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渤海证券 何翔
在股市持续低迷的情况下，转债市场整体依然表现较为平淡。转债指数整体表现较为低迷，但变动幅度明显小于股市的变动。
近日，部分转债陆续公布了其2004年第四季度转股情况。从转债市场的转股进程看大部分转债品种转股仍然较少。主要原因在于股票市场与转债市场在2004年第四季度都较为低迷，较低的股票价格使得转债的转股积极性大大降低。虽然大部分转债转股进程缓慢，但仍有少数转债如云化转债，由于转债价格较高，转股溢价较低，因此在四季度转股数量最多，当前已经有约45％的转债转换成股票。短期来看，市场的低迷仍会继续影响到转债持有人的转股积极性。在未有新增转债的情况下，转债市场的存量将在一定程度上保持稳定。
此外，由于部分转债股价持续较低，近日已满足转股价特别向下修正条款，并对转股价格进行了特别修正。其中山鹰转债将转股价格由5．24元修正至4．15元，首钢转债将转股价格由4．92元调至4．43元。此外值得关注的还有江淮转债截止目前已经满足转股价特别向下修正条款，由于其修正条款规定的是强制修正，因此江淮转债的转股价也必将因此有一定的幅度的向下修正。而这些转股价的修正会立刻提高转债的转换价值，降低转股溢价水平，从而在保证转债债性水平不变的情况下，提高转债的期权价值，相应提高转债的股性。从这些方面来看，转股价的修正使得转债投资价值得到相应提升，也有利于转债持有人的利益。因此关注这些具有修正转股价机会的低价转债，也可使得投资者在未来市场变化中把握一定投资机会。
当前，转债市场上基本体现出债性较强，股性较弱。招行转债在上市之后也随其股价下跌，而呈现一路调整之势，并跌破至100元面值以下，对于基本面变化不大的这类转债品种，我们认为在这样的价位下应当谨慎杀跌，并可以逢低适当介入。近日市场表现较好的歌华转债与万科(000002)(相关,行情,个股论坛)转2。歌华转债是转债中唯一的一只ＩＴ类品种，公司在北京地区有线电视网络运行领域处于垄断地位，受益于数字电视的发展，公司基本面也表现一直良好。其标的股价近期在二级市场表现稳健，对转债的价格形成了较好的支撑，转债的债性与股性结合也较为理想，因此对该转债可适当增持。而万科转2则在近期地产股的良好表现带动下有不错的涨幅，作为房地产行业的龙头，其转债价格在当前108元左右价位仍有一定潜力。而对于大部分转债品种，由于目前价位较低，债性较强，建议在适当价位上可对部分优质品种给与关注。
（ 责任编辑：张宇 ）
