系中,至少对金融改革提出了要求,所以当局这样一种态度体现了中央经济工作会议的精神,改革优先,用改革带动调控的精神。

  值得关注的就是对于老少边穷,对于西部地区的问题,体现了我们人文主义的思想。货币政策可以这样把握,但是不是一成不变的,这是一个计划,这个计划表明了一种态度,能否实现规定。因为现在的货币供应也罢,信贷也罢,非常强的内申性,是由经济规定的,由中央银行、企业、个人共同决定的,不是中央银行一家说了算。这是第一个侧面,就是货币政策这个侧面。 金融改革这个侧面内容非常多,而且提出的任务也不是2005年一年能够完成的,但是指出了方向,这个方向值得我们关注。

  第一个,特别强调了金融创新,而且特别强调了资本市场中的金融创新,具体指出几个东西,比如银行办基金,比如资产证券化,比如抵押贷款证券化,过去这些在国外不算新东西,对于中国来说就新。理论界研究非常多的年头,一直不能推行,是由于体制障碍,这些问题提出来了,背后当然有推动混业的思路。这是第一个改革方面需要注意的。

  第二个,进一步明确了要调整中国目前以银行间接融资为主的金融结构的任务。中国资本市场在90年代初期有了发展,其后一直到上个世纪末,资本市场以及由它为代表的直接融资的比重一直是上升的,但是进入新世纪以后又在下降,到了去年80%几都是银行,其他直接融资,如果把国债再算上,给民间的直接融资的机会非常少,有各种各样的原因。

  现在当局已经看到缺陷,看到危害,而且这种危害不仅是一种理念,而是一种切肤之痛,从哪儿来的呢?是从银行体系中积累了越来越多的不良资产这个情况看到的。我们知道,银行的基本运行格局就是短借长贷,资金来源很短,而资金使用很长,过去没有按揭,最长八年,现在有了按揭,20年、25年、30年,但是资金来源最长5年,而且活期存款占的比重很高,所以必然有期限错配的风险,就有流动性危机,就有不良资产的产生和积累,可以说这几年银行不良资产总解决不了,与此有关。解决这个问题金融体制的办法是发展直接融资,现在已经上升到这样的高度,要从根本上解决银行不良资产的高度考虑直接融资的发展,所以我想应当是有一些实质性的措施。2004年有一些措施是很实质性的,而且相当利好的,当然现在有比它更重要的因素在影响市场,大家利好、利空,只要政府采取行动一律往下卸,表现出对市场缺乏信心,对当局的态度来说是希望发展直接融资。

  第三,利率。利率这个问题也是涉及两个方面,一个是利率水平,第二个是利率的决定机制。现在媒体、社会公众关注的比较多的是利率的水平,但是对利率形成机制关注不够。在货币当局2004年算是牛刀小试,平均加了0.27,而且是存款和贷款加了0.27,反应不一,有些部门感觉没有什么影响,毛毛雨,有些部门有一些感受,从我们现在得到的情况来看,从研究来看,多数是一种预期性的,是一种思想感受,觉得紧了,以后还会有。就其直接影响来说,其实是不大的。在下一步,利率这个问题首先是改革,使得利率能够成为非常有效的影响我们的经济活动、影响我们的市场、影响我们的经济主体行为的一个经济变量,这就是所谓利率体制改革要先于利率政策。

  大家要注意这一点。在这里,利率有三个要点,要观察利率,无论是水平还是改革,有三个要点。 第一,宏观经济形势怎么运行,我们不要就利率谈利率,说进入什么通道,利率究竟是一个宏观经济政策的手段,究竟还是要根据宏观经济运行的需要来决定它动还是不动。在这个意义上,我和陈东琪的看法比较接近,我认为2005年的经济形势可能要防止滑得过快,这种情况下利率政策怎么采取是一个值得考虑的问题。第二个,我们要注意到一个现象,04年10月28号,存贷款利率平均上升0.27,当年货币市场利率应声而上,因为市场有连动的关系,往上走,但是过了三年,这个市场的利率下跌,延续了前面几个月已经产生的趋势,跌破2,跌破1.8。市场体系是一个很庞杂的体系,有被管制的,有不被管制的。怎么来协调和管制利率的关系,怎么来协调整个利率政策?

  现在知道,七天回购利率大概1.89这样的水平,而且还有向下走的趋势,所以怎么来协调这两块。这一块是市场的,存款贷款那块是官定的,这是不相同的,怎么协调这两个也是影响我们利率水平和利率改革的又一个因素。

  第三,存贷款的利差问题,这次的变动保持了原来的既得利益,息差没有变,等比例上了0.27,银行的利益没有被触及,但是利率市场化最主要在于息差的变动及银行利益的减少,这从别国的经验和中国小范围的实验可以看到,如果银行存贷款的利率要放开,一定是存款利率上升、贷款利率下降,总的结果息差缩窄,这次我们的利率改革是管住存款上线,管住贷款下线,我们把息差用法定的手段控制住,下一步改革要冲破这个控制,银行要有重新寻找商业模式的问题,整个金融体系都有变化。所以利率改革说起来很简单,但是做起来涉及到很多利益的调整。

