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发行制度改革向纵深推进

BUSINESS.SOHU.COM 2005年1月12日11:08 来源:[ 证券时报 ]
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  —贯彻落实全国证券期货监管工作会议精神述评之三

  □本报记者李巧宁

  首家以询价方式发行新股的公司何时登台亮相?这是刚刚步入2005新年的资本市场带给人们的“开局悬念”。作为发行制度改革的一项重大举措,首发公司询价制度今年正式试航,揭开了资本市场深层次制度变革的大幕。

  在上周结束的全国证券期货监管工作会议上,中国证监会主席尚福林在部署2005年工作重点时,就将深化发行制度改革列入了其中的一项。作为资本市场最为重要、最受关注的环节,股票发行制度改革在2004年迈出了关键性步伐,一系列重大制度变革之举接踵出台,市场化改革方向越发清晰可辨。

  发行核准是企业进入资本市场的第一道关口,发行制度改革先从这第一道关口上入手。去年登场的发审委制度改革,使得曾一度显得有些神秘的发审委被置于阳光之下,公开透明、专业高效、责权明晰构成了新发审委制度的核心关键词。新发审委制度运行一年来,起到了严把市场准入关的作用。并且,根据前期运行的实践,证监会又适时推出了新的三大举措,对新发审委制度进行了完善。与发审委制度改革相伴的另一项发行制度改革重大举措———保荐制度也于去年开始实施,通过建立、落实保荐机构和保荐代表人的问责机制,保荐制度强化了市场约束机制,将发行核准制真正落到了实处。

  发审委制度改革、保荐制度实施已经让市场感受到了发行制度改革的强大力度,但这仅仅还是开始。去年,发行制度改革一路前行,力度不断加入,步步直逼市场更深层次的问题。新股“破发”频现、保荐机构承销风险凸显,这是去年股票发行市场的一大景观,它将市场引入了更深层面的思考,同时也更坚定了决策者制度变革的决心。首发公司询价制度最终在去年底酝酿推出,询价制度通过引入机构投资者参与股票定价,使新股发行价格更加真实地反映市场的供求,建立起市场化的发行定价机制。

  询价制度的推出正将发行制度改革引向深入。那么,进一步深化发行制度改革方向何在?在全国证券期货监管工作会议上,尚福林主席提出,要提高融资效率;推动发行方式改革,探索包括资金申购、向合格机构投资者定向配售等多种发行方式;研究推出首次公开发行股票公司存量发行试点;推动大型优质企业在境内发行上市;修订完善首次公开发行股票规则体系;探索与中小企业特点相适应的发行审核制度;完善审核程序、改进审核方法、提高审核效率等。

  研究推出首次公开发行股票公司存量发行试点,这将是今年发行制度改革的一大看点。专家指出,在新股发行方式上引入存量发行,能较好地控制非流通股规模的扩大,有利于上市公司股权结构的改善,它预示着,在稳妥解决股权分置这一制约市场发展的深层次问题上,监管部门在今年将力图有所突破。存量发行比例多大?发行价格如何确定?存量发行股份能否流通?试点何时启动?这些问题都是市场关注的焦点。

  针对存量发行试点不同的制度设计模式,无疑会对市场产生不同影响。相信,制度设计者会对这一重大改革创新的利弊、条件、时机和操作方案进行充分论证和精心准备,并始终注重将改革的力度、发展速度和市场可承受的程度统一起来。

  改革需要有好的制度安排作为保障,更需要参与者在制度框架下严格按制度行事,这是决定改革成败的关键所在。当前,首发公司询价制度的各项准备工作正在有条不妥地进行之中,以询价制度的启动为起点,股票发行制度改革的步伐在今年将大步深入迈进。一系列改革举措究竟会给我国资本市场带来怎样的影响,我们不妨拭目以待。

( 责任编辑:吴菲 )



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