  第四,2005年,中国的货币整个体系里面,整个政策体系里面,首次出现了金融稳定这个目标。银监会分设之后成立了金融稳定局,大家不太了解,这次在2005年会第一次登堂入室,人民银行会有一个中国金融稳定报告,这就是说,像我们的货币当局过去发展经济、保障工业,促进经济发展,现在就是两个任务,一个是货币政策,一个是金融稳定,金融稳定逐渐走向前台。今年金融稳定关注的是不良金融机构的退出问题,以前是全部买单,银行肯定是中央银行买单,后来演变成为信用社买单、证券公司买单、信托投资公司买单,说是最后的晚餐,这个晚餐一直吃。要坚决地终止这种状况,这是在金融稳定2005年要做的事。还有一个事,要开始对交叉性的金融工具进行监管,这几年虽然我们没有说要混业,但是在大架构没有变的情况下,在产品上,在服务上,在市场上已经有所推进。比如像一卡通,比如像理财,比如像金融机构办基金,像银行保险,这样一些东西都是在默许,甚至在一定意义上被鼓励,都是交叉性的金融,怎么监管,怎么保持金融稳定,这就是今年要提出的课题。当然金融稳定已经有一个完整的一套定义,在今年我们会重点做这两个事。

  第五,今年我们会看到一系列的基础设施的推出,其中有两个与我们金融运行、经济运行关系最密切,一个是征讯体系。银行有了全国联网的企业征讯体系,一直以来做地方的个人征讯体系,2005年有个人征讯体系推出,并发挥作用,这个作用是很大的。121里有一个政策,大家争议最多,第二套房,允许不允许,行不行,这是一个争论,第二能不能识别出是第二套房。建行一个贷款,农行一个贷款,识别不出,因为信息不共享,当个人征讯体系一推出以后,马上可以看出很多人在很多银行贷款,马上就发现了。这是社会基础设施,马上知道这里面有风险了,所以这个基础设施是非常重要的。第二个基础设施是一个实时的大额侵犯体系,让中央银行能够知道资金怎么流转,能够实时地,我们逐渐会向发达国家全额实时,到时候中国金融业会有面貌一新的状态。

  第六,汇率,这个问题是肯定回避不了的,媒体对此说法非常多。我们不想细说,但是我提醒大家,关注并且研究一下10月8号温家宝总理在中欧首脑会谈中的一个阐述,他在那个阐述里全面表达了中国关于汇率问题的态度,三个要点。第一个要点,中国人民币汇率制度的改革目标是弹性的汇率制度,但是这个过程是复杂,而且是渐渐的。因为根据我们的接触,温总理去年一年始终在琢磨这个事,他这个讲话是深思熟虑的。这是第一个要点,注意是复杂的而且是渐渐的,渐渐的就不可能啪一下,像市场说的一下子升到15,那都是投资银行家在那儿想搞乱市场。这是第一。第二个,他说汇率制度的改革,从现在这种基本上是盯住走向比较弹性的汇率制度,取决于三方面的条件。第一方面的条件,国内宏观经济形势稳定,金融体系健全,市场体系完善。我不用多说大家都会知道,这是一个相当高的要求,比如说四大国有商业银行没有最终改革好之前算不上金融体系完善,恐怕很难算,如果这样计算起来的话,那这个条件就很严格,而且恐怕还要一段时间。第二个条件,要有一个完善的方案,因为汇率制度逐渐走向弹性化,有好多方面的条件,有些条件有一个顺序问题,而且顺序有时候决定成败。

  中国现在面对一个很大的困难,因为根据国际的经验,汇率制度改革应当先有汇率的浮动,然后才有可兑换的实施,这样的话没有一个资金能够利用汇率的浮动获利、投机,因为这个资本项目在管制,中国已经走过的路是资本项目管制放得非常开,而且最近大家看到,当局有几个举措,比如说最近的银联卡可以在韩国、新加坡、泰国刷卡,可兑换了,再往前追溯一下,人民银行和香港金融管理局有一个谅解备忘录,允许人民币在香港地区有存款,允许香港人民币和大陆有交换,这本质上是可兑换的安排,在可兑换发展到很高程度的时候,汇率如果动的话,风险是很大的。这个顺序,我们现在已经感觉到有点头疼了。

  今年为什么外汇储备那么多?资本贸易顺差三四百亿,外汇储备增加多少呢?有人估计上两千亿,至少一千多亿,其中有一部分是不明的,除了用错误、遗漏解释,还有一块不能解释,实际上是国内人在转换自己的存款,把美元换成人民币,这在国际收支帐户上不记录,这有一个优先的问题。所以温总理讲得很对,我们要吸收国际的技术,在方案上、顺序上做得更稳妥一些。 第三个条件,周边国家的反应和世界各国的反应,他是分两个层次说的,所谓周边国家就是亚洲,再具体一点,中国现在的国际政治格局是十加三这种框架,中、韩、日然后是东盟十国,十加三,除了中国,那两国对人民币汇率是什么态度呢?实际上是不要求人民币汇率动,那十国是获益者,韩国、日本是获益者,总理要考虑全盘,要考虑周边国家的影响,还要考虑世界的影响,周边国家去掉之后就剩下美国和欧洲。

  美国和欧洲在官方从来没有说人民币汇率要升值,只是说汇率形成机制要改变。所以就是复杂、渐渐。最后一个要点,别人老是总问他时间表,他说我说的时间表就是上面三个条件的成熟程度。 我觉得这个问题讨论到现在,和利率一样,都是有一个水平以及机制问题。大家比较多的关注水平,利率的水平、汇率的水平,但是对利率的形成机制和汇率的形成机制关注不够,我想今年应该比较多的关注这方面,因为我们的当局把注意力放在机制上面。 因为时间有限,我就做一些简单的介绍,跟大家分享,大家也能看出这绝非一年的事情。可以说中国由于入世最后界限的临近,我们在加快改革,今年明年会有大量金融改革的措施推出,这些措施会对我们产生很大的影响。谢谢各位。

( 责任编辑:马芳 )



